【大紀元2016年12月19日訊】12月15日，開盤後不久，中國國債期貨5年期主力合約TF1703暴跌1.16%，10年期主力合約T1703暴跌1.81%，兩合約盤中均數次觸及跌停。這是自國債期貨市場2013年9月6日重新開放三年多以來的首次觸及跌停。與此同時，國債回購利率也大幅上行，隔夜國債回購利率最高漲至12.79%，漲幅超過400%。受此影響，多家銀行曾一度暫停同業操作，四大行僅有工行能拆出部分資金給銀行業金融機構，券商、基金等非銀機構拆借明顯受到影響。中國國債期貨市場在經歷了一個多月的緩慢下行後，終於在美聯儲決定加息後出現了恐慌性下跌。為此中國央行再次出手干預流動性，意圖控制「債災」災情。
引發本次國債期貨多個合約恐慌性下跌的因素很多，美聯儲加息只是本次下跌的導火索。一直以來決定債券價格的主要是信用風險與利率兩大因素。隨著中國刺激疲軟經濟的需要與央行降息空間的觸底，信用風險的兜底與預期利率的上漲促使中國債券市場處於人造牛市中，這種因素催生了中國債券市場的牛市與巨大泡沫。以5年期主力合約TF1703為例，它從2014年12月最低的94.51上漲至2016年10月最高的101.865，漲幅約7.782%。延續了近2年的中國債券市場牛市，它的泡沫破裂是一個遲早的事情。
為何中國債市違約頻繁信用風險不斷上升而債券價格卻沒有下跌呢？這與近兩年中國銀行理財市場規模迅速增長密切相關。為了獲得和維持銀行理財產品的高回報率，理財產品設計者們通過擴大期限失配、增加信用風險暴露、提高杠杆比例和各種金融創新成功維持了理財產品的較高收益能力，同時也維持了理財產品規模的較快增長。但現在中國各大銀行並未對這些風險保有必要的資本緩衝，或相應的緊急流動性救助安排，未來如果出現了嚴重的流動性衝擊或顯著的信用違約，它將使得中國整個金融系統承受巨大的風險。債券無疑是資本市場信用優先順序最高的證券化資產，所以債券市場是距離系統性金融風險最近的一個市場，一旦債市出現劇烈波動，它必將引發中國金融海嘯，將強化人民幣資產外逃海外的預期，直接威脅到人民幣匯率的穩定。從現在中國債市的實際情況看來，多種風險疊加的中國債市無疑對人民幣長期貶值構成了重要的支撐。
據央行資料顯示，從1952年到1957年，M2增長率始終保持在10%左右；從1958年開始M2開始了大躍進，以每年平均25%的速度增加；1981年到1989年M2的平均增速約為22%；從1990年到1999年M2的平均增速約為31.5%；從2000年至今，中國每年的M2供應量始終保持在13%左右的增速，而中國占全球15%的GDP卻對應著全球1/4的廣義貨幣供應量，M2與GDP的比例高達1.87，高居全球榜首，這折射出中國經濟的某種病症。改革開放以來中國經濟平均增長速度為10%，而貨幣存量平均增長速度是26.75%，個別年份的甚至超過40%。這充分說明中國改革開放以來貨幣貶值速度在16%以上，一部「新中國」經濟發展史實際上就是一部隱蔽的通貨膨脹史。這種以高通脹刺激經濟高發展的國家戰略無疑對人民幣匯率長期貶值起到了推波助瀾的作用，它也是很多國際資本敢於下重注與中共對賭人民幣貶值的重要原因之一。
近日2016年中共中央經濟工作會議召開。會議稱，在金融風險防治上，要把防控金融風險放到更加重要的位置，下決心處置一批風險點，著力防控資產泡沫，確保不發生系統性金融風險；在匯率政策方面，要在增強匯率彈性的同時，保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定；在房地產政策方面，要堅持房子是用來住的不是用來炒的定位，既抑制房地產泡沫，又防止房地產價格大起大落。可見防止出現系統性金融風險仍是2017年樓市、股市、債市、商品市場的主基調。面對中國市場2017年日益嚴厲的管制，中國市場將明顯的缺乏賺錢效應，加之美聯儲2017年仍要連續加息的預期與川普新政的刺激，這必然促使中國國內的各路熱錢外逃，這將直接衝擊人民幣匯率，給人民幣長期貶值提供條件。
12月17日美聯儲萊克表示，美聯儲需要繼續加息，需要更多的利率調整，外界預測2017年美聯儲加息次數可能會超過三次，這無疑將加大已疲於遏止資本外流的中共官員的壓力。最新資料顯示，2016年11月中國外匯儲備為3.0516萬億美元，較上個月減少691億美元，降幅為1月份來最大，同時這也是中國外匯儲備規模連續第5個月下降。此次降幅是經濟學家預期的兩倍多，達到近六年來的最低水準。在過去10年裡，靠著相對美聯儲極低利率的高收益率中國吸引了大量的境外資本流入，這推動了人民幣對美元在10年裡升值37%，並支撐起中國經濟近10年的高速增長。但現在隨著中美兩國利差縮小，美聯儲的逐步加息和川普新政的刺激，這促使國際熱錢開始流出中國，這為人民幣對美元長期貶值提供了堅實基礎。
實際上，今年以來人民幣對美元貶值逾6%且貶值仍在繼續，很多分析師認為：「如果到2017年3月，人民幣對美元貶值至1美元兌換7.3或7.4元人民幣，大家都不會感到震驚。」尤其川普勝選美國總統後給中國帶來的最大衝擊可能就是他所承諾的減稅和基礎設施刺激計畫。為了讓人民幣兌美元不至於在短時間內跌得太多、太快，中國央行也一直在拋售外匯儲備，而且已實施了一系列的資本管制措施來遏止資本不斷外流。12月14日中共國家外匯管理局、中共公安部聯合召開2016年第三次打擊地下錢莊工作部署及推進會議。兩部門表示，將始終保持對地下錢莊等違法犯罪活動的高壓打擊態勢，這是中共防止熱錢外逃的又一重要舉措。
頗具諷刺意義的是，2016年2月13日，中共央行行長周小川公開表示：「人民幣匯率對一籃子貨幣保持了基本穩定，還有所升值，不存在持續貶值的基礎。」，他還表示：「進一步改革匯率形成機制，本身就有助於更靈活地應對市場投機力量。如果說過去的固定匯率是挺住不動的‘鋼制盾牌’，靈活匯率就變成了‘海綿盾牌’，對於過度的投機力量，可以做到攻防有度。」
他還樂觀的表示：「正常情況下，國際投機者不會把中國當作攻擊目標。中國經濟體量大，資源多，跟中國拼，不容易掙到錢。」但僅9個月的時間，美元對人民幣匯率從6.55元跌至了目前的6.9569元，跌幅6.2%，這個趨勢仍在繼續。
其實只要美聯儲漸進加息，只要川普新政令美國經濟繼續復甦，中國經濟仍繼續疲軟，人民幣兌美元仍具有長期貶值的基礎。北京當局若不採取果斷措施遏止人民幣快速貶值，這將引發中國經濟的災難。從長遠的看，人民幣長期貶值是中國畸形經濟發展的必然結果，而導致中國畸形經濟發展的關鍵因素是中共一黨獨裁的政治體制，當獨裁的政治體制總是在制約中國經濟的發展，總在為中國經濟製造系統性風險時，這種政治體制一定會被期望中國經濟持續發展的力量所徹底掀翻。
責任編輯：高義
