【財商天下】破發、棄購 中國新股市場北熱南冷

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【大紀元2021年11月10日訊】大家知道,這段時間,大陸新股市場,接連出現了新股上市即破發的情況,而緊隨「破發潮」到來的是新股市場的嚴重「棄購」。那麼,對於新股市場的這一波警鐘,中資券商是如何解釋的呢?

而對比新股市場的慘況,準「北交所」股票卻在一天之內漲幅突破100%,這種「冰火兩重天」的情況,又說明了什麼呢?

今天我們就來談談這些話題。

十年之後 「棄購」重現

我們先來簡單解釋破發和棄購這兩個概念。「破發」是指股票上市後,股價跌破發行價。「棄購」是指投資者在網上中籤後,放棄認購。

新股「棄購」的情況,一直以來都有,不是新鮮事兒,但為何近期的「棄購」,卻引起了市場的關注呢?

我們看到,在11月3日和4日,先後有兩隻新股的棄股率超過了1%。這兩隻新股分別是都要在創業板上市的強瑞技術(301128)和天億馬(301178)。

在3日晚間,強瑞技術發布公告稱,投資者網絡棄購新股數量達到50.9萬股,占總發行數量的比例是2.76%。這條公告,將A股市場10年以來新股棄購的比例推向了高點,也刷新了2019年實行註冊制以來的棄股比例紀錄。

緊接著第二天晚上,新股天億馬也發表了在創業板上市的網上發行結果公告,顯示網絡投資者棄購新股數量為27.78萬股,占總發行量的2.36%。

雖然接連兩天,新股上市都出現了較大比例的棄股,但這還不是最高。根據Wind數據,從2010年以來,A股新股棄購占比,最大的是2012年上市的中國交建,當時的棄購率達到了11.05%,按棄購比例計算,強瑞技術以及天億馬分別排在了第二和第三的位置。

如果棄購比例達到一定程度,對承銷商來說,可不是什麼好事兒。按照規則,網上投資者棄購的股份將由保薦機構包銷,按照棄購比例和數量,強瑞技術的主承銷商是國信證券,包銷金額是人民幣1,518.73萬元;天億馬的主承銷商是五礦證券,包銷金額是1,351.87萬元。

當然,棄購也是有風險和成本的。因為按照規則,在連續的12個月內,如果累計出現3次中籤後沒有足額繳款的情況,投資者將被禁止申購6個月,不得參與的項目包括新股、存托憑證、可轉換公司債券以及可交換公司債券的申購。而三次累計的棄購機會,不僅只是新股棄購,還包括放棄認購存托憑證、可轉換公司債券以及可交換公司債券。

那投資者為什麼要棄購呢?這和近期的破發潮有關係嗎?

中資券商眾口一詞:詢價新規與高估值

隨著「破發潮」而來的連續棄購,一定程度反映了投資者的心態。因為新股一破發,投資者就被「割肉」,就是虧錢了。這種「中籤如中槍」,高頻率的破發,就像是新股市場拉響的急促警報,不可避免的會嚇到投資者。

據中信證券統計數據顯示,2021年以來,2億至5億A類帳戶打新收益是5.47~11.22%,但是在10月份,抽新股收益只有0.1~0.2%,出現顯著下滑。

通過對比破發潮之前,科創板和創業板活躍用戶數量以及高棄購率的股票,可以觀察到抽新股的投資者出現了下降,說到投資者抽新股熱情下降的原因,就要回到新股為什麼會破發的問題。

上週,我們提到過,中共在近期期貨市場和股票市場的操作,導致煤炭期貨市場出現客戶穿倉,A股市場大跌的局面。中共這種朝令夕改的遊戲規則,導致市場不買帳,甚至讓一些投資者直接躺平。這是影響新股破發的部分原因。

我們再來看看,大陸的券商和投資者,是如何看待這一波破發和棄購的情況。

中金公司的研報認為,本輪新股連續首日破發的主要原因在於「定價環節的制度紅利快速消失,疊加市場調整」。並提到,近期破發股票具有相似特徵,包括行業表現不佳、絕對價格較高以及定價高於行業。

一些投資者認為,定價過高的新股,上市後面臨較大拋壓,股價難免會下行。而這一輪破發,也存在詢價新規對投機資金的整治的因素,也是註冊制下的必然趨勢。因為新股多了,因稀缺而造成的溢價就開始打折了。因此中籤棄購也就不足為奇。

招商證券則表示,新股破發可能與估值太高有關係。據統計,在詢價新規推出之後,招股日期在9月18日之後,並在10月31日之前上市的19隻科創板以及創業板新股中,除1隻沒有盈利之外,其它18隻股票平均發行市盈率是40.71倍。而在詢價新規之前,今年以來,兩板公司的平均發行市盈率為30.49倍。市盈率越低,代表投資者能夠以相對較低價格購入股票,理論上,股票的市盈率越低,表示該股票的投資風險越小,越值得投資。

我們再看一下棄購率高的這兩隻股票,強瑞技術發行價29.82元,對應發行市盈率為38倍;天億馬的發行價對應的市盈率則是44.96。

有觀點認為,這兩隻股票錄得如此高的棄購率,反映散戶對新股上市後收益更加謹慎。有新股分析師認為,目前也沒有更好的抽新股策略,抽新股的時候要考慮基本面情況,目前來看,高價股破發概率相對比較大。

看來,對這一波的棄購和破發,大陸券商基本都認為,是詢價規則的變化和估值過高的問題。

不過,個股本身也存在不同的問題。比如,強瑞技術的招股書顯示,公司預計2021年前三個季度,可實現營業收入3億到3.3億元人民幣,同比下降2.67%到11.52%;歸母純利潤3,300萬元到4,050萬元,同比下降24.78%至38.71%。可以看到,公司業績下滑導致投資者信心減弱,應該也是導致棄購率高企的原因之一。

那麼強瑞技術做的是什麼業務,業績下滑為什麼這麼大呢?公開資料顯示,強瑞是智能手機組裝和檢測治具企業,核心客戶是華為,還和富士康、榮耀、比亞迪、海康威視等企業有合作關係。

有強瑞的相關人員對媒體表示,公司核心客戶華為受美國制裁,無法獲得5G手機晶片,導致其智能手機出貨量大幅減少,華為對強瑞的採購需求也隨之大幅下降。

目前看來,這一波破發和棄購來勢洶洶,隨著更多的新股上市,這個數字還在攀升,那麼未來,這種行情還會持續嗎?

可以看到,雖然棄購比例比之前有所擴大,但並沒有對股票上市造成影響。我們之前也提到過,中國新股市場後期的趨勢會怎麼走,還要觀察北交所敲鑼開市之後的走勢。

冰火兩重天 北交所開鑼在即

目前的情況是,針對北交所的布局,不少大陸券商已經開始「招兵買馬」,「招兵屯糧」,並且不排除國家隊都是分了指標要去支持的。也就是說,目前新股市場出現的這種情況,也存在「翹翹板效應」,就是北交所開鑼在即,抽走了原來資本大水池中的水。

的確,與科創板、創業板破發、棄購的情況正相反,11月3日,一隻在新三板精選層上市的股票,廣脈科技在上市首日漲幅一度達到了100%,最終全日漲幅為87.76%。

除了廣脈科技,新三板精選層多個個股都出現了上升的行情。這也讓中國新股市場上,出現了「冰火兩重天」的局面。

因為在北交所開市之後,新三板精選層的股票會直接平移到北交所。根據Wind數據,截至11月4日,69隻新三板精選層個股的流通總市值,目前是1,030.67億元人民幣,平均流通市值為14.94億元,平均滾動市盈率為33.27倍。

截至目前,有8家公募基金向中共證監會申報了「北交所」基金,這一類基金的名稱主要有「北交所精選兩年持有」、「北交所精選兩年定期」、「北交所創新中小企業精選兩年」等等。

與此同時,中國大陸的私募基金也開始布局北交所。根據大陸私募網站排排網數據,有7家私募基金,出現在了新三板精選層個股三季報前十大流通股東之列,合計持股市值達到人民幣6.76億元。

其實北交所的熱鬧也好理解,畢竟北交所是習近平自己開的賭場,各路人馬都得去捧場,不管是私營還是國家隊,都「責無旁貸」。並且,我們看到,關於破發和棄購的研究報告最早是中金公司發出來的,中金是中國國家隊裡面的「中央軍」,它的觀點是否會對其它券商具有指示性呢?

那麼,關於中國新股市場,這種「北熱南冷」的局面會不會維持下去,我們一起關注。

財商經濟研究所
策劃:宇文銘
撰文:李沺欣
編輯:蔚然、宇文銘
剪輯:曲歌
監製:文靜
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責任編輯:連書華

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