【美股瞭望】科技股正進行本益比修正

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【大紀元2021年03月04日訊】最近投資人不難發現,科技股在美股表現中相對疲弱,這跟去年3月觸底大漲以來的走勢大相逕庭。科技股所代表的納斯達克指數去年大漲43%,大幅擊敗道指的7%漲幅,但今年以來,前者的漲幅僅剩0.8%,不如後者的2.1%。

納指前兩週分別下挫1.57%和4.92%,本週三個交易日下挫1.48%,未來兩個交易日若不能止跌,將出現連續三週下跌的窘境,為去年3月以來首見。這意味著納指的中期修正可能已經開始了。

納指自去年3月低點6,631點,漲到今年2月歷史高峰的14,175點,整段漲幅高達113%,筆者認為若此後進行中期修正,很可能只是針對本益比的修正,因為畢竟科技股獲利前景還未出現大幅下修的跡象。據統計,納指本益比在去年3月低谷時為15.7倍,目前約24.3倍。

造成納指近期表現偏弱的股價修正,主要的引爆點是美國債市的變化。美國指標利率10年債殖利率,上週一度衝高到1.61%,從而引爆上週三大股市的崩挫,其中尤以納指上週下跌4.9%最明顯。

週三(3月3日),已經回穩到1.4%以下的美債殖利率又蠢蠢欲動,又衝到了1.484%,再度觸動了投資人敏感的神經,納指同日下跌2.7%,收報12,997點,創下1月7日以來最低收盤價,賣訊再度閃現。

筆者以為,納指此時的修正除了反映一年間漲幅過大,有較大的獲利回吐賣壓之外,更大的原因是資金的轉移,許多去年操作科技股的資金轉進傳產景氣循環股,這現象可類比黃金的買盤轉移至比特幣,從而造成金價近期異常疲弱和比特幣不斷創高。而另一方面,債市出現的殖利率竄高,正好給了科技股進一步修正的合理借口。

美國10年債殖利率去年8月低谷為0.51%,上週升到1.61%,這幾日短暫拉回到1.39%附近後,週三又衝到1.48%,底部墊高的現象漸趨明顯。2019年12月該殖利率約在1.9%的水平,部分專家估計這波殖利率可能超過2%~2.5%。

在這種殖利率可能不斷攀升的預期心理下,估計對美股整體的本益比將造成衝擊,部分專家估計可能下修20%左右,而首當其衝的是去年漲幅最剽悍的納指,去年漲幅相對落後的道指也可能出現補跌走勢。

以納指為例,若美債殖利率衝到2.5%,納指本益比可能由目前的24.3倍下修到19.5倍附近,若扣除納指成分股今年獲利初估至少增長5%的因素,納指此後的理論跌幅可能約在15%~20%。

然而,股市對於債市之亂也有非理性反應的因素,不排除出現短期超跌的現象。如同上漲趨勢來臨之後,股價的上漲往往超乎理性預期,例如去年飆漲7倍的特斯拉和當前炙手可熱的比特幣。當趨勢下跌啟動之後,跌勢也有可能超乎理性的預測,從而出現短線不合理的價位。

納指自2月歷史高峰迄今已回跌約8.3%,距離10%跌幅的修正僅一步之遙,一旦進入修正領域將引發兩個效應,其一是道指和標普指數會不會補跌?其二是長期關注科技股的投資買盤會不會趁此機會大幅買進,從而引導科技股重奪領漲的主流?

筆者以為,納指近期股價的修正不會伴隨獲利的大幅衰減,科技股長期增長的趨勢不會這麼快就轉彎,近期原物料的上漲可能造成其成本上的壓力,但不至於產生巨大的營運衝擊。近期股價的修正,應是空方找到了出貨的理由,美債殖利率此時的出現是很好的借口。

而美債殖利率近期異常的攀高,也反映當今美國政府1.9萬億美元的紓困有後遺症,讓美聯儲的政策造市出現了裂口。這個裂口將如何修補?短期只能透過美聯儲買進長債、買出短債的扭曲操作(operation twist),但這只是挖東牆、補西牆的權宜之計,根本的辦法是讓美國政府財政紀律回歸正軌,而非在景氣穩定復甦之後還瘋狂撒幣大紓困。

責任編輯:李緣 #

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