【談股論金】美聯儲升息必然引爆美股熊市嗎

金谷道

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【大紀元2022年01月21日訊】2022年開盤迄今,美股跌跌不休,道指累計下挫4.47%,標普500指數跌5.95%,納指跌9.53%,顯示投資人擔心美聯儲為了對抗通脹將採取積極的升息手段,紛紛逢高獲利了結、落袋為安。

以納指來說,自2021年歷史高峰16,212點跌到週四(20日的)14,154點,跌幅高達12.69%,早已落入超過10%的修正領域,若短期止跌無望,將一步步走向跌幅20%的熊市領域。

然而,華爾街策略師對美股2022年的展望並不特別悲觀,與當前的氛圍有很大的不同。2021年標普500指數上漲27%,高於長期的年報酬率10%。至於2022年,最悲觀的摩根士丹利預測將由去年底的4,793點,跌到2022年底的4,400點,跌幅8.2%。該預測值與週四的標普指數收盤價4,482點差距僅1.8%。

其它的華爾街投行相對謹慎樂觀,認為2022年美股可續漲5%~10%。富國銀行估計標普500指數2022年底可漲到5,100至5,300點,高盛和花旗皆估計漲到5,100點,RBC估計漲到5,050點,瑞士信貸認為可達5,200點。稍微悲觀的美國銀行估計為4,600點,但仍比最新的收盤價高出2.6%。

華爾街投行的專家們並非不知道2022年美聯儲將採取積極的升息策略對抗通脹,而是他們認為即使在升息的環境下,企業獲利也將持續增長,形成對股價下檔的強勁支撐。

根據FactSet統計,標普500成分股2022年盈餘將同比增長9%,高於10年的平均值5%,但顯著低於2021年的45%。

上述的論述表明,華爾街投行普遍不認為2022年將是美股淪為熊市的一年,儘管2022年的股市表現將遠不如2021年的亮麗。

從歷史經驗分析,最近一次美聯儲於一年內升息四次是在2018年,標普500指數同年2月一度自高峰迴跌10.8%,8月以後卻又創新高價,直到12月才出現回跌20%的熊市。但隨之美聯儲政策轉為寬鬆,隔年4月標普指數又續創歷史新高。

在2004年中到2006年中,美聯儲也曾將聯邦基本利率由1%附近拉升到5.25%。但那三年的股市並未崩盤,標普500指數這三年的漲幅分別為8.99%、3%和13.6%。

上述的歷史數據顯示,美聯儲升息並非美股墮入熊市的導火線,實證數據反而顯示美聯儲升息之後股價還會續創新高。

細數近年的美股熊市,大多是爆發意外的利空和風暴所引起的。例如,2008年的美國次貸風暴引爆全球金融危機,標普500指數直到2009年3月股價腰斬之後才真正觸底,且到2013年經濟才真正恢復元氣並讓股價創高。

2020年3月標普在短短兩個月內重挫35%,創下史上最快落入熊市的跌速,主要反映疫情在歐美突然大規模爆發,造成投資人普遍絕望和殺出任何可以變現的金融資產。

這兩個近年最大的美股熊市表明,熊市的出現必須有很明顯的引爆因子,最好出現讓投資人大感意外的超級大利空,從而讓股市出現賣壓一面倒的雪崩。

筆者以為,美股2022年開盤以來已過度反應美聯儲積極升息態度,但卻片面忽略了經濟和企業獲利持續看升的另一面。此時美聯儲還未真正升息,若股市已率先跌入熊市,從而造成經濟大幅降溫和失業率觸底反升的現象,或許輿論的壓力會傾向建議美聯儲應該修正過度緊縮的企圖。

股市操作以史為鑑,若2018年美聯儲升息四次是2022年的範本,美股年初迄今的跌幅至少反映了全年2/3以上的潛在賣壓和跌幅,據此2022年第一季觸底的機率很高,第二季以後或許迎來更大的反彈,但真正的考驗是通脹數據在年中是否穩步減低。

若通脹能順利「軟著陸」,不排除美股2022年中很可能再度刷新歷史高價;若通脹溫度遲遲不降,美聯儲的積極升息引發「硬著陸」,不排除第三季和第四季股市還會出現類似甚至超過今年1月的震盪。

責任編輯:葉紫微#

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