【財商天下】九成百億私募虧損 A股賭性難改

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【大紀元2022年02月18日訊】虎年伊始,中國私募圈卻傳來了噩耗。警方在黃浦江中,發現了上海環懿私募基金實際控制人高杉的屍體。大家知道,中國股市自去年年底開始,一直跌跌不休,雖然在國家隊救市之後,A股三大指數近日開始飆紅,但目前仍處於震盪行情。就在這個時候,高杉突然出事,也因此,私募基金在中國的現狀也成了大家討論的焦點。

那麼,私募基金中國股市到底是個什麼關係?是A股的表現拖累了眾多的私募基金,還是私募基金助推了A股的下跌呢?中國股市未來的發展前景,又是如何呢?我們今天就來談談這些話題。

九成百億私募基金虧損 超千支產品跌入預警線

在大陸金融圈,高杉頗有名氣。據知情人士披露出的消息,此前,高杉在1月10日晚上夜跑時失蹤,十幾天前,警方在黃浦江中打撈出一具男性屍體,確認就是高杉,並初步判定排除他殺。

那麼,到底是什麼原因,導致高杉選擇在黃浦江結束他年輕的生命呢?

據媒體報導出的消息,40歲的高杉,有近17年的證券從業經歷,曾是多家媒體財經節目的特別嘉賓,用業內人士的話說,絕對是響噹噹的一號人物。

2020年10月,在受讓股權後,高杉成為了上海環懿私募基金的實際控制人。而過去一年,也是上海環懿高速發展的一年。私募排排網的數據顯示,截至2022年2月8日,上海環懿私募基金的整體規模,大約在20億至50億元區間,有48支在管產品,成立期限,多數是在最近一年之內。

上海環懿,不僅在管理規模上快速擴大,在管產品的收益率,也是可圈可點。公司曾經獲得2021年7月「全國管理規模10至20億元股票策略組」的第五名。雖然上海環懿的旗下產品在今年1月初,都曾經出現過大幅回撤,卻似乎並沒有什麼嚴重虧損。

不過,自由亞洲電台報導說,有一張廣泛流傳的微信聊天截圖,卻提到高杉是「虧損加客戶大筆贖回,管理規模從60億掉到2億」。雖然目前還沒辦法證實這一信息,但是,對於各類專業投資機構來說,2021年,都是艱難的一年。而相對於公募基金,私募基金的日子就更加難過。

公募基金的募集對象,是廣大社會公眾,投資門檻起點比較低,而且不提取報酬,只收取管理費。而私募基金的募集對象,是少數特定的投資者,包括機構和個人,有投資門檻下限,比如會有100萬起投,淨資產不低於300萬,過去3年年收入40萬以上等等限制條件。私募基金一般不收取管理費,而是收取業績報酬。

因此,公募基金和私募基金,兩者的投資目標和激勵機制不同。公募基金要求超越業績比較基準,以及追求同行業的排名;而私募基金的投資目標,是追求絕對收益和超額收益,因為對私募基金來說,業績不僅僅是排名時的榮譽,而是報酬的基礎。雖然私募基金經理獲得的報酬會更高,但是,承擔的風險也會更大,壓力也更大。

私募在中國算是個新事物,到現在還不到10年,而且市場上大部分私募管理的規模並不大。根據中國證券投資基金業協會(簡稱「中基協」)的統計數據,截至2021年底,備案的私募證券投資基金,存續狀態的有7萬6千多支,規模6.12萬億元人民幣,平均每個基金管理規模,只有大約8,000萬。

因此,就像自由亞洲電台的報導所說的,很多的私募基金經理,本質上仍然是一個大散戶,他們往往賭性深重,而A股市場一直不改的賭場性質,也加劇了他們的這種投機趨勢。

報導中還舉例,在深圳的朋友圈裡,很多人就是成立了這樣的小私募,連個像樣的寫字樓都不租,平時找幾個大專生看看盤。這些人自己,則常年混跡於各種酒局,醉心於打點各類關係以獲取內幕信息,試圖通過在一兩支股票上做莊來「掙筆大的」。

由於在資金量、資源實力、投研能力、經營能力方面,私募機構都不見得會比公募大機構厲害,卻要做出比別人更好的業績,再加上,市場上本身就存在無數漏洞,因此,走旁門左道,也就變得在所難免。不然的話,要靠什麼做出業績來吸引投資者呢?

因此,大陸的證券私募基金幾乎都是簡單的股票多頭,不使用對沖手段,不在資產類別上分散,持倉往往集中在某個行業,或者是操盤的基金經理喜歡的某個「風格」,這就造成了普遍性的賭賽道、衝熱點。

但是,今年以來,A股的市場情緒一片低迷。在剛剛過去的1月份,上證指數大跌7.65%,滬深300跌7.65%,創業板大跌12.45%,創下了2016年以來的最差開局。

尤其是,去年表現出眾的新能源、半導體等熱門賽道,今年卻是掉頭向下,相繼殺跌。據《中國證券報》報導,在申萬二級行業指數中,今年以來,醫療服務已下跌了27.63%,光伏設備下跌了22.11%,半導體下跌18.11%,電池下跌17.77%。

所以,就像我們看到的,由於近期市場行情波動劇烈,此前重倉熱門賽道的私募基金,受創頗深,紛紛陷入虧損的境地。

私募排排網的數據顯示,截至2月7日,場上規模超過100億人民幣的111家頭部大型私募中,九成都在虧損,今年以來的平均收益為 -4.32%;其中有35家業績跌幅超過5%,最大跌幅接近15%,而且,這些還主要是2021年度漲幅居前的私募。

可以想像,百億私募尚且如此,中小私募的日子更是難過。數據顯示,虎年的第一個星期,就有超過1,200支的私募產品,業績跌破0.8元,其中包括123支百億私募的旗下產品;另外有超過500支基金跌破0.7元。而0.8元的淨值,是大多數私募基金產品的預警線,0.7元,則是大多數私募基金產品的清盤線。

不僅如此,私募資金在市場中的占比大幅提升,還會加劇市場的波動。因為在私募基金持倉比例較高的前期熱門行業出現較大下跌時,私募基金的淨值往往快速下跌,而這些私募基金有止損線的約束,一旦賭錯了,往往只能減倉止損,從而會驅動市場進一步下跌。

在過去一年中,私募證券基金的規模從3萬億,飆升到超過了6萬億,這背後是大規模的流動性氾濫,以及中共當局導向造成的資金方向上的變化。而私募基金的這種大幅擴張,也就加劇了市場的脆弱性。

那麼,過去的熱門賽道為何會出現調整?未來A股市場的走向如何呢?

股市風格突變 宏觀經濟下行是關鍵

2022年以來,中國股市風格突變,前期的熱門賽道股普遍熄火,高估值板塊持續調整,此前沉寂多時的傳統低估值板塊,則輪番上漲,表現亮眼,市場呈現出明顯的「高低切換」的特徵。

機構人士認為,高估值是這輪賽道持續調整的首要原因。隨著美聯儲緊縮預期升溫,投資者風險偏好下降,對高估值賽道的估值容忍度下降,導致抱團鬆動。而機構調倉,也成為賽道持續調整的助推器。

我們以醫藥外判(CXO)板塊來舉例,該板塊的景氣度高點去年已經顯現,估值已不便宜,今年以來,則是比較優勢下降,估值需要持續消化。而此前,一些醫藥基金對醫藥外判板塊的配置很高,部分基金甚至達到了80%的配置比例,在外部利空因素的影響下,機構爭相出逃,導致了股價波動幅度加大。

但是,今年高估值板塊開局不利的核心原因,就在於中國國內宏觀經濟環境的變化,尤其是穩增長政策的力度和發力點。

對投資者而言,要在經濟下行、企業盈利下行的背景下,尋找業績確定性增長甚至超預期的公司,是很困難的。2022年開年市場的表現不佳,也說明在政策積極轉向的情況下,經濟仍然缺乏向上動力,投資者對何時走出低谷沒有信心。

儘管目前政策態度,已經明顯轉向穩增長,但是基建、地產以及消費,都還沒有看到壓力明顯改善的跡象,出口增速也存在著放緩的壓力。所以,當前市場的主要風險,仍然是經濟壓力會進一步加大。

而且,中國經濟的前景不佳,也反映在債券市場的走勢上。

例如,中國10年期國債收益率,從去年3月的高點一路往下跌,甚至在今年1月正式跌破了2.8%的心理關卡。中共央行公告稱,2021年上半年銀行發放的企業平均貸款利率是4.37%,但是,銀行卻寧可把多一點的資金,放到收益不到2.8%的國債上面,反映出貸款的需求疲弱,以及銀行不敢放貸。

所以有機構認為,在穩增長托底,以及貨幣寬鬆周期開啟的情況下,市場風格階段性已經轉換,後市要等大盤真正企穩、市場情緒回升後,才會考慮重新進入。

除此之外,美聯儲貨幣政策收緊預期升溫,是1月市場大幅調整的重要促發因素。而今年開年以來,以油價為代表的大宗商品走勢強勁,也加劇了市場對於滯漲的擔憂。

台灣《財訊》的報導認為,在註冊制上市逐漸變成A股主流,新上市的股票多於新發行貨幣的情況下,2022年對中國A股來說,正像是跌跌不休的港股,很可能也是不平靜的一年。

報導稱,中國A股市場市值不斷上漲,不是因為業績增長,而是因為新股票不斷上市。例如,截至2021年底,中國A股市場的市值為12.7萬億美元。指數本身只有漲4.8%,但是因為很多新股上市,總市值增加了大約2.1萬億美元。

同樣的原因,從本世紀初到2021年末,上證指數本身漲不到兩倍,但是總市值卻能漲到全球第二。但是,從績效來看,比如上市最久的權值股中石化(600028 CH),績效卻遠遠落後人民幣定存利率。

所以,中國A股市場的本質,就是一個給中共政策支持的企業輸血續命的病房,可以看到,絕大部分A股的上市股票,從上市前的明日之星,再到變成股價要死不活、靠中共政府輸血補貼的殭屍企業,大概就是5年到7年的時間。

當然,也有人對今年的中國股市仍然樂觀,認為政策利好能繼續推動股市上漲。只不過,現在的情況已經是今非昔比了。中國人現在口袋裡沒錢,居民負債水平又高,中國在經濟基本面上有著各種問題,同時,和西方世界的緊張關係也是前所未有,再加上市場預期轉弱,要想重現之前的股市光景,恐怕並不容易。

財商經濟研究所
策劃:宇文銘
撰文:李松筠
編輯:蔚然、宇文銘
剪輯:曲歌
監製:文靜
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責任編輯:連書華

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