瑞典好匯:主權債務危機和歐盟的解體

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先來看看今天的新聞:紐約匯市週四早盤,美元在耶誕節前的清淡交投中下跌;希臘新的赤字削減計劃部份緩解了市場對歐元區經濟的擔憂,為歐元帶來支撐。

紐約匯市早盤,電子交易系統顯示,歐元兌1.4409美元,週三尾盤為 1.4328美元;美元兌91.46日圓,週三尾盤報91.66日圓;歐元兌131.82日圓,週三尾盤為131.33日圓;英鎊兌1.5991美元,週 三尾盤為1.5960美元;美元兌1.0327瑞士法郎,週三尾盤為1.0393瑞士法郎。

歐元前夜受到提振,因有消息稱,希臘議會已經批准了明年的財政預算,該預算案旨在將財政赤字占國內生產總值(GDP)的比例由今年的12.7%降到9.1%。

由於希臘財政赤字激增,市場對希臘可能拖欠外債的擔憂一直令歐元承壓。

美國11月份耐用品訂單增加0.2%,至1,668.7億美元;截至12月19日當周首次申請失業救濟人數下降28,000人,至452,000人。

驅動市場的二大力量

我們從上面的消息可以看出來,最近國際市場一直受二個因素所控制,一為主權債務的問題;另一為各國實行的寬鬆政策問題,但是這二個因素對市場的影響是相反的。使得最近的市場出現了大震盪。

寬鬆政策會使避險情緒減少股市上漲,也會使美元貶值,但是寬鬆到了盡頭,產生的通膨也會使股市下跌,美元升值主權債務危機會使避險情緒增加股市下跌,也會使美元走高。

主權債務危機

如果主權債務危機只限幾個小國家,美元則會維持大盤整,這種情形會像1997年那次的東南亞金融危機一樣,有個一年的震盪,美元會有一個中級大約維持一年的上漲。如果是主權債務危機並不只限幾個小國家,而是英國,日本這樣的工業大國出問題,美元則會持續大約二年的大漲,這種情形就不只是一個小波浪而已,那將會是一個比次貸更嚴重的金融危機。記得我們曾問過讀者一個問題:「企業有難銀行救,銀行有難國家救,國家有難誰救呢?」

主權危機可能會使歐盟解體

若主權危機一旦全面爆發?美元是可以用貶值賴帳的,其他國家雖然也可以貶值的,但其他國家幣值若貶不只不能還債,還會使債務變重,所以在各國債務持續升高,且美元貶值之下還不會出事,一旦美元開始升值,各國債務持續增加的情形下,難保不會發生國家級的危難,若是真出了狀況,各國(尤其是希臘、愛爾蘭、冰島、西班牙…)幣值大貶大概是跑不掉的,因為這是一場國家級的災難,由歐盟考慮要讓希臘退出來看,一個全面性的主權危機很有可能會使歐盟解體,使歐元變壁紙。其他的經濟共同體或貿易協定也會開始有心結,經濟可能又會走回自顧不瑕的情形,世界會暫時由扁平化又走回壁壘分明的情形。屆時歐元入大跌,所有避險資金全會逃入美元、黃金和商品。

瓦解的第一站—東歐

國金證券首席經濟學家金岩石接受理財週報記者專訪時說:「2008到2009年,東歐國家貨幣貶值最低的都在20%以上,最高的已達40%。與 1997年亞洲金融危機時相比,跟當時中國、日本之外的地區情況很類似。當時泰銖貶值50%以上,而馬來西亞元貶值超過40%。」

儘管東歐國家對外資有嚴重依賴性,但其本國卻無足夠的外匯儲備來防範外資撤離的風險。拉脫維亞、愛沙尼亞外債是該國外匯儲備的6倍,匈牙利是5倍多,立陶宛和哈薩克斯坦是4倍多。

多米諾骨牌倒下第二站:西歐

「如果原債權國不再提供債務給東歐國家,東歐違約的債務,就將成為歐盟成員國的次貸」,歐盟金融體系在東歐有著極大的風險暴露,歐元體系面臨內憂外患,英國、法國、德國都脫不了關係。
嚴重時造成歐盟解體

類似1997亞洲金融危機的東歐債務危機,進而可能引發歐盟國家解體。歐盟成員國必須達到五項標準:首先,每個成員國削減不超過國內生產總值3%的政府開支;第二,國債必須保持在國內生產總值的60%以下或正在快速接近 這一水準;第三,在價格穩定方面,通貨膨脹率不能超過三個最佳成員國上年通貨膨脹率的1.5%;第四,該國貨幣至少在兩年內必須維持在歐洲貨幣體系的正常 波動幅度以內。歐盟對成員國加入歐元區的時間並無固定要求,每一個成員國將根據自身的情況,按照自己的時間表加入。
對照上述條件就不難發現,一旦歐盟受到來自東歐債務危機的衝擊,歐盟成員國會有越來越多國家低於這個標準,就意味著歐盟將解體,歐元就可能消失。這就是最近美元開始堅挺的原因。

結論

雖然歐盟成員國必須達到五項標準,但在歐元區沒有既定退出機制之下,成員國會否退出單一貨幣,視乎歐盟或成員國會否主動提出。萬一真有國家退出歐元那 將會帶來一連串歐盟崩潰的聯想,因此希臘即使是小國,如果真退出了歐盟,其造成對歐元的傷害是無法估計的。所以現在市場將注意力集中在希臘的國債收益率和 CDS的利差上。因希臘和德國之間的10年期息差已經下滑至240個基點的水準左右,投資者之前的擔心已有所緩解。因此近期歐元應會有止跌的情形發生。@

本文只代表作者的觀點和陳述。
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