【大纪元2013年10月29日讯】（大纪元记者金涛、黄慧明报道）内地GDP的迅速放缓，计算地方债风险成为首要任务，因为风雨中容易翻船。由高盛所进行的压力测试显示，地方政府融资平台（LGFV）债券发行企业的本息偿还能力非常脆弱。分析师们观察到，由LGFV所发出的债券，建设及交通基础设施这两大板块存在较高风险；省份方面，重庆、湖南及云南则名列前茅。
冷经济的刺刀直指向债务违约，因为在钱不多的情况下大家都会赶紧抢夺仅余的油水。债主和债仔为了生存互相扑杀，定必双输。地方欠的是银行钱，银行欠的是存款者的钱，到最后亏了还是存款者的损失。
滥建滥造后患无穷
重庆给薄熙来一帮贪官搞乱了根基，该处几年来一直盲目刺激GDP增长，不计任何代价和成本，引来不少后遗症要由后人给处理。他于重庆期间，即2007年底至2012年初，重庆GDP增长的复式年增率达15.67%，相比2004-2007年间经济顺风顺水时的12.86%还多了接近三个百分点。
经济增速在10%以上其实已经比较难以掌握节奏，而在邓小平首次开放中国经济的爆炸性发展时期亦只有一年的GDP能够超过15%，其余大多是11%左右。重庆的“超高速增长”只会带来两个后果，一是增长动力急速耗尽，害得将来无以为继（亦是现今放缓主因），二是惹起地方坏帐，后人唯有亡命找办法给清理这些狂妄债。
问题板块建设及交通基础设施在全国普遍存在供过于求的情况，根据浙江沪杭甬（00576）管理层的启示，能赚钱的高速公路都已注入上市公司，大部分赔本的仍然在母公司手里。其它高速公路股亦有类似情况出现。这些项目到最后弄至资不抵债半点也不出奇，因为它们根本就无法保障收支平衡。
此外，投资了100亿人民币所建成的青岛胶州湾跨海大桥（图一），有着“不知通往哪里的大桥”之别名，全长41.58公里，为目前世界上最长的跨海大桥。这大桥的投资用意一直备受争议，因为另有一条路程较短的隧道可以接驳两地。西部基建亦泛滥得很，例如全长240公里的四川雅西高速（图二），大部分以高架桥状和穿山隧道形式建设，由成都通往住有仅20万人口的小镇。
图一：胶州湾跨海大桥
图二：四川的雅西高速
头痛医头脚痛医脚
回想2011年，由于货币政策紧缩，以及对LGFV的融资标准的监管变严，尤其是银行，地方债整体增长一度放缓。但到了2012年，政府为稳定经济而实施宽松货币政策，以及加快基础设施投资项目等原因，地方债又再死灰复燃。根据这样的情况分析，地方债不是“偶然”遇上冷经济，而是“必然”，因为当局采取的是“救亡、放款”的策略。
另一个问题是，LGFV资金的来源在近年也起了变化。高盛指出，自2010年，LGFV的银行贷款增长有限，来自影子银行的融资却愈益显着。透过影子银行方法融资比银行贷款的风险更高：
• 自2010年以来，政府颁布一系列法规对作为LGFV的银行贷款进行限制。在过去两年中，银行贷款数额一直保持稳定，部分更需要以“能产生现金的资产”或更多的抵押品作保押，而作为LGFV的银行贷款须符合较严格的新标准。
• 由于LGFV债券增长快速并且欠缺监管，这些债券风险自然相对较高。高盛分析认为，与非LGFV企业相比，LGFV债券发行企业的自我生产现金能力极差，但基于政府的隐性担保，它们可以享有同等融资成本。
地方债最凶险的地方在于它的数额大，以及不能确定来源和去向。◇
（责任编辑：杨家诺）
