【大纪元2013年11月01日讯】（大纪元记者金涛、黄慧明报道）野村证券首席中国经济学家张智威博士表示，根据他所收集的869个地方政府融资平台（LGFV）的数据，由2010至2012年，数额上升了39%。带息债务高达14.3万亿元，当中包含10.5万亿元的银行贷款和2.3万亿元的债券（图一）。这869个LGFV占全国LGFV总额大约72%，而苏浙两省加起来已逾200个，其次是山东、重庆和四川，皆超过40个。
目前，中国大陆地方债问题无疑已成为当务之急的要事，本应大刀阔斧，以解万年之忧，但地方政府却打着自己的如意算盘，它们的逻辑是“自己不拿，别人总会拿”，因此疯狂举债，先把钱拿到自己口袋里再算。这么一来，天下无法安宁。
纵使地方债已成为街谈巷议的问题，但地方政府似乎没有刹车意欲，继续在亮着红灯的马路上飞驰。目的绝对不再是为人民建造什么设施，而说破了中饱私囊应更合情理。哪怕是多完美的骗局，到了大难临头之时真章定必浮现。当地方债遇上冷经济，便是鱼目从珠盒里掉出来的时候。
地方项目全无收敛
今年，浙江省政府就指明未来五年将重点推进1千个以上省级重大项目，涉及基础设施、水利、汽车制造，带动实现全社会投资10万亿元（人民币，下同）以上。单单是2012年，浙江省固定资产投资总计已达1.7万亿元。另根据云南省网站上的一则公告称，该省今年计划向铁路、城市建设等重点项目投资1,700亿元左右，其中超过四分之三将通过银行贷款解决。
上周，根据四川省人民政府网发布的消息，该省计划推出共2,336个项目，项目总投资4.26万亿元。一个省就已超越2009年时的全国“四万亿救市”数额，可见这些地方政府独霸一方的权力。计划包括重大基础设施项目663个、重大产业项目1,349个、重大民生工程及社会事业项目265个、重大生态建设和环境保护项目59个，很多“重大”项目在一个省要进行。
这些地方政府说搞项目就搞项目，银行仿佛一定会应允信贷似的。这样一个融资系统，岂不是在纵容债仔“抢劫”，继而违约已是无可避免的结局。
地方债危机将爆发
野村证券首席中国经济学家张智威博士表示，根据他所收集的869个地方政府融资平台（LGFV）的数据，由2010至2012年，数额上升了39%。带息债务高达14.3万亿元，当中包含10.5万亿元的银行贷款和2.3万亿元的债券（图一）。这869个LGFV占全国LGFV总额大约72%，而苏浙两省加起来已逾200个，其次是山东、重庆和四川，皆超过40个。
张智威指出，观察这869个LGFV，在过去2009-2012年期间，它们每年的营运现金流总和大概为3千亿元，虽离抵债仍有一段长距离，但起码维持正数。然而，到了今年的一、二季度，营运现金流变成负数，出现大幅恶化。此外，这869个LGFV每年新增的借款仍然维持在１万亿元以上的高水平，令情况雪上加霜。
随着经济环境转坏，数年来这些LGFV的业务已明显的在走下坡。销售后转换现金日数大幅上升，中位数为51.1天（图二），未来或继续攀升，反映营运崎岖。
野村采用了最独特、精确的计算方法去估计地方债违约的或然率，发现有53%其实已经违约，并非如一般报告所指的“接近零”。张智威在方程式内减去了地方政府长期以来所依靠的津贴，因为这些不是来自营运的收入，并把现时这些LGFV所支付的极低利息调高至市场合理水平。这么一算，问题马上浮上水面，原形毕露，违约者达53%！
地方债的炸弹随时爆发，在市场毫无准备的大前提下必定惹起极大震荡。◇
（责任编辑：杨家诺）
