【大纪元2016年07月12日讯】（大纪元记者李默迪综合报导）中国经济已经暴露出诸多问题——产能过剩、房地产市场泡沫风险、债务危机，等等。有越来越多的人质疑，中国经济到底是怎么下行到这一步的？有学者对其中的原因进行了分析。
中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年表示，从政府开始依赖印钞、投资来刺激经济之后，就逐步暴露出一系列严重问题。
目前中国经济增速下滑、债务负担重，加上股市暴跌、房地产市场泡沫风险等，中国经济进入了一个困难的时期。
许小年表示，大约从1990年代中后期起，改革停滞，经济增长的主要模式表现为（中共）央行大量印钱，“政府对经济的干预范围越来越广，力度越来越大”，市场作用被挤压、经济增长越来越依赖政府。
公开数据显示， 1990年到2013年间，中国M2（广义货币供应量）从1.53万亿元（人民币，下同）飙升到103万亿元，相当于中共央行平均每月印钞1万亿元。
但是，这种经济刺激方式在短期内有一定效果，比如2008年全球金融危机时中国政府的四万亿投资，短期拉动了经济，但是到2011年之后就维持不下去了。
这种短期投资刺激的模式不可持续，一方面因为资源投入能力有限，不可能永远借债、不可能无限度的发钞票；另一方面，资本投入越多，投资回报率越低，长期下去投资就无法拉动经济了。
数据表明，自“四万亿”刺激计划以来，每一元人民币投资所能产生的新增GDP的确在逐年下降，从2009年的两毛多降到2014年的几分钱。
追求短期刺激的后果显露出来
许小年表示，这种追求短期刺激的货币超发，导致大陆制造业严重产能过剩，供大于求，企业产品一再降价，但是劳动力成本却不断提高。
牛津经济研究院（Oxford Economics）今年3月份发表研究报告表示，十多年来大陆制造业生产效率增速慢，是导致劳动力成本增加的主要原因。
据悉，制造业产能过剩产生了很多“僵尸企业”，就是那些应该破产，却能够拿到政府资助或是银行贷款得以继续生存下去的企业，主要存在于国有企业当中，已经资不抵债。据悉，“僵尸企业”很多还是上市公司。
企业亏损产生了大量的企业债，同时地方政府债务也不断增加。许小年说，这主要来源于土地财政，即政府靠出让土地赚钱，以及地方政府开设融资平台，以土地作抵押向银行贷款。高地价推升高房价，这也是大陆房价难降的主要原因。
地方政府过去向银行借的钱，如今到了偿还高峰期，如果债务偿还不上，银行坏账将大幅增加。
另外，土地财政导致大量资金流入房地产市场，如今出现一线和部分二线城市房价飙升、三四线等中小城市房产过剩的现象，泡沫风险激增。一旦泡沫破裂，银行贷款变成坏账，将引发金融危机。
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