穆迪标普先后降级 中国经济有多悬（上）

【大纪元2017年09月27日讯】（大纪元记者林燕采访报导）观察中国经济局势，实体经济萧条，长期积累的房地产泡沫、地方债务泡沫以及内贬外升的人民币汇率问题已经逼近同时爆发的临界点，加上近期大型外企撤厂或关闭研发中心，都在预兆中国经济有可能要出问题。

9月，国际三大评级机构之一的标准普尔因担忧中国经济债务问题，再将中国评级由“AA-”降至“A+”，外界预计这次评级将再次把中共当局置于火山口上，本轮维稳压力料更险峻。

5月，另一家评级机构穆迪调低中国主权评级后，中共以堵截民企资金外流的方式，稳定人民币汇率，强力维稳，表现在5月以来的人民币升值约占今年以来升值幅度的90%。

一直以来中共在经济上希冀“保六望七”，保持外界对中国经济增长的良好预期；而外界亦把中国经济比作刹车失灵的高速列车，一旦减速，那结果就是崩盘。在标普、穆迪降级后，外界不禁猜测：中国经济是否减速？经济中的“灰犀牛”能被驯服吗？还有，未来的中国经济走势如何，解决中国经济问题的关键是什么？

中国经济减速 是否陷入经济衰退

根据CBB International周二（9月26日）发布的《中国褐皮书报告》（China Beige Report）表示，或许今年中国经济能保持正面增长，但明年恐会不乐观。原因是在减债和削减过剩产能上无太多做为，而过去政府投资带动的大宗商品价格暴涨，也可能很快会结束。

2017年以来，中共当局提出加强对经济和金融体系的控制，但报告驳斥了中国经济有所进步的看法。

报告指出：中国削减钢铁和其它大宗商品产能的计划，实际上并未发生；而企业借贷持续上升，去杠杆看上去像是神话；经济的侧结构性调整并未出现制造业转向服务业的再平衡；同时，中国经济增长速度不及过去，但获利上扬（注：极可能是因为物价上涨导致账面盈利增加）。

日本经济新闻最近的评论也表示：“一直坚挺的中国经济开始缓慢减速。”从2017年年初开始，在利率上升和房地产市场收紧的政策下以及中共当局相继关闭中小型污染企业，中国最新公布的8月份主要经济统计指标显示，中国经济生产和投资增长率出现缩小，其中投资降至1999年以来的最低水平。

表一：中国大陆8月多项经济指标减速，但批发物价上涨

注：经济指标为同比增长率（%），其中固定资产投资、房地产销售面积分别为1—8月和1—7月的累计。
数据来源：中国国家统计局发布的2017年8月主要经济统计数据（大纪元制表）。

那么中国是否已经陷入经济衰退？美国南卡罗莱纳大学艾肯商学院教授谢田告诉大纪元：“正常国家连续2—3个季度经济指标下滑就是衰退，中共不敢告知真实数字，现在是在慢慢释放数据。”

美国国家经济研究局（NBER）商业周期委员会对经济衰退下的定义为：持续超过数月的经济活动严重下滑，通常体现在实际国内生产总值（GDP）、实际收入、就业、工业生产和批发零售销售等方面。

当经济陷入衰退时，GDP下降、失业上升，并往往伴随通货膨胀、物价上涨。谢田表示：“随着房地产、股市泡沫破裂，通货膨胀上涨，然后企业、银行大规模破产；破产以后进一步失业、进一步通胀失控，经济进入大衰退。5—10年后才能慢慢恢复。”

谢田开玩笑地说：“按照常理来看，中国经济应该已经崩溃了好几次。”如今中国经济通胀靠瞒、房价靠撑、银行靠保，失业（数据）没真，企业欠债很多，“因为政治手腕撑着（经济）不破，但是问题还在，且拖得越久、破坏力越大”。

比如通胀指标上，靠的是编造虚假数据，他说：“医疗、教育涨那么多，通货膨胀率指数却上不来。”在老百姓觉得荷包变鼓、处处涨价、钱不值钱的时候，北京官员还在强调“通胀可控”。

最大“灰犀牛”房地产 既不敢破也不敢降

在7月中国金融工作会议召开后，党媒刊发评论员文章提到“防范化解金融风险……既防‘黑天鹅’，也防‘灰犀牛’”，引起媒体对“灰犀牛”的关注。

“灰犀牛”比喻大概率且影响巨大的潜在危机。《华尔街见闻》刊登题为“比‘黑天鹅”更可怕，中国最大的‘灰犀牛’究竟是什么”，指中国有三头“灰犀牛”，离其冲击力爆发的时点越来越近，其中，房地产泡沫是最大的“灰犀牛”，符合世界所有房地产泡沫的两个特征：一是周期长，一轮大牛市超过十年；二是泡沫破裂时，想要逃生非常困难。

第二头“灰犀牛”是“货币贬值、资金外流”，引发类似于1997年亚洲金融危机那样的金融动荡。第三头“灰犀牛”是银行不良资产的增加。此外，还有影子银行、地方债务存在的问题，均比中共官方承认的现状要严重。

那么这些“灰犀牛”能被驯服吗？先来看居高不下的房价，似乎并不那么容易驾驭。首先，房价本身缺乏基本面支撑，而在回归理性价格的过程中，还容易掉入消费者陷阱中。

上海交通大学金融学教授朱宁从消费者行为预期的角度，分析了房价下跌、中国经济的两难。一方面，如果救市，强力介入，会形成新一轮暴涨预期，他说：“既然政府会兜底，投机者为什么不再赌大一点，杠杆为什么不再加高一点？”

另一方面，不救（市），任其发展的话，“持续的下跌会进一步挤压市场上仅存的投机需求，从而引发资产价格的进一步下跌，乃至诱发像2007—2008年全球金融危机那样的系统性金融风险”。

其实过去诸多的研究也证实，泡沫崩盘过程中摧毁财富最多的时机，不位于泡沫顶端，而是位于资产价格下滑过程。政府介入形成的短期市场稳定及至报复性价格上涨，很可能吸引最后一波边际投机者进场，成为最终的接盘员，也就是人们常说的“捧得越高、摔得越惨”。

从宏观角度看也是如此。长江商学院金融学教授周海涛表示：“居民部门的资产负债表中最重要的资产项就是房地产，而最重要的负债项就是按揭贷款。如果房价出现快速下跌，高杠杆的住户净资产将迅速贬值，甚至出现破产。”

还有学者表示，中国房地产泡沫和地方政府债务连在一起，地方政府靠推高房价中饱私囊，所以不敢也不愿让房地产泡沫破灭，同时房地产又是吸纳流动性过剩最直接有效的方式，并跟中共银行捆绑在一起，所以如果货币政策不发生大的转向，短期内房地产出问题的可能性或许不大。（待续）#

责任编辑：高静