通膨让荷包缩水 每年通膨目标2%的由来

文/马克‧墨比尔斯(Mark Mobius) 翻译/林奕伶

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各国政府会想影响通膨数字都是为了既得利益,不管是吸引外国贷款或投资,还是降低薪资需求。而且当政府能插手这些数字的汇整方法,干预操弄的诱惑就会一直存在。1998年,欧洲央行管理委员会(Governing Council of the European Central Bank)将“物价稳定”定义为通货膨胀低于2%。此后,2%也成了其他主要已开发国家的共同目标。

这“神奇的2%”的根据是什么?

有些央行采用明确的通膨目标,这也渐渐成了普遍现象。1998 年, 欧洲央行管理委员会将物价稳定定义为通货膨胀低于2%,此后2%也成了其他主要已开发国家的共同目标,美国于2012 年采用,日本于2013 年采用。

2006 年至2008 年在联邦准备理事会任职的佛雷德利.米希金(Frederic Mishkin),以及哥伦比亚大学(Columbia University)商学院银行金融研究所教授阿尔弗雷德.勒纳(Alfred Lerner)在2000 年时表示:“虽然通货膨胀目标机制并非万灵丹,对许多新兴市场国家可能也不适合,但在许多国家却是非常有用的货币政策对策。”

1998年以来,多国央行采用明确的2%通膨目标成了普遍的现象。(RIZWAN TABASSUM/AFP/Getty Images)

捷克央行干预通膨适得其反

捷克国家银行(Czech National Bank, CNB)就是央行制定通膨目标机制的例子,而该行从2010 年起就采用2%的通膨目标。2012 年时,通膨预期会低于该目标,于是捷克国家银行调降两周附买回利率(repo rate,编注:在短期抵押借贷交易中,甲方将资产卖给乙方,同时承诺一定期限后,以约定价格买回资产,性质等同于甲方以资产主主抵押品向乙方借款,利息就是资产资价与买价的差价,据此计算得出的利率,称为附买回利率),并持续调降以企图提高通膨。但是等到2012 年底降到0.05%时,该行已经耗尽“弹药”,利率也使不上力了。

担心通膨进一步下滑甚至出现通缩,捷克国家银行于2013 年11 月表示,将削弱捷克克朗(Koruna)兑欧元汇率。这是以利率“推绳”(push on a string,译注:推绳是由来已久的货币政策相关譬喻,意思是指央行就算升息时机欠佳或升息幅度太大,确实可以让经济放缓甚至进入衰退,但货币政策的影响力并非相对称的。如果央行企图以降息刺激经济,但银行却认为不是放贷的好时机,或者公司与个人以为并非借贷的好时机,降息并没有太大作用。换言之,货币政策就像绳子,央行可以“拉回”经济,推绳子却没有预期中的效果)之法未能奏效的例子。

美国联准会将通膨订于2%

2012 年美国联准会主席柏南克让Fed 和其他国家一样,设定2%的目标通膨率。在那之前,联邦公开市场委员会(FOMC)并没有具体的通膨目标,但有正式宣布通膨目标范围在1.7%与2%之间。在被问到为什么采用2%为目标时,联准会委员表示,2%最符合他们对物价稳定及就业最大化这两个要求,而这两个要求又是国会给他们的命令。

他们还表示,通膨率升高到2%以上,会降低民众做出准确的较长期经济与财务决策的能力,但是通膨率降低又关系到落入通缩的可能性升高。这就代表和经济情况疲弱有关的物价与薪资下跌。他们认为,如果经济情况转弱,至少小幅度的通膨比较不可能让经济落入通缩。

许多经济学家承认,人们并未真正经过通透的理解,就认定勾勒出通膨与失业率关系的菲利普曲线是正确的。但其实这比较是信念问题,而不是证据问题。

经济政策研究中心(Center for Economic Policy Research)经济学家迪恩.贝克(Dean Baker)表示:“在专业中享有崇高地位的严肃经济学家,会板着脸暗示两个百分点的测量误差代表缺乏学科的严肃性。我们应该了解真正事关重大的是什么。那就是大(且简单)。”

有人说:“为什么是2%?因为这个比率代表的意思是,今天美元的购买力会在三十五年后只剩下一半。为什么联准会(以及执政的政府)想要这样?因为如此一来,政府就能将债务货币化(也就是用虚假的金钱偿还)而不需要加税;此外通货膨胀让民众在报酬增加时误以为在进步;这也让政府可以藉由渐渐扩大民众的所得而课征更重的税,却不用直接加税。”

除了选择错误的通膨衡量基准,联准会制定的通膨目标2%—为求顺利进行所需的额度—在许多经济学家(如贝克)看来是武断的。前政府经济学家大卫.史托克曼(David Stockman)也主张,没有科学证据证明2%的通膨比1.2%或0.02%的成长更好,他说:“那些全是一小群货币中央计划者及华尔街追随者杜撰出来的自私自利的谎言,而且他们在做一件重大但有毁灭性的事。他们习惯为无穷尽的操弄以及伪造资本主义最重要一套物价—货币与金融资产的价格—做正当性辩解。”

<本文摘自通膨的真相:透视物价涨跌、利率升降背后,你我误解最深的经济现象,商周出版>

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责任编辑:茉莉

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