AOL时代华纳要“婚变”﹖ 如何拆分是难题

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(http://www.epochtimes.com)
【大纪元11月4日讯】导读:《商业周刊》11月1日刊文指出,近来风传AOL-时代华纳主席斯斯蒂夫.凯斯意图将剥离出美国在线,但是分拆如此庞大的媒体巨人并非易事,不过也不是遥不可及的事情,也许分拆之后,两家公司会变得更强。

   eNet硅谷动力11月3日报道,2000年1月份的世纪合并将美国在线-时代华纳公司推向了颠峰,当时公司的主席斯蒂夫‧凯斯是何等的风光。然而天有不测风云,点com泡沫破灭之后,公司开始走下坡路,收入锐减,股价暴跌。

  AOL-时代华纳闹婚变,山雨欲来风满楼

  在这种情况下,难免会谣言四起,近来又风传沮丧的凯斯不止一次表示将把他一手创建的美国在线从美国在线-时代华纳公司剥离出来。

  对于那些并不看好这场“婚姻”的分析家来说,美国在线和时代华纳闹“离婚”是迟早的事情,因此他们对于这些传闻并不感到惊奇。来自乔治亚州立大学的金融学教授James Owers直言不讳,2000年1月当凯斯和莱文(AOL-时代华纳前任首席执行官)宣布两家公司合并时,我们当中的许多人士对此就表示怀疑。

  不管凯斯到底是否说过这样的话,但是他这样做也是有其苦衷的:曾经的美国在线公司不仅规模庞大,而且赢利更是相当可观,但是在过去的12月间, 美国在线-时代华纳公司的股价缩水了百分之64,更尴尬的是美国证券交易委员会甚至开始怀疑其财务账目的真实性,与此同时美国在线也成了众矢之的。

  不过,AOL-时代华纳公司的新任首席执行官Richard Parsons依然在为AOL和时代华纳公司的联姻造势,而且他相当看好公司今后的潜力。许多分析家认为,Parsons和公司董事会的几个成员不会放弃最后的努力,特别是自从今年7月份以来公司的股价已经上扬了百分之40,10月31日达到了14.80美元,这让不支持AOL-时代华纳分拆的人士找到了充足的理由。

  当然,是否分拆的决定权并不在Parsons手上。有两大因素会影响到底是否分拆AOL-时代华纳公司。第一大因素便是来自华尔街的看法,由于AOL-时代华纳公司频繁地更改其财政预测以及其低迷的股价使其信誉大大受损。第二大因素便是公司副主席Ted Turner的态度。自从前任首席执行官莱文离任后,Tunner在公司有着举足轻重的地位,而且他已经明确地建议凯斯分拆公司。他这么做不是没有道理的,由于股价的暴跌,Tunner所持有的65亿美元股票已经缩水为17亿美元,也许正是这个原因他并不看好AOL和时代华纳的并购。如果他强烈要求分拆AOL-时代华纳公司的话,Parsons 也拿他没办法。

  但是假如美国在线在新任总裁Jon Miller的带领下快速实现反弹,并且再次拉动AOL-时代华纳的增长,到那时婚变的风波就会平息了。但是如果美国在线的业绩继续下滑,那么分拆是唯一的解决方法了。

  如何分拆?

  分拆美国在线-时代华纳如此庞大的公司并非易事。但是分析家表示,这种可能性还是存在的。对于时代华纳来说,如果卸下了美国在线这个沉重的包袱,它依然全球最大的媒体公司,而且其处境可能会好一些:赢利也许会增加;债务大大削减,而不是现在的280亿美元;如果运气好的话,其股价也许会反弹,达到其先前股价55美元的一半。

  分析家表示,对于美国在线来说,分拆之后它的股价大概在4~5 美元,而且它的债务将是其最初(没有合并时)的6倍。

  来自乔治亚州立大学的金融学教授James Owers认为,分拆两家公司并非难遇登天。这位教授表示,只要同时向股东分发老时代华纳和美国在线的股票,那么美国在线就可以简单地从其母体中剥离出来。1996年AT&T就是这样做的,它被分拆为三家公司-长途电话运营商、NCR以及朗讯科技。而且股东很可能会接受这样的解决方案。

  此外,也可以不经过股东投票直接分拆美国在线,只要将其作为股票分红支付给AOL-时代华纳股东。来自纽约法律机构Shustak, Jalil & Heller的证券专家James Jalil提出了这种解决方法。

  分拆的最大难题

  从财政角度来看,分拆AOL-时代华纳公司最大的障碍如何在两家公司之间分摊债务。由于先前两家公司没有关于债务方面的协议,因此分析家估计债务的分摊可能采取“谁引入谁承担”的原则。

  这样分拆以后,时代华纳公司承担的债务大概在180亿美元左右,美国在线公司的债务在90亿美元。为此,美国在线公司需要为这些债务支付5亿美元的利息。由于美国在线公司今年的运营现金流将达到16亿美元(比上年减少了百分之46),当它依然可能支付这笔利息,尽管它的债务等级已经被降为垃圾水准。

  有些分析家对于美国在线能否支撑起这些债务表示怀疑,不过有分析家认为,时代华纳公司会提供某些帮助来确保AOL实现现金流的平稳增加。

  逃离梦魇

  对于时代华纳来说,没有了AOL这个累赘,投资者对其会更加感兴趣,时代华纳的股价很可能会回升,其市值也将接近其竞争对手Viacom公司。与此同时,时代华纳的财政状况也将更健康,其信用等级将恢复到良好,而不是目前的垃圾水准。

  分析家认为,虽然美国在线债务累累,但是网络巨人的赢利前景依然相当不错。今年第三季度,美国在线的运营收入为4.32亿美元,比上年的7.36亿美元减少了百分之41,但是其整体收入仅从22亿美元减少为21亿美元。

  尽管美国在线公司的赢利在恶化,但是依然有些好消息。首先,网络广告市场已经开始初步复苏。其次,美国在线最近推出的新软件AOL 8.0以及获得了消费者的认同。这些都有助于AOL实现赢利的增加。

  有分析家认为,分拆以后美国在线公司的市值依然相当可观。从雅虎和亚马逊身上可见一斑。尽管这两家公司相对美国在线来说,其债务规模要小,但是其赢利也少。10月21日雅虎的股价为14.80 美元,市值接近90亿美元,亚马逊的股价为19亿美元,市值为72亿美元。

  当然,AOL和时代华纳的离婚意味着两年时间的努力付之东流。分拆之后,AOL和时代华纳将成为两家独立的公司,届时凯斯和莱文曾经憧憬的媒体巨人将随之消逝。但是也许两家公司会活得更好,这未必不是一件好事。(http://www.dajiyuan.com)

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