【名家专栏】疫情后 经济复苏呈L形属正常

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【大纪元2020年06月01日讯】(英文大纪元专栏作家Daniel Lacalle撰文/周美玉编译)许多分析家和经济学家都在尝试预测新冠状病毒(中共病毒)疫情之后的经济复苏态势。要了解经济复苏可能出现的情况,我们需要查看过去疾病大流行的历史和经济恢复的过程。

从疫情开始,我们了解到一些情况。 首先,(世界上)没有针对任何一种已知类型的冠状病毒的疫苗。 第二,在没有找到有效的治疗方法之前,所有疫情都会二次爆发。基于这两个因素的综合考虑,许多投资者所认为的最坏情况已经过去了的想法可能过于乐观。

回溯过去30年以来危机后的经济复苏,我们可以看到最近的三次复苏比前三次更乏力,生产率更低,实际工资的增长幅度更低,投资增长也更缓慢。

我们甚至可以说,从2008年危机以来的经济复苏过程已经为“ L”形反弹(模式)提供了的明确证据,一些欧元区等经济区直到2016年才出现完全复苏的迹象。 在美国,直到2017年,就业率低迷和实际工资增长缓慢以及投资增长不佳一直是个长期问题。

新冠病毒(中共病毒)疫情之后的经济复苏呈“L”形的迹象也已经开始出现。 在中国,大多数行业解禁后的复工情况令人失望,如果排除由政府基建和国有企业库存生产所推动的那些行业(例如水泥)在外,那么经济复苏显然离“V” 形模式相差很远。

这次危机确实与之前的危机有所不同。先是供应链冲击(a supply shock),随后是政府法令强行关闭的经济所造成的危机。这也正是让这一次经济复苏充满挑战性的原因。

在以前的危机中,即使在经济低迷时期,也有一些行业表现良好,并以两位数的速度增长。

这次的危机几乎袭击了所有各个行业,并且造成了最近历史上前所未有的失业水平。在如此短时间内失业人数如此巨大的增加使经济复苏更加困难,因为失业对消费者的冲击是巨大的,而且即使他们的工作回来了,大多数人也可能不会决定将支出恢复到以前的水平。

这场危机告诉我们在危机中即便是最悲观的观点也是过于乐观的看法。

即使关闭经济的时间很短,也会对偿付能力比率(solvency ratios)产生靠流动性无法解决的长期影响。仅仅是利润下降,就会造成企业正以创纪录的速度崩溃,甚至最大、最安全的跨国公司也将看到其债务水平飙升。

据摩根大通(JPMorgan)的评估到2021年公司的利润仍将比2019年低20%。这不仅驳斥了大多数股票将呈“V”形复苏和看涨的论点,同时也证明了那些总是对“良性”情况做出合理乐观估计的投资银行正在将复苏时间推到2022年。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)也表示,美国的复苏要到2021年底才能开始,据我们以往对美联储的了解,像那些投资银行一样,他们对经济复苏的评估往往是充满外交辞令而且总体上是倾向乐观的。 投资者不要认为美联储和投资银行的预测过于消极,因为历史事实证明恰恰相反(他们的估算总是过于乐观)。

德意志银行在最近给客户的一封电子邮件中提到,近乎完全关闭一个经济实体大约需要22天,而把它恢复到以往的正常水平大约要四到十倍的时间。

(这次疫情造成的)失业中有75%来自服务业(旅行和休闲,教育,卫生和专业服务),因此可以肯定地说,(疫情过后的)工作恢复将非常缓慢。缓慢的原因在于企业流失数量(庞大)和因为工资不太可能上涨, 各个家庭可能会尽可能地增加储蓄以备不时之需而使得消费者在经济恢复活动中的反应较弱。

中央银行无法制造工作机会

这场危机中最大的问题是,大规模的刺激措施被用来刺激不大可能(需要)恢复的行业需求,由此导致负债累累和投资过度的行业进一步的产能过剩。中央银行和政府正在救助过去,放弃未来。

对那些产能过剩、正逐渐被淘汰的负债累累的行业进行大规模救助,可能引发数十年来最大的错误投资浪潮。如果先前的复苏引发了糟糕的工资待遇和资本支出增长以及高负债,那么这一次的经济复苏情况可能会更糟。

最近的历史告诉我们,“L”形(模式)经济复苏不是反常现象,而是正常现象。这一次经济复苏很可能也会如此。

作者简介:

Daniel Lacalle博士是对冲基金Tressis的首席经济学家,著有《自由或平等》,《摆脱中央银行陷阱》和《金融市场生活》。

原文An “L”-Shaped Recovery Isn t an Anomaly, It’s the Norm 刊登于英文《大纪元时报》。

本文所表达的是作者的观点,并不一定反映《大纪元时报》的观点。

责任编辑:高静 #◇

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