【名家专栏】破产在资金流动的海洋中激增

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【大纪元2020年08月30日讯】(英文大纪元专栏作家Daniel Lacalle撰文/秋生编译)被误导的企业关闭摧毁了全球经济,其影响可能会持续数年。

所谓“保生命还是保经济”的谬论显而易见。我们看到,与那些大规模地关闭企业的国家相比,台湾、韩国、奥地利、瑞典和荷兰既能够更好地保护商业结构和经济,同时在控制疫情方面也做得更好。

在这场危机中最令人担忧的事实之一是破产的速度正在加快。尽管政府注入了11万亿美元的流动和援助资金,股票市场和债券市场都创下历史新高,而且主权债券和公司债券的收益率都创下纪录低位,但是企业正以大萧条以来最快的速度走向破产。这是为什么?因为流动资金无法掩盖偿付能力危机。

由于收益率低而估值高,数万亿美元的流动资金给了投资者和政府一种虚假的安全感,但是这只是央行购买债券造成的海市蜃景,它无法掩盖企业进入长期偿债能力问题的速度。这一点很重要,因为破产数量的激增和僵尸企业的增多意味着未来的就业、投资减少和增长放缓。

流动资金只是掩盖了风险,在成本仍处于高位的情况下,它无法解决现金流崩溃带来的偿付能力问题。

据《金融时报》报道,“美国大型企业的破产申请目前正以创纪录的速度进行,有望超过2009年金融危机期间创下的水平。截至8月17日,已有创纪录的45家资产超过10亿美元的公司申请破产保护。”

在德国,大约55万家公司面临着被认为无力偿债和被僵尸化的风险,因为一部毫无意义的《破产法》只是延长着技术破产企业的痛苦。在西班牙,西班牙银行表示,25%的公司由于资不抵债而处于倒闭边缘。

根据穆迪公司估计,主要经济体中超过10%的企业面临严重的财务压力,许多企业处于技术性破产状态。

怎么会这样呢?自2008年危机以来,所有政策制定的目标都是将主权债券收益率保持在低位,并且为膨胀的政府支出和赤字纾困,而大规模流动资金注入则让大型上市公司受益,这些公司通过回购和廉价债务,利用这些资金保护自己的估值。

然而,廉价资金也引发了投资不当、资本配置不良以及高于正常水平的债务。小企业没有看到庞大的流动资金和赤字计划带来的所谓好处,而大公司对高负债水平、低资本回报率和在增长的经济中过低的偿付能力感到非常舒适。

廉价资金和大规模纾困埋下了偿付能力危机的种子,而一些政府关闭整个经济体的不负责任的决定引发了这场危机。如果你的经济杠杆率很高,生产率和偿付能力较弱,那么让经济停滞两个月就是棺材上的最后一颗钉子,其影响将持续数年。

拯救僵尸企业只会让事情变得更糟,而新增企业关闭则可能是致命的。解决方案是激活再融资、结构调整和提高效率机制的供给侧措施,这是任何政府都不愿意做的,因为它不会占据头条新闻,也不会给人留下政客们正在拯救世界的印象。

更多的依赖需求的政策、依靠不惜任何代价随意建设来推动的毫无意义的刺激计划、更多的流动资金注入等等只会使事情变得更糟,把经济推向滞胀危机。接下来的问题就是:尽管央行采取了大规模行动,但是不良贷款仍在激增,然后破产激增,银行资产估值下降,最终陷入金融危机。

政府通常倾向于重蹈日本的覆辙:更多的债务、更多的纾困,以及大规模的政府支出。然而,如果欧元区、中国和美国重蹈日本的覆辙,这只会导致经济停滞和长期的失衡。

除了增加债务、放缓增长和降低实际工资,大规模支出和流动资金泛滥不可能带来任何结果。
为了解决僵尸企业的问题以及更多纾困带来的风险,我们需要更开放的市场,更少的繁文缛节,更灵活的重组机制。其它任何做法都只会带来停滞。

原文Bankruptcies Soar in a Sea of Liquidity刊登于英文《大纪元时报》。

作者简介:

丹尼尔·拉卡勒,博士,对冲基金Tressis首席经济学家,著有《自由或平等》(Freedom or Equality)、《逃脱央行的陷阱》(Escape from the Central Bank Trap)、《金融市场生活》(Life in the Financial Markets)等著作。

本文所表达的是作者的观点,不一定反映《大纪元时报》的观点。

责任编辑:高静#

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