股市估值已高 适度增加抗通膨资产

【大纪元2021年02月10日讯】文：周威宇Rex Chou・多元投资顾问负责人
美国三大指数在元月由盛而衰，除了以科技类股为主的那斯达克指数则仍上涨1.42%外，道琼工业指数与标准普尔500 指数分别下跌2.04% 与1.11%，终止了去年第四季以来强劲上涨的势头。

元月最重要的发展是政治上的纷扰暂告一段落：1月5日乔治亚州的参议员选举与1月6日国会选举人团的投票尘埃落定，新总统于1月20日上任，民主党将在至少未来两年完全执政，预期将迅速推动他们的政治主张与经济政策。

民主党的几个主要政策，除了初期尽速控制疫情外，首先推动的是扩大纾困金规模。拜登已提出规模1.9兆美元纾困计划，预定把原本每人发放600美元的金额提高到2000美元。另外，联邦政府的最低工资建议上调至每小时15美元。之后预期也会提出加税与扩大基础建设的计划，尤其将加重投资在绿色洁净能源的基础建设。

在对外关系上，拜登强调重回国际组织，跟外国修复关系。对中国应该不会采用贸易战的手段。整个方向来看跟川普总统任内是完全相反的。

元月初的股市上涨，反应投资人预期民主党全面执政后，发放更多纾困金的预期心里。然而，政府要增加支出势必得找到财源，因此未来不是透过加税，就得发行更多的公债。10年期公债殖利率在预期债券供给将增加而逐步上扬，从去年底的0.93%急速上扬，突破1%，最高曾来到1.18%，月底收在1.11%，上升幅度算是不小（如附图）。

公债殖利率如果持续走高，未来会拉高房贷利率，影响购屋者买房的能力，也会排挤到股市流入的资金。因为10年期公债殖利率跟通货膨胀率的走势亦步亦趋，在联储局改变其货币政策，容许通货膨胀率可在一段时间超过2%后，通货膨胀率在疫情受控制后，上升到2%以上已指日可待，预期10年期的公债殖利率也将持续往上升，这将成为未来影响股市的重要变数。

元月下旬的股票回落，主要是因为散户狂炒GameStop，与其它类似特性股票而轧空许多避险基金（Hedge Fund）所造成的波动。GameStop原本因为连续数季亏损成为避险基金的热门放空标的，但散户们在社群论坛reddit的wallstreetbets讨论板上集结买入GameStop股票，致使股价狂飙，年初迄1月27日收盘时股价上涨了17.4倍，使得许多知名的避险基金因放空该股票，惨遭重大亏损。

然而，各大券商在1月28日纷纷祭出限制交易此类股票的措施，致使GameStop股票当日下跌44.29%，之后股价仍持续波动数日（如附图）。此事件反应了散户影响股价的能力越来越强，且投机风气越来越炽热，也为未来股市波动起到推波助澜的效果。
图：GameStop股价近日变化。

展望2021年，在疫情有望因为疫苗的普及而得以控制下，社会与经济应会逐步恢复常态，则经济成长与企业盈余增长应该可期，这将是支持股市上涨的最大动能。然而，增加政府支出所伴随的加税与扩大债券发行的副作用，却是不能不防。在资产配置上，传统上债券是股票很好的避险工具，但在目前的经济环境下，债券恐怕已无法提供良好的避险效果，建议投资人在股市估值已高的情况下，寻求其它的避险方式，适度增加对抗通货膨胀的资产，也将是今年的重点。#

（内容仅供参考，不作为获利的保证。读者不应纯以此作为投资判断的依据，投资须自负风险。）
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本文刊载于旧金山2月6日地产版

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责任编辑：李曜宇