【大纪元2021年04月16日讯】前段时间，媒体曾曝出了大陆的叫车平台滴滴出行，向美国证监会（SEC）提出了在纽约交易所（NYSE）上市的申请，融资规模预计会达到数十亿美元。
大家知道，在3月底的时候，中概股在美国资本市场遭遇了一场滑铁卢，而滴滴在美上市计划正赶上这个时间点。3月24日，路透社最早披露出了滴滴的计划，恰巧在同一天，美国证交会（SEC）发布了声明说，已经通过了《外国公司问责法案》的最终修正案。紧接着，就是中概股的集体暴跌。
那么，滴滴为何敢迎难而上呢？又为什么不选择在中国国内上市呢？如果说，美国资本市场不“待见”中概股，那么滴滴是否是在用行动表示不“待见”中共的资本市场呢？
肖钢：“注册制”改革推行出现问题
事实上，滴滴出行赴美上市，不仅是发生在中概股集体暴跌的时间点，还有一个大背景引人注目，那就是中共资本市场推行“注册制”出现问题。
4月10日的时候，原中共证监会主席肖钢在一个首席经济学家论坛上说，“全面推行‘注册制’还是需要一定的时间和条件”，并承认，当前“注册制”改革推进过程中出现了一些问题。随后，肖钢就话锋一转，开始称赞中共的资本市场说，虽然发展才30年，但发展很快，成就巨大，现在已经位居全球资本市场第二位。
虽然肖钢说得委婉，又加上了称赞中共资本市场的话想做些掩盖，但最直白的解读，就是在讲“注册制”改革失败。虽然肖钢没有具体透露出现了哪些问题，但是我们可以从中国排队上市大塞车中看出些意思来。
752家企业排长队 上市出现大塞车
3月初，大陆媒体《证券时报》报导说，沪深两市的IPO总排队企业数量已经高达752家，如果按照目前的上市速度，或许这七百多家企业要等到2022年才能全部完成上市。文章还说，从去年10月份以来，“注册制”排队时间拉长，企业首次公开发行上市拥堵，而且“多家企业撤回申请材料”。
那么，原本可以缓解上市塞车的“注册制”进行试点之后，为什么还出现了上市公司排长队的情况呢？
我们先看一下官方是怎么解释的，证监会新闻发言人说有两大原因，一方面是中国经济转型发展和高质量发展成果的客观反应；另一方面也反映出各方对资本市场的信心，同时市场也需要逐步适应“注册制”实施。
这种解释，听上去真的很有“中共特色”，中共喜欢把存在的问题反着说，总能把坏事解读成好事进行粉饰。可是事实却并非如此，如果外界对中共的资本市场有信心，那么滴滴出行为什么会迎难而上，赴美上市呢？
不仅是滴滴出行要赴美上市，在3月末时，知乎也已经在美挂牌上市了，据大陆门户网站新浪网报导，在2021年头两个月，赴美上市的中企就已经达到了13家，是2020年全年的三分之一。这些企业似乎都在用实际行动表明对中共资本市场的“不待见”、以及中共推行“注册制”的失败。
那么，中共为什么要推行“注册制”改革，又为什么推行不下去了呢？
中共为什么推行“注册制”改革？
不少人认为，“注册制”改革是中共资本市场过去30年中最重大的历史事件。
中共资本市场上，股票发行最早是施行的“审批制”，由中共国务院证券委首先制定总发行规模，然后再分配给各个省级行政区等有关国家部委。但是审批制弊端很多，获取指标的企业不一定是优质的企业，还会产生权力寻租。
2001年之后，股票发行改革成了“核准制”，核准制强调监管审核，就是指股票发行由证监会进行实质审查，并决定是否核准新股发行的申请。然而在“核准制”下，监管的成本很高，也有种种的行政管制、以及权力寻租问题。
而“注册制”与“核准制”不同，是把权力交给了市场。在股票发行中，申请人按照法律要求披露与证券发行相关的信息和文件，并交给主管机构审查，而主管机构只负责审查申请人是否依法履行了信息披露的义务。在申请人履行了信息披露义务之后，就可以按照规定注册上市。也就是说，降低了企业上市的门槛。而上市企业的质量，留给了证券中介机构以及投资人来判断。
“注册制”的推行，还需要有退市机制、投资者保护制度等等机制相配套。国际上成熟的资本市场普遍采用“注册制”。
对中共来说，“注册制”有利于资本扩容，增加直接融资比例，尤其是股权融资的比例，因为上市门槛低了，而且速度也快了。股权融资比例的增加会降低企业的杠杆。在去年底的时候，中共证监会主席易会满曾发表文章说，“提高直接融资比重”是中共“十四五”的“重大决策部署”。
我们知道，中共的经济体已经累积了天量的债务，据国际金融协会（IIF）的数据，中共的总体债务规模已经达到了GDP的3倍之多，这背后是巨大的金融风险。而增加股权融资，可以有效的降低杠杆从而缓解金融风险，同时还能让企业获得外部资金进行投资从而拉动经济发展。
去年11月，中共央行行长易纲也发表了一篇文章，谈到了中国金融资产结构，文章说，“只有发展好直接融资尤其是股权融资，才能够减少对银行债权融资的过度依赖，从而实现在稳住杠杆率的同时，保持金融对实体经济支持力度不减的目标。”
从这些信息来看，中共是不得不推“注册制”。
推行“注册制”改革为何困难重重？
从提出““注册制””到今天，已经过了将近8年的时间。早在2013年，中共就提出了股票发行“注册制”改革，到了2020年8月，终于宣布创业板改革并试点“注册制”。
据中共党媒人民网报导，在2015年的时候，时任证监会主席肖钢曾在一个讨论会上表示，中共实施“注册制”的基本条件已经比较成熟，“注册制”可以在修订后的证券法正式实施的时候落地。中共的新证券法是在去年，2020年3月正式实施的。可是转眼到了2021年，肖钢又说，当前“注册制”改革过程出现了一些问题。
肖钢表示，“注册制”涉及到整个资本市场的生态建设，其中，发行人是信息披露的第一责任人。“注册制”改革涉及到发行人的诚信、诚信制度以及诚信社会的建设。
其实，肖钢无意中点出了“注册制”受阻的实质，那就是“诚信”，证券发行人、保荐人、会计师事务所等，是否都能诚信尽责的履行自己的职责呢？
诚信缺失，使得中国财务造假事件频频发生，不胜枚举。在20年前，就有“琼民源”、“银广夏”、“中科创业”、“南方证券”等等一系列的违规事件发生，虽然中共不停对资本市场进行改革，但诚信的缺失，让这20年来的财务造假事件依然是层出不穷，比如“乐视”、“康得新”，以及“瑞幸咖啡”等等。
当年的“琼民源”财务造假欺诈大案，在1996年年报中披露的5.71亿元的利润中，有5.66亿元是虚构的。而之后的乐视也不甘示弱，连续10年财务造假，就连申请首次公开发行股票上市的文件都存在着虚假纪录。据陆媒报导，2009年乐视虚增利润8,883万元，是当期披露利润总额的186%，2010年又虚增利润9,443.42万元，是当期虚构利润的126%。可是年年造假的乐视年年畅通无阻，直到2021年4月，中共证监会才发布了贾跃亭的市场禁入决定。
除了发行人，证券中介机构的违规也让外界震惊。比如，2月份时，四大会计师事务所之一的德勤也被内部员工举报违规，而且有业内人士表示，德勤相对于其它会计师事务所，审计质量还算是好的。那么，上市公司被这样审计过的财务报告，又有多少人敢去信呢？
不得不说，问题不在制度本身，而在人心。之前，新华网曾发文问“中国离‘注册制’还有多远？”一个很中肯的回答是，没有了诚信，也许会是遥遥无期。
策划：许巧茹、宇文铭
主播：蔚然
撰文：蒋天明、财商经济研究所
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