【大纪元2021年08月05日讯】（大纪元记者张东光综合报导）在Delta变种病毒疫情再度肆虐全球的氛围下，越来越多的经济学家担心美国经济将来可能面临停滞性通胀（Stagflation）的难题。
所谓“停滞性通胀”指的是经济停滞（stagnation）和通货膨胀（inflation）同时持续并行的经济现象，如同1970年代的美国。在这种情况下，光靠央行的货币政策是解不开难题的，因为更宽松的货币政策将导致物价进一步飙升，而紧缩的货币政策将促使经济更加萧条。
解决之道可能需要政府举债扩大公共支出，同时进行减税，然后再配合央行的升息压抑通胀，但此一组合政策将导致国债包袱不断扩大，产生债遗子孙的祸害。
现在，随着疫情在美国各地扩散，8月3日新增确诊13.9万例，创下今年2月初以来的又一高峰。经济学家们担心，疫情复燃将阻碍劳工的复工，而各地政府的防疫紧缩管制也将再度冲击各项服务行业，厂商在招工不足的情况下可能以提高工资为诱因，并将各项成本的上涨转嫁给消费者，如此形成了停滞性通胀的环境。
美国10年债最新的殖利率为1.18%，较3月的高峰1.74%大幅下滑，且创下6个月以来新低，反映债市预期美国经济将来可能每况愈下，若通胀恶化的情势不减反增，该殖利率可能进一步下降至1%以下。美债殖利率越低，反映债市投资人越来越担心经济的前景。
专家分析，有别于1970年代肇因于石油危机的停滞性通胀，此时美国若再度出现停滞性通胀，其成因将是过度松散的财政支出和货币宽松政策，以及全球供应链的持续性中断。
今年6月，美国消费者物价指数同比上涨5.4%，创下2008年以来最高水位。与此同时，美国第二季GDP同比上涨6.5%，但高盛预期2022年下半年将降为2%以下。换言之，明年下半年美国通胀若维持于4%以上，将导致实质GDP为负增长2%以上，停滞性通胀就出现了。
造成2022年下半年美国GDP将比今年上半年猛降的主因是消费者的荷包渐渐缩小了。在疫情过程中民众无法到处消费，因而被迫储蓄，但经济解封超过一年之后，民众潜在的过剩储蓄已慢慢消耗殆尽，目前储蓄率为9.4%，已与疫情爆发前的7.5%相差不多，预估下半年可能恢复到疫情前的水平。
此外，经济复苏的动能也逐渐缩小，在第二季GDP出现6.5%增长率高峰之后，下半年的各项指标已逐渐缓增。其中，民间机构ADP公布7月美国新增就业人数为33万人，远低于预期的67.5万人。市场预期本周五即将公布的非农就业数字为88万人，很可能也是高估了。受此影响，道指周三（4日）重挫323点或0.92%。
对股市投资人来说，疫情或许不是他们最担心的，但若政府祭出严厉的封锁手段，就会导致经济景气瞬间冷却，从而引发股市大范围的停损和停利卖压。另一方面，此前疫情第二波、第三波袭来时，投资人还可寄望美国政府推出的纾困案刺激，但此时由于联邦政府财政拮据，举债金额已达28.5万亿美元，国会若不在10月提高债限，联邦政府可能将现金耗尽。
从美联储的角度来说，若接下来的经济呈现停滞性通胀，也将陷入政策的两难。此前，美联储官员们多次宣称通胀是短暂的，但美国通胀情势已连续三个月超出央行的政策目标，下周即将公布的物价报告若依旧呈现通胀恶化的情势，投资人或许开始质疑美联储对于通胀的判断，金融市场或许会出现较大的波动。
不管通胀是否恶化，美联储当前应该解决的第一个问题是何时进行缩表（缩减每月1,200亿美元量化宽松的购债规模），若央行持续无作为，市场依旧钱满为患，物价的上涨或许将会有增无减。不过，美联储官员也担心，若提早进行缩表，美国经济可能遭受冲击，特别是疫情正在加剧的此刻。
金融市场目前对于美国停滞性通胀的预期心理仍不浓厚，美股本周还持续创高，但投资人将密切检视近期的经济和物价报告，若停滞性通胀的蛛丝马迹越来越明显，风险性资产的资金撤离将无可避免。
至于避险资产方面，若股市出现较大的波动，此时正处于长期低基期的VIX恐慌指数或将逆向暴升，应该是投资人首选的避险管道。其次，美元指数可能也会缓步攀高，因为投资人将预期美联储可能会祭出紧缩的手段来控制通胀。黄金的情况就比较复杂，黄金虽是传统上抗通胀的利器，但投资人也会担心美联储的紧缩和美元的上涨，将限缩金价的上涨空间。
责任编辑：叶紫微 #
