【大纪元2021年09月29日讯】美股周二（28日）出现了较明显的回跌，代表科技股的纳指下挫2.8%，拖累标普500指数跌2.04%，道指也下挫569点或1.63%，导火线是美国10年债殖利率升到1.546%，创下6月中旬以来新高峰，自上周美联储暗示11月缩表后，短短一周内殖利率急升约25个基点。
历史殷鉴不远，今年3月美债殖利率一度升到1.744%，纳指当时也自高峰回跌了10%，如今这一历史又再重演。
笔者以为，此时美债引发科技股回跌是一个股市的回档惯性，而非一个系统性风险的诞生。主要原因是美联储虽然暗示缩表，但利率点阵图显示2023年以前升息2码，2024年底前再升息2码，换言之，美联储官员们对于利率的展望是缓慢升息，而非像1970年代大通胀来临的快速大幅升息，因此对股市的冲击将仅限于估值的压缩，而非造成整体景气萧条的熊市来临。
根据华尔街专家对美债殖利率的预测，他们认为年底前可能升到1.6%～1.8%，但若以近一周的表现，很可能该殖利率下周就升到1.8%附近了，年底很可能冲上2%～2.5%，或许周二股市的反应是担心债市翻脸速度过快，怕有不知道的利空还未爆发。
其实，从8月的美国消费者物价同比较前月的5.4%略微降至5.3%来看，通胀的温度没有继续升高，这跟今年第一季不断攀高的氛围不同。预计在10月中旬发布的9月物价报告将是关键，将决定通胀是否再度恶化？还是像美联储官员们所预测的2022年底将降为2%附近所呈现的通胀是暂时性的现象。
若通胀的版本符合美联储官员们的预测，美债殖利率此后的升幅会减缓，甚至出现略微的回跌；若通胀的情势演变为恶性通胀或停滞性通胀，美债殖利率很快可能冲到2%以上，届时对股市的压力就会相当巨大。
近期通胀的预期心理也受油价的意外窜高影响。其中，主要是天然气价格的飙升，反映冬季来临的需求激增、欧洲天然气短缺和再生能源的供应不足等现象。受此影响，天然气期货价格创下2008年以来新高水位，布兰特原油也一度冲上80美元/桶的三年高峰。
另外，中国电厂因为煤炭价格高涨和电价上调的僵固性，导致煤炭库存偏低，令燃煤发电占比高达七成的中国电厂供电不足，各地停电不断，冲击广大的工业生产，从而引发全球供应链的限电瓶颈。
从心里面分析，欧洲的天然气供应不足和中国的限电危机，成了欧、亚股市近期下跌的最主要利空。泛欧600指数周二下挫2.18%，连带影响美股投资人的持股心态。
周二，美股领跌的科技巨头，其中字母公司下挫3.7%，脸书跌3.6%，亚马逊跌2.6%，苹果跌2.38%，特斯拉也跌1.74%，费城半导体指数重挫3.8%，凸显此前最抗跌的科技族群开始补跌，也表示保守的资金在退场。
科技股向来是配息率较低的族群，据统计纳指的平均股息殖利率为1.1%，已远低于美国10年债殖利率的1.546%。估计随着美债殖利率的不断上扬，纳指的估值将被压缩。目前纳指的本益比约28倍，而今年约落在26～29倍之间。笔者估计，除非股市发生系统性风险，否则纳指的本益比不会再度回测2020年3月的16倍附近，短中期或许26倍就是底线了。
纳指周二收报14546点，较历史高峰约回跌5.5%，估计这次的修正幅度可能类比3月的10%附近，换言之，近期最多可能还会再跌5%以内，然后又会出现逢低入市的买盘换手。接下来，纳指是否能持续创高？须检视第三季的财报数字和企业高管对未来的展望，其次是通胀是否不再恶化和美债殖利率是否触顶回跌？
有鉴于这次的科技股回档主要的促发因子是美债殖利率的窜高，但许多股息殖利率相对高的价值股或绩优股未必就会持续受到美债之乱的冲击。值此整体股市酝酿回档的时刻，投资人更须检视手上的持股是否空有题材、缺乏配息？此后若不出现系统性风险，“选股不选市”或许是较佳的投资策略。
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