【财经话题】债市预期美国经济衰退风险攀高

金谷道

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【大纪元2022年04月06日讯】就债市的角度而言,美国经济衰退的风险正在不断攀高。最新的美国2年期公债殖利率为2.51%,逼近10年债殖利率的2.556%。过去50年资料显示,在美国出现经济衰退之前,10年债殖利率都会先低于2年债殖利率,出现所谓的“殖利率曲线倒挂”,代表债市预期未来经济前景堪忧。

经济衰退意味着GDP出现连续两季同比负增长,2020年第一季和第二季美国GDP分别减少5.1%和31.2%,以及2008年第三季和第四季的负增长2.1%和8.5%,都是典型的经济衰退。

但根据权威经济学家米什金(Frederic S. Mishkin)和埃斯特雷亚(Arturo Estrella)建构的模型显示,美国当前经济衰退的概率仅为6.12%,低于去年同期的9.59%和长期平均的13.75%。而该预测值是根据今年2月的资料,近期债市的巨幅波动或让该统计概率大幅攀高。

CNBC在3月专家调查发现,市场估计美国未来12个月出现经济衰退的概率为33%,较2月时的调查增加了10个百分点。

高盛估计美国经济衰退的概率为35%,同时将美国2022年的GDP增长率下修至1.75%,远低于市场预期的2.75%。摩根大通前经济学家Anthony Chan则预测40%的概率美国将出现经济衰退。

美联储主席鲍威尔近期则相对乐观表示,美国经济能经得起升息的冲击,不至于陷入衰退的境地。这意味着美联储官员们认为只要美国经济够强,美联储将专心于积极升息对付通胀的问题,但若经济一旦衰退,积极升息的条件已不复存在。

掌管2.2万亿美元资产的太平洋投资管理公司(PIMCO)也认为未来两年美国经济衰退的概率很低,主要的理由是美国家庭财富去年底达创纪录的150万亿美元,足以抵挡通胀的威胁。

德意志银行认为通胀和乌克兰战事将推高物价和阻碍消费,预计2023年第四季和2024年第一季美国GDP将出现连续两季的衰退,同时预测2024年美国失业率高峰将达到5%左右,远低于2020年的14.7%和2009年的10%,属于损害情况较轻的中度衰退。

总的来说,当前美国的经济环境仍处于一个高通胀的观察时期,但还未出现经济增长停滞的状态,若真的有经济衰退的危机,也是2023年以后的事。

根据亚特兰大联储局的预测模型,美国2022年首季GDP增长率为0.9%,主要反映投资和消费的季节性降温。美联储3月份的政策会议也预测,美国2022年的GDP增长率为2.8%,虽较上次预测的4%大幅下修,但仍属于温和的增长范畴。

至于2023年是否会出现经济衰退的危险?笔者认为,这很大程度取决于美联储的紧缩政策能否有效控制通胀的升温。

若2022年底通胀温度仍然居高不下,较2月的7.9%不相上下,美联储势必在2023年加大紧缩力道,届时经济衰退的风险必然急遽攀高。若2022年底通胀温度降到5%以下,2023年美联储紧缩力道或放缓,经济衰退风险自然降温。

在这过程中,油价是一个很重要的关键。若此时高于100美元/桶的油价成为常态,甚至一段时间超过150美元连创历史高峰,美国甚至全球的通胀温度势必居高不下,这将让美联储在内的全球央行如坐针毡,因为进一步的货币紧缩将导致经济衰退风险攀高,坐视高油价的警讯而消极应对则会让通胀长期处于高原期。

对股市投资人而言,2022年将是一个检验美联储政策是否有效打击通胀的一年,但由于股市已经在首季领先下跌,甚至纳指还一度跌幅超过20%进入熊市,反映投资人已针对美联储的紧缩动作提前卖股。

笔者估计,2022年股价在大幅修正后反而容易出现舒缓性反弹,很可能整个2022年美股将处在一个大区间波动,全年指数跌幅或许在10%之内,若下半年通胀有效控制,2022年股价指数甚至小涨。据此,跌深反弹或许是2022年投资获利的一个重要准则。

就企业获利方面,整体经济的高通胀现象未必就将导致企业获利的大幅衰退,这牵涉到个别产业景气的周期以及个别企业的长期竞争力。2021年标普500大企业整体的每股盈余为204.95美元,市场最新预期2022年和2023年该盈余将持续增长至223.46美元和245.01美元,年增率达9%左右。

若上述的企业盈余预测没有失真,标普500指数当前的本益比为19倍,未来两年的前瞻本益比可望降到16倍附近,逼近长期平均值。换言之,在当前获利持续中度增长的展望下,美股的估值已逐渐便宜,投资人反而应该趁着总体经济面的利空、股价回跌之际承接有利基且股息殖利率高的绩优股,而不是在股价利空下跌中出脱持股。

责任编辑:林妍#

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