【大纪元2022年04月06日讯】就债市的角度而言，美国经济衰退的风险正在不断攀高。最新的美国2年期公债殖利率为2.51%，逼近10年债殖利率的2.556%。过去50年资料显示，在美国出现经济衰退之前，10年债殖利率都会先低于2年债殖利率，出现所谓的“殖利率曲线倒挂”，代表债市预期未来经济前景堪忧。
经济衰退意味着GDP出现连续两季同比负增长，2020年第一季和第二季美国GDP分别减少5.1%和31.2%，以及2008年第三季和第四季的负增长2.1%和8.5%，都是典型的经济衰退。
但根据权威经济学家米什金（Frederic S. Mishkin）和埃斯特雷亚（Arturo Estrella）建构的模型显示，美国当前经济衰退的概率仅为6.12%，低于去年同期的9.59%和长期平均的13.75%。而该预测值是根据今年2月的资料，近期债市的巨幅波动或让该统计概率大幅攀高。
CNBC在3月专家调查发现，市场估计美国未来12个月出现经济衰退的概率为33%，较2月时的调查增加了10个百分点。
高盛估计美国经济衰退的概率为35%，同时将美国2022年的GDP增长率下修至1.75%，远低于市场预期的2.75%。摩根大通前经济学家Anthony Chan则预测40%的概率美国将出现经济衰退。
美联储主席鲍威尔近期则相对乐观表示，美国经济能经得起升息的冲击，不至于陷入衰退的境地。这意味着美联储官员们认为只要美国经济够强，美联储将专心于积极升息对付通胀的问题，但若经济一旦衰退，积极升息的条件已不复存在。
掌管2.2万亿美元资产的太平洋投资管理公司（PIMCO）也认为未来两年美国经济衰退的概率很低，主要的理由是美国家庭财富去年底达创纪录的150万亿美元，足以抵挡通胀的威胁。
德意志银行认为通胀和乌克兰战事将推高物价和阻碍消费，预计2023年第四季和2024年第一季美国GDP将出现连续两季的衰退，同时预测2024年美国失业率高峰将达到5%左右，远低于2020年的14.7%和2009年的10%，属于损害情况较轻的中度衰退。
总的来说，当前美国的经济环境仍处于一个高通胀的观察时期，但还未出现经济增长停滞的状态，若真的有经济衰退的危机，也是2023年以后的事。
根据亚特兰大联储局的预测模型，美国2022年首季GDP增长率为0.9%，主要反映投资和消费的季节性降温。美联储3月份的政策会议也预测，美国2022年的GDP增长率为2.8%，虽较上次预测的4%大幅下修，但仍属于温和的增长范畴。
至于2023年是否会出现经济衰退的危险？笔者认为，这很大程度取决于美联储的紧缩政策能否有效控制通胀的升温。
若2022年底通胀温度仍然居高不下，较2月的7.9%不相上下，美联储势必在2023年加大紧缩力道，届时经济衰退的风险必然急遽攀高。若2022年底通胀温度降到5%以下，2023年美联储紧缩力道或放缓，经济衰退风险自然降温。
在这过程中，油价是一个很重要的关键。若此时高于100美元/桶的油价成为常态，甚至一段时间超过150美元连创历史高峰，美国甚至全球的通胀温度势必居高不下，这将让美联储在内的全球央行如坐针毡，因为进一步的货币紧缩将导致经济衰退风险攀高，坐视高油价的警讯而消极应对则会让通胀长期处于高原期。
对股市投资人而言，2022年将是一个检验美联储政策是否有效打击通胀的一年，但由于股市已经在首季领先下跌，甚至纳指还一度跌幅超过20%进入熊市，反映投资人已针对美联储的紧缩动作提前卖股。
笔者估计，2022年股价在大幅修正后反而容易出现舒缓性反弹，很可能整个2022年美股将处在一个大区间波动，全年指数跌幅或许在10%之内，若下半年通胀有效控制，2022年股价指数甚至小涨。据此，跌深反弹或许是2022年投资获利的一个重要准则。
就企业获利方面，整体经济的高通胀现象未必就将导致企业获利的大幅衰退，这牵涉到个别产业景气的周期以及个别企业的长期竞争力。2021年标普500大企业整体的每股盈余为204.95美元，市场最新预期2022年和2023年该盈余将持续增长至223.46美元和245.01美元，年增率达9%左右。
若上述的企业盈余预测没有失真，标普500指数当前的本益比为19倍，未来两年的前瞻本益比可望降到16倍附近，逼近长期平均值。换言之，在当前获利持续中度增长的展望下，美股的估值已逐渐便宜，投资人反而应该趁着总体经济面的利空、股价回跌之际承接有利基且股息殖利率高的绩优股，而不是在股价利空下跌中出脱持股。
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