【大纪元2022年10月01日讯】9月28日，离岸和在岸人民币双双跌破了7.2元的关卡，事实上从今年4月下旬以来，人民币对美元汇率就一直在快速贬值，而人民币这一波的大幅贬值，不仅导致A股大跌，恒生指数也创下了近11年来的新低。
那么，中共央行在9月时出台的两项措施，为何没能阻止住人民币的急速下跌呢？面对这一波人民币的强烈跌势，中共央行这几天又采取了哪些动作，来拉动汇率大幅反弹呢？而接下来，中共的汇率调控政策，又会出现怎样的变化呢？
人民币兑美元破7.2元大关 跌至14年来最低点
在美联储官员9月27日再次释放出了升息的信号之后，就立即触发了市场对全球经济衰退的恐慌情绪，美元指数在9月28日时已经突破了114，再次创下了20多年来的新高；同时，美国10年期国债收益率，也触及了4%的高位，创下10多年来的新高。
而随着美元指数的再次走强，另一边，则是人民币汇率的大幅贬值。9月28日，离岸人民币和在岸人民币都跌破了7.2元，分别创下2020年和2008年以来的最低纪录。离岸人民币汇率，在盘中一度跌破了7.26元，一天内贬值幅度超过了1.2%。人民币的大幅贬值，也导致外资抛售A股，北向资金全天净卖出38.40亿元，创业板指数的跌幅达到2.57%。
那么，是什么导致了人民币汇率的大跌呢？
第一个，应该是众所周知的原因，那就是导致今年人民币贬值的最主要因素，是美联储的激进加息政策。
美联储为了遏制40多年来最严重的通货膨胀，已经在今年加息了5次，累计300个基点。但是，在美联储积极加息的同时，中共央行为了支撑经济，却不得不几次减息，让中美两国的国债利率出现了倒挂差，目前，已经倒挂了100个基点。
除此之外，还有多个导致人民币汇率下跌的因素，像是中国经济不景气、“清零”政策对经济造成的进一步冲击，以及俄乌战争、台海危机所暴露出来的地缘政治风险，等等。
前不久，《华尔街日报》曾报导说，外国投资者在8月时又减持了51亿美元的中国债券，这是全球投资者连续第七个月减持人民币计价的债券。自从2月份以来，已经有总共超过850亿美元的人民币债券被减持，相当于1月底时持有量的大约15%。
报导还提到，减持人民币债券的速度在3月份加快，是因为俄罗斯入侵乌克兰，凸显出投资中国的地缘政治风险，虽然减持速度在7月份时有所放缓，但是，在8月份佩洛西访台之后，地缘政治风险再次上升。同时，中共央行为了支撑疲软的经济，在8月时意外降息，也导致了外资的流出。
这之前，人民币一直在持续贬值，人民币兑美元的每日交易，虽然受到了严格控制，人民币只能围绕官方给出的中间价上下浮动2%，但是，也架不住日积月累地持续下走，而中共央行，为了阻止人民币汇率的下滑势头，已经在9月份时出台了两项措施。
9月5日时，央行宣布，从9月15日起，将金融机构外汇存款准备金率下调2个百分点，从8%下调到6%。这是自今年4月25日下调外汇存款准备金率1个百分点之后，中共央行第二次下调外汇存款准备金率。
随后在9月26日时，央行又宣布，从9月28日起，也就是前天，将远期售汇业务的外汇风险准备金率，从0上调到20%。也就是说，开展代客远期售汇业务的金融机构，将向央行缴纳20%的外汇风险准备金，这意味着，交易人士和机构，利用远期合约做空人民币的成本升高，旨在抑制外汇升值、缓解人民币贬值的压力。
但是，很显然，这两项措施都没能阻止人民币汇率跌破7.2元，跌到了2008年全球金融危机以来的最低点。
事实上，在美联储强势升息的背景下，无奈的中共当局，也已经准备让人民币跌破7元关卡。
可以看到，中共央行在这周一，9月26日的外汇交易中，已经将人民币兑美元的中间价定在了7.0298元兑1美元。这也是自2020年7月的两年多来，首次突破7的心理关口。
然而，让中共央行无法淡定的是，即便如此，两天之后的28日，人民币还是迅速跌破了7.2元。
在28日的下午5时半，中共央行网站发布了一个新闻稿，内容中称，在27日时，央行已经召开了一个“全国外汇市场自律机制”的电视会议，强调“外汇市场事关重大，保持稳定是第一要义”，并且称，“人民币汇率保持基本稳定，拥有坚实基础”。
在打气之外，会议还批评少数企业跟风“炒汇”、金融机构违规操作等现象，要求银行遏制这一类活动，还特别强调说，“必须认识到，汇率的点位是测不准的，双向浮动是常态，不要赌人民币汇率单边升值或是贬值，久赌必输。”
在这篇新闻稿发布之后，离岸、在岸人民币对美元汇率，都出现了反弹。29日，离岸人民币对美元汇率收复7.15的关口，和最低点相比，大幅反弹超过1,100个基点。另外，四位知情人士也在29日时向路透社透露，中共央行已经要求主要国有银行，准备在离岸市场出售美元，以加大力度遏制人民币贬值。
9月29日，《证券时报》的头版也刊发了一篇评论《美元“他强任他强”，人民币不会持续快速贬值》。
这是怎么说的呢？评论称，短期内美联储仍会强势加息，美元指数很难出现转弱拐点，包括人民币在内的众多非美货币，仍然会进一步承压，但只要市场预期能稳得住，美元指数就难对人民币汇率掀起大的风浪。因此，面对美元“他强任他强”，一方面要继续加强跨境资金流动和市场预期的监测，准备好风险对冲预案；另一方面，也需要外汇市场参与主体，理性冷静地看待全球汇率的短期剧烈波动，避免追涨杀跌。
那么，接下来，人民币会如何波动？中共央行，又会采取什么措施来稳定汇率呢？
担心恐慌性抛售 中共遏制人民币贬值太快
一些分析认为，在美元全面强势之下，中国的货币政策方向，将会出现180度的大转向，会改为收紧银根，以更强力的措施应对货币波动。
事实上，至少到目前为止，中共央行的举动都显示出，它不会为了捍卫人民币而不惜一切代价，因为没有这样做的必要。
就像27日召开的“全国外汇市场自律机制”电视会议上提到的，在中共央行看来，今年以来，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。人民币对美元汇率有所贬值，但贬值幅度只是同期美元升值幅度的一半；而且，人民币对欧元、英镑、日元明显升值，是目前世界上少数强势货币之一。
确实，2022年迄今为止，虽然人民币兑美元汇率下跌了11%，但是欧元对美元贬值14%，英镑对美元贬值19%，日圆对美元贬值20%。非美货币是全线贬值，欧元、英镑及日圆的汇率，都创出了多年新低。
所以，在中共央行看来，人民币走弱主要是美元走强所导致的，人民币并没有出现全面的贬值，而且，对其它主流非美货币，还在升值，如果仅用美元来衡量人民币的价值有失偏颇，要综合来计算人民币对一篮子外国货币加权平均汇率的变动，才能够更加全面地反映其价值的变化。
因此，中共央行更关心的，是人民币相对于多种货币的价值。人民币三大汇率指数，包括CFETS人民币汇率指数、BIS货币篮子和SDR货币篮子，都是由多种货币按照一定的权重加权来计算的。比如，CFETS人民币汇率指数，是衡量人民币对一篮子24种货币的表现，而该指数目前的交易水平，基本是和1月份时持平。
由于三大人民币汇率指数基本平稳，所以接下来，中共监管层也会允许人民币汇价随着美元升息而贬值，不会将汇率固定在某个固定数值上，如果说之前的目标是对美元汇率不能突破7，那么现在对人民币贬值的容忍度会进一步提高。
央行的这一想法，从之前大陆媒体的报导中也可以看出来。
9月6日，《21世纪经济报导》的报导标题就是：“无需过多关注7关口：三大人民币汇率指数运行稳健，人民币对非美货币仍在升值。”
所以，中共央行目前的汇率政策，包括下调外汇存款准备金率、提高外汇风险准备金率等，其目的都不是为了彻底扭转人民币汇率的跌势，而是为了减缓汇率贬值的速度。
那么，为什么中共央行允许人民币贬值呢？我认为有这样几个原因。
首先，人民币汇率是相对美元被动性贬值。如果美联储继续采取鹰派立场激进加息，中美利差会继续加大，而且伴随着全球的通胀压力和经济衰退的风险，以及能源危机和地缘政治不确定性等因素，可能都会提升美元资产的“避风港”属性，让美元在一段时间内继续保持强势地位。
其次，人民币一定程度的贬值，是中共所乐于看到的。为什么这么说呢？因为目前受房地产业持续低迷和“清零”政策的影响，中国经济不景气，“三驾马车”中消费、投资都很疲弱，只有出口表现较好，但也面临着激烈竞争，而且，由于欧洲和美国的消费需求下降，中国的出口动能也明显减弱。而人民币贬值，会让中国产品在海外市场上更加便宜，可以帮助到中国的出口。
第三，如果中共央行为了稳定货币而大幅收紧货币政策，会让目前疲弱的中国经济遭受进一步打击，不利于提振经济。目前，相对于其它的货币而言，人民币对美元汇率相对强势，也是因为北京当局一再强调，货币政策不要搞“大水漫灌”，没有采取激进的宽松政策来刺激经济，所以货币政策相对偏紧。而且由于消费需求疲软，中国的通货膨胀率也保持在相对较低的水平，所以也不需要大幅收紧货币政策。这些因素都给了人民币一定的支撑。
但是，如果人民币贬值幅度太快，就有可能导致恐慌性抛售和大规模的资本外流，这些是北京当局不想看到，也不能承受的。就像本周人民币汇率迅速跌破7.2元一样，中共当局必须采取措施来稳定汇率预期，但是，这绝不意味着政策会有什么大的转向，那样做的结果是得不偿失的，而且还不一定奏效。
那么，中共接下来会采取哪些措施来抑制汇率的大幅波动呢？
除了已经实施的政策，中共央行还可以在中间价报价模型中加入逆周期因子，或者对资本流动实施更严格的管控，收紧离岸人民币的流动性，或者动用外汇储备，直接进入市场卖出美元并买入人民币。
据大陆媒体报导说，已经有市场人士观察到，中共央行可能已经重启了逆周期因子，这就意味着进一步弱化上一个交易日收盘价对中间价的影响，使中共央行在设定每日中间价时发挥更大的影响力。不过，逆周期因子的计算方式，对市场参与者来说，仍然是个谜。
除非逼不得已，中共当局肯定不愿意大规模动用外汇储备来稳定汇率，那么最有可能的政策选项，就是采用行政手段来减缓人民币贬值，避免引发恐慌性抛售。
但是在目前，由于中国的经济疲弱、动态“清零”政策、中美竞争，以及和中国相关的地缘政治风险等，中国和西方的经济脱钩都在加剧，外资正在加速从中国撤出。所以，在这样的背景之下，面对美联储的激进升息，要保持人民币汇率稳定，无论如何都是一个艰难的任务。
财商经济研究所
策划：宇文铭
撰文：李松筠
编辑：蔚然、宇文铭
剪辑：曲歌
监制：李松筠
订阅《财商天下》：https://bit.ly/2XuEbjP
责任编辑：连书华
