【大纪元12月31日讯】美国次级房贷风暴，让全球股市走过不怎么平安的一年。新的一个年度，投资市场会呈现什么新气象？美国经济的龙头地位，虽然不如从前，却仍能发挥大象作用，经常一顿足，就让全球股市大地震，二○○八年，美国股市会有什么样的风情？追溯美股的历史走势，二○○八年是美国总统的选举年，美股有很高的概率会展现不错的表现。
美国自从一九二八年以来，一共历经二十次的总统选举，有十四次股市是收红盘，以一九二八年三三．五％、一九八○年二七．一％、一九三六年二六．九％、一九七六年二一．九％、一九九六年一八．八％涨幅最大。六次收黑中，又以经济大恐慌前的一九三二年下跌最多（一五．四％）、一九四○年下跌一二．七％，一直到二○○○年布希当选那年，因为发生恐怖攻击，股市下跌一二％。
现任者不参选 缺乏作多条件
和台湾一样，二○○八年也有美国总统选举，通常如果现任总统参与角逐下一任期，借着执政的优势，以财政政策与货币政策做为工具，卖力营造赢的局势，对激励股市不无小补。只是现任的美国总统和副总统，没有一位是候选人，他们没有必要努力“作多”，为自己造势，对股市不见得有好处。市场最害怕的“不确定性”，散播在二○○八年的选举氛围中。华尔街一向较偏爱政治立场较保守的共和党，和在民间广受支持的民主党，各拥人马自重，还没有到拨云见雾的时刻。
回到经济的基本面，由于全球化的关系，美国跨国企业不但赚自家人的钱，战线还拉得更长、更远，只要有本事，全世界的钱都赚得到。目前美国企业的获利，以其占国内生产毛额（ＧＤＰ）的比率而言，已经来到四十年来的最高峰。有人认为，“好景不可能常在”，美国企业的获利将逐渐回归正常。乐观的人却认为，中国与印度经济的崛起，方兴未艾，这股“全球化效应”应该可以持续下去。
以衡量市场最常用的工具本益比来看，悲观者认为：“本益比会说话”，美股目前的本益比低，是因为获利来到景气循环的高点，如果再进一步用企业的“平均获利”，搭配股票价值来看，他们危言耸听地说：“已经和一九二九年股市大崩盘前的水准，非常相近。”
次贷风波未平 冲击企业获利
正、反两派各持己见，却有一个不争的事实，那就是尚未平息的“次级贷款危机”，将深深影响未来的股市走向。如果美国经济受到房市衰退的冲击，企业获利也将随之下滑。还有，近年来，在股市翻云覆雨的那只看不见的手││“私募基金”与“避险基金”，也可能因次贷危机而重创，股市也将失去一大支柱。而有时在股市适时伸出援手的“库藏股”，也可能因为企业获利不振或市场资金紧缩，公司无力进场买库藏股护盘。“次级贷款风暴”未来的发展，牵动美股未来的走势。
至于二○○八年美国的经济走势，看好的人并不多。一位最近准确地预测美国经济领先指标下滑的高盛证券资深经济学家，毫不留情地说：“这就是经济走弱、就业市场下滑的确定模式！”预期新的一年的前三至六个月中，美国的经济将持续走弱。
凡事往好处想，二○○八年的美股，也未必全然悲观；如果幸运的话，说不定投资人可以在二○○九年看到股市反弹，尤其是如果联邦准备理事会（Ｆｅｄ）从二○○七年九月开始的降息动作，可以像二○○二年那样一直持续下去，或许可以让美国经济得以维持不坠的情势。
至于外汇市场？二○○八年的外汇市场，是否能像过去几年那般活蹦乱跳，要看那些“套利交易（carry trade）”的投机客，是否能再继续玩下去。套利交易主要是去向一些利率很便宜的国家借钱，尤其是日本（很长的几年，都是零利率），再去投资利率较高或是股市、房市较有搞头的市场，一方面赚利息，一方面炒外币、炒股市或房市，甜头很多。“利差”是外汇市场玩家的温床，只是好景不会常在，目前升息是占上风的趋势，如果美国降息，而日本利率向上调升，可能就会产生不同的结局。不要忘了，经济力雄厚的日本人，就是国际投资玩家的一大资金来源，日本人的资金，在国际市场举足轻重，如果日本升息导致他们不玩了，将资金撤回日本市场，日圆一定大涨，套利交易就要触礁。
疲弱美元格局 纾解贸易赤字
美元的弱势，似成定局，美国经济放慢、货币贬值，倒是可以让美国的贸易赤字喘口气，调节一下全球贸易的失衡状况。
再看看债券市场，二○○八年的债市，恐怕还是难逃二○○七年次级贷款危机的阴影。现在，每一家债信评等公司，都忙着调降企业的评等，预期公司债信危机将会有增无减。如此一来，缺少现金的公司，未来筹资就会更形困难。
近年大行其道的“商用不动产抵押债务债券（CDOs）”，也就是金融机构将债权包装出售，接手的单位再将其分割，卖给来自各地的投资人，这种结构性金融商品，万一有一环失控，公司债被调降评等，牵连的范围深且广，投资人须密切观察。过去几年，由于市场充满了投机的环境，资金太过宽松，企业很容易取得资金，周转不灵的现象自然较少，一旦这些投机客失去了获利的温床，没有现金的企业，未来的日子恐怕不好过。这也就是投资之神巴菲特的经典之语：“退潮的时候，才会看清楚谁在裸泳。”现在才是企业展现实力的时候。
房地产市场，我们另有专章讨论。在此只略述。西方有些房市的多头，已维持了十余年，由于报酬率相当可观，前仆后继，尤其是商业大楼，还可以将资产分割成金融商品，卖给投资人。只是，受到次级贷款危机的冲击，当投资报酬率不抵风险、不抵利息支出时，恐怕就是房市的大难要临头时。无论股市、汇市、债市或是房市，都会受到政治地缘情势、石油价格的影响，一般预期新的一年中，油价可能维持在每桶七○美元至八○美元之间。今年全球局势会冒出什么样的“黑天鹅”（不可预期，却发挥重大影响的事件），值得关切。
──原载《TaiwanNews财经文化周刊》(http://www.dajiyuan.com)
