【大纪元2022年08月18日讯】（大纪元专栏作家Christopher Balding撰文／曲志卓编译）在过去10到15年的大部分时间里，即使从官方绝对可疑的GDP数据中我们也可以看到，中国经济一直遵循着放开—收紧的交替模式。
中央政府当局用财政和货币刺激措施淹没市场，直到经济开始过热，然后收紧资金。当局进行这种金融工程，以推动经济增长达到更高的目标水平，同时始终试图消除任何一个方向的风险。
那么现在，官方的经济数据几乎没有增长，而市场也希望有刺激，为什么中国没有实施刺激措施？
即使我们完全相信官方数据，中国经济也面临着本世纪最具挑战性的时期。地方政府收入正在崩溃，一些地方的政府收入下降了20%至40%以上。银行受到抗议活动扣留存款和抵押贷款持有人拒绝付款的打击。虽然房地产开发商是人们关注的重点，但中国各地的其它公司在偿还因COVID-19疫情导致的过度杠杆化资产负债表，和活动关闭而偿还债务方面也面临着严峻的挑战。那么，为什么中共没有向该体系注入资金来刺激增长呢？
可惜的是，我们根本不知道为什么。监管机构重复着关于不实行刺激的所有正确的话，但他们以前也说过同样的话，但仍然刺激了经济，以至于多年来将债务增加到令人眼花缭乱的水平。
是不是中共的政策制定者改变了主意，成为了财政保守派？他们拒绝煽动道德风险之火，因为害怕因救助国有银行而带来过度的压力。然而，从监管机构到银行，这些人基本上都是过去十年来一直掌权的人。因此，除非米尔顿‧弗里德曼（Milton Friedman，1976年诺贝尔经济学得主）的理论在中共内部秘密流行，否则监管理念的深刻变化似乎不太可能。
中国领导人习近平把重点放在更加坚持党的中央方向和社会主义复兴的问题上。他限制银行家薪酬、打击腐败和抑制债务增长的政策最终能否得到回报？这是可能的，但答案并不令人满意。我们正处于他第二个任期的最后一年，所有这些都是习近平多年来一直在推动的政策。那么，为什么直到现在，政策才会发生变化呢？
政治有可能破坏中国经济吗？由于习近平希望连任第三个任期，有可信的报导称习近平的计划受到抵制。扼杀自2008年以来推动中国经济增长的资金，将是在中共二十大中削弱习近平的一种方式，因为中共通常会用刺激措施淹没经济。然而，这似乎也是不大可能的，因为经济是全国性的问题，这样做需要许多机构之间相当程度的合作才能打败习近平。
为什么中共不刺激经济？以上的这些回答似乎都不令人满意。还有最后一种但非常令人担忧的可能性。如果中共只是缺钱了怎么办？
甚至官方数据也显示，银行正在扣留存款或限制取款和资本水平，银行的现金储备越来越少，几乎马上就要低于银监会的最低8%的要求了。
这意味着，即使政府想采取重大刺激措施，也几乎没有证据表明中国金融部门有资本来吸收快速增长的公共债务。中国家庭也没有能力，因为他们的高度杠杆率现在已经超过了大多数经合组织国家。
这意味着，唯一能够以吸收中国重大刺激计划所需规模购买政府或公司债券的来源，将是中国人民银行。这将带来重大问题，并迫使中国人民银行为刺激计划提供资金。鉴于公司或家庭对额外信贷缺乏广泛需求，也存在需求方问题。换句话说，银行缺乏现成的资本来吸收大量发行的信贷，除了中央政府之外，没有人似乎愿意承担新的债务，因为积压很大。
鉴于中共债务驱动的经济增长模式，这给中国带来了问题。如果经济增长大幅下降，这将对还款构成重大风险。然而，如果他们不发行新的债务，经济增长将下降，这将是一个死亡螺旋。
当日本经济在1980年代后期经历类似的时期时，尽管实施了30年的刺激措施和零利率，但资产价格实际上在30年内持平。中共现在希望实现这一结果，而不是更糟的结果。◇
作者简介：
克里斯托弗‧鲍尔丁（Christopher Balding）曾任越南富布赖特大学（the Fulbright University）和北京大学研究生院汇丰商学院教授。他专门研究中国经济、金融市场和技术。作为亨利‧杰克逊协会（Henry Jackson Society）的高级研究员，他在中国和越南生活了十多年，然后移居美国。
原文“Why Isn’t China Stimulating Its Economy, and What Does This Mean?”刊于《英文大纪元时报》
本文仅代表作者本人的观点，不一定反映《大纪元时报》的立场。
责任编辑：高静#
