股市估值已高 適度增加抗通膨資產

【大紀元2021年02月10日訊】文：周威宇Rex Chou・多元投資顧問負責人
美國三大指數在元月由盛而衰，除了以科技類股為主的那斯達克指數則仍上漲1.42%外，道瓊工業指數與標準普爾500 指數分別下跌2.04% 與1.11%，終止了去年第四季以來強勁上漲的勢頭。

元月最重要的發展是政治上的紛擾暫告一段落：1月5日喬治亞州的參議員選舉與1月6日國會選舉人團的投票塵埃落定，新總統於1月20日上任，民主黨將在至少未來兩年完全執政，預期將迅速推動他們的政治主張與經濟政策。

民主黨的幾個主要政策，除了初期儘速控制疫情外，首先推動的是擴大紓困金規模。拜登已提出規模1.9兆美元紓困計畫，預定把原本每人發放600美元的金額提高到2000美元。另外，聯邦政府的最低工資建議上調至每小時15美元。之後預期也會提出加稅與擴大基礎建設的計畫，尤其將加重投資在綠色潔淨能源的基礎建設。

在對外關係上，拜登強調重回國際組織，跟外國修復關係。對中國應該不會採用貿易戰的手段。整個方向來看跟川普總統任內是完全相反的。

元月初的股市上漲，反應投資人預期民主黨全面執政後，發放更多紓困金的預期心裡。然而，政府要增加支出勢必得找到財源，因此未來不是透過加稅，就得發行更多的公債。10年期公債殖利率在預期債券供給將增加而逐步上揚，從去年底的0.93%急速上揚，突破1%，最高曾來到1.18%，月底收在1.11%，上升幅度算是不小（如附圖）。

公債殖利率如果持續走高，未來會拉高房貸利率，影響購屋者買房的能力，也會排擠到股市流入的資金。因為10年期公債殖利率跟通貨膨脹率的走勢亦步亦趨，在聯儲局改變其貨幣政策，容許通貨膨脹率可在一段時間超過2%後，通貨膨脹率在疫情受控制後，上升到2%以上已指日可待，預期10年期的公債殖利率也將持續往上升，這將成為未來影響股市的重要變數。

元月下旬的股票回落，主要是因為散戶狂炒GameStop，與其它類似特性股票而軋空許多避險基金（Hedge Fund）所造成的波動。GameStop原本因為連續數季虧損成為避險基金的熱門放空標的，但散戶們在社群論壇reddit的wallstreetbets討論板上集結買入GameStop股票，致使股價狂飆，年初迄1月27日收盤時股價上漲了17.4倍，使得許多知名的避險基金因放空該股票，慘遭重大虧損。

然而，各大券商在1月28日紛紛祭出限制交易此類股票的措施，致使GameStop股票當日下跌44.29%，之後股價仍持續波動數日（如附圖）。此事件反應了散戶影響股價的能力越來越強，且投機風氣越來越熾熱，也為未來股市波動起到推波助瀾的效果。
圖：GameStop股價近日變化。

展望2021年，在疫情有望因為疫苗的普及而得以控制下，社會與經濟應會逐步恢復常態，則經濟成長與企業盈餘增長應該可期，這將是支持股市上漲的最大動能。然而，增加政府支出所伴隨的加稅與擴大債券發行的副作用，卻是不能不防。在資產配置上，傳統上債券是股票很好的避險工具，但在目前的經濟環境下，債券恐怕已無法提供良好的避險效果，建議投資人在股市估值已高的情況下，尋求其它的避險方式，適度增加對抗通貨膨脹的資產，也將是今年的重點。#

（內容僅供參考，不作為獲利的保證。讀者不應純以此作為投資判斷的依據，投資須自負風險。）
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本文刊載於舊金山2月6日地產版

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責任編輯：李曜宇