【大纪元2011年05月08日讯】外汇管理局揭开了中国外汇储备的老底。
伍凡：各位观众好，现在是独立评论时间。中共自称是世界上发展最好的国家。但是，有时候，很多自己公布的经济数据却给自己带来很多麻烦。经济数据不是可以使用欺骗就能完成的，尽管可以伪造一些数据，但如果经过专业人士，很多数据可以解读更多的真相。最近，中共外汇管理局公布了一些经济数据，结果小数据暴露出大问题。
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草庵：4月1日，国家外汇管理局发布了新口径之下的2010年国际收支平衡表，并通过口径调整，对2005年~2009年国际收支平衡表进行了修正。这一修正意义重大，但还未引起广泛的讨论。外汇局此次回归国际标准、修正统计口径，上调规模为2100亿美元或1.4万亿元人民币。这部分资金，所有权属于FDI，但表现形式却为人民币。按照国际收支管理规则，这部分人民币资金随时可以无条件兑换成外币并撤离。
FDI：即Foreign Direct Investment，意指外商直接投资。国际货币基金组织对其定位为，一国的投资者将资本用于他国的生产或经营，并掌握一定经营控制权的投资行为。
伍凡：外汇局这一修正的核心，是参考国际标准，将外商直接投资(FDI)在中国市场产生的留存利润，考虑进国际收支平衡表。这让长期未进入主流讨论的FDI留存利润问题，浮出水面。根据外汇局国际投资头寸表，截至2009年底，FDI累计余额已经达到9974亿美元，接近1万亿美元。这1万亿美元外国在华资产，每年都在生成高额利润，而这些利润绝大部分并没有汇出中国，而是留存国内。
由于在中国市场运营，FDI利润是人民币形式，并日渐成为游离于主流讨论的 “人民币热钱” 。
草庵：关于FDI在华留存利润问题，由于没有进入官方统计，而且其规模日益巨大，已经成为观察中国经济的 “暗物质” 。而随着外汇局对2005年至2010年国际收支平衡表的调整，这一 “暗物质” 开始浮出水面。 “暗物质” 的能量之大，以至于刚一浮出水面，就要改变我们的很多定性认识。
外汇局此次按新标准发布了2010年平衡表，并对2005年~2009年的平衡表进行了调整。这其中，2010年数据是直接公布的修正数字，如果按之前口径的话，我估计年度FDI流入要下修400亿美元至1600亿美元。这意味着，在2005年~2010年累计6年上修的规模，应该为2100亿美元左右(1691亿美元 + 约400亿美元)。累计上修规模约为人民币1.4万亿元。
伍凡：需要注意的是，根据外汇局数据，2010年中国FDI流入规模高达2068亿美元，比2009年高出42%，流出规模为217亿美元，净流入规模1851亿美元，比2009年高出62%。在流入的2068亿美元之中，金融部门流入120亿美元，非金融部门流入1948亿美元，其中房地产业是271亿美元，增幅78%。
草庵：国际收支平衡表口径的FDI流入，大幅高出商务部统计的FDI流入。根据商务部数据，2010年全国新批设立外商投资企业27406家，实际使用外资金额1057.35亿美元，同比增长17.44%。可以发现，国际收支平衡表口径流入的2068亿美元FDI，已经是商务部口径流入1057亿美元的接近一倍(196%)。
在2005年~2010年的累计6年，以流入规模计算，国际收支口径累计流入9686亿美元，商务部口径仅为累计流入5127亿美元，前者是后者的1.89倍。
伍凡：目前来看，国际收支口径高出商务部口径，主要原因，一是统计口径原因，商务部口径只统计当年“三资”企业流入以及企业外部借入资金，而国际收支口径则含纳境外母公司对境内子公司关联贷款、境外机构购买国内建筑物等项目, 二即是此次新调整的，对于FDI留存利润，未分配利润和已分配未汇出利润的计算。
可以说，目前市场广泛引用的商务部FDI统计口径，已经大幅落后于FDI流入的渠道和规模本源。尤其是第二个留存利润因素的漏统，导致FDI在中国经济中形成了目前不广为讨论的 “暗物质” 。实际上，由于已经累计的近1万亿美元的FDI存量，其年度利润产生的规模，已经超过FDI年度纯流入的新增量。
草庵：需要强调的是，我认为，外汇局此次只是开了一个揭开 “暗物质” 的好头，但对于FDI留存利润的规模评估，依然处于低估状态。计量FDI留存利润，一个本质问题是FDI的投资收益率是多少。我们初步可以将外资企业实收资本净利润率，作为FDI在中国真实投资收益率的一个估计。在统计上，可以使用规模以上工业企业中外资企业实收资本净利润率来近似替代。
根据国家统计局的工业统计数据，在2005年至2006年间规模以上工业企业中，外资企业实收资本净利润率高达19%。按照这一收益率，2005年至2006年FDI在中国的投资收益分别为849亿美元和1050亿美元。根据国家统计局《2010年统计年监》，2009年计算所得规模以上工业企业中，外资企业实收资本净利润率约为18.6%。
依此计算的2009年FDI利润就达到1780亿美元，扣除原口径里国际收支平衡表的利润汇出部分，还达到约1150亿美元留存利润。但此次外汇局上调的2009年留存利润仅为360亿美元。我认为，这一数据依然存在低估。根据国际投资头寸表，2009年底FDI余额为9974亿美元，即便按10%的投资收益率计算，其年度利润也达到约1000亿美元。
如果外国投资者每年把利润全部汇回本国，意味着，中国要保持经常项目的平衡，就必须保持1000亿美元的贸易顺差。
伍凡：由于目前庞大的FDI余额，其年度利润规模的庞大，已经足以对中国的国际收支安全产生影响。在国际收支平衡表上，我们将很快看到，所谓“FDI自身净逆差效应”的出现，即年度FDI新增流入少于年度未汇出利润。这将是FDI对国际收支产生逆转性影响的开始。
为什么中国巨额海外资产的收益如此低，而对外负债的成本却很高？这是由于，中国对外资产主要是外汇储备资产，而对外负债则主要是FDI等高成本负债。外汇局仅仅调整了FDI留存利润，就改变了中国对外投资的净收益情况。
草庵：仅仅一项FDI留存利润的调整，让我们对中国整体对外资产收益情况产生了重新评估。根据最新调整，2005年中国对外投资净收益依然为负，-176亿美元；2006年为-74亿美元。 2007年第一次转正，为净收益35亿美元；2008年净收益113亿美元；2009年净收益1亿美元。
不过，这种终于转正值得欢呼雀跃吗？再看一看取得如此规模净投资收益的头寸资产吧，根据对外投资头寸表，2007年~2009年分别为1.19万亿美元、1.49万亿美元、1.82万亿美元。也就是说，2009年中国高达1.82万亿美元的对外净头寸投资，累计净收益只有1亿美元，收益率仅仅为1.82万分之一。
伍凡：按照目前的国际投资头寸表，2009年中国对外资产净头寸为1.8万亿美元，但这其中FDI是按历史成本法评估为9974亿美元，也就是说，如果FDI资产采用 “市场价值法”，评估为2.8万亿美元，那么中国就将从一个当今世界上最大的债权国家，变成一个债务国。这个数据显示的结果对于中共标榜和自称的世界大国就极不相称了。中共的谎言也就不攻自破了。各位观众，今天的时间到了，我们下次节目时间再见。
草庵：再见。
