1. 宝来台湾卓越50ETF概述（代号0050）
宝来台湾卓越50是支ETF，成立于民国92年6月25日，追踪的是“台湾证券交易所台湾50指数”。该指数由台湾证券交易所与富时公司合作编制。为台湾证券市场上50家市值最大的公司所组成。成分股与个别比例可参考台湾证券交易所网页：
http://www.tse.com.tw/ch/trading/indices/twco/tai50i.php
该ETF基本资料如下表：
在整体费用方面有一点值得注意的是，ETF内扣的费用不是只有经理费和保管费而已，还有许多其它的项目。譬如取材自公开说明书的下表即列出ETF在整个96年度的内扣开销：
我们从上表中可以看到经理费和保管费是最大的开销，但仍有其它支出。整体支出占了总资产的0.5%。
假如投资人以为ETF内扣费用只有经理费加保管费的0.355%，那便会低估ETF的成本。而成本对于指数化投资是相当重要的考量（其实不管是任何投资方式，成本都应是重要考量之一）。
宝来台湾50近年绩效如下：
指数型基金和ETF的绩效评估重点在于它们是否能准确的贴近指数，给予投资人接近市场的报酬。
在决定与指数型基金和ETF比较的指数时，要选择合宜的指数。
台湾50 ETF追踪台湾50指数，所以使用台湾50指数来进行比较应该是合理的吧？答案却是否定的，为什么呢？
因为台湾50ETF的报酬中有计入配息。但台湾50指数（TW50 Index Value）是不计入配息收益的指数。因此真正适合与台湾50ETF进行比较的，是加计配息的台湾50报酬指数（TW50 Total Return）。
在表中，我们可以看到台湾50 ETF的表现还不错。特别是2005年ETF有0.43%的内扣费用，ETF报酬却能只输给指数0.19%，这表示追踪技巧执行得很好。
接下来我们比较一下近年来台湾50 ETF与一般股票型基金的平均表现，请参考下表：
我们可以看到在2004、2006、2007、2008这四年中，台湾50都如预期般赢过一般基金平均。但2005年却有问题，而且是个很大的问题。
在这一年，台股基金平均绩效是34.69%，台湾50却只有10.53%，远远落后百分之二十几，这是怎么回事？
这个现象其实可以让我们更加了解指数化投资工具的特性。2005年指数化投资工具之所以落后一般台股基金平均是因为邓式法则（Dunn’s law）运作的结果。
观察美国最早推出的Vanguard标普500指数型基金的历年绩效会发现，和同类的美国大型股主动型基金相比，指数型基金无法每年维持中位以上的排名。
为什么？因为主动型基金“不纯”。所谓大型股基金里，常会混杂一些中小型股。假如在某年的市场表现里，中小型股明显胜过大型股，那么持有一些中小型股的大型股基金的平均表现将会胜过非常纯粹持有大型股的指数化投资工具。
同样的道理，假如在某年的市场表现里，大型股远远胜过中小型股，那么混有中小型类股的大型股基金表现将会被拖累。完全追踪大型股的指数化投资工具此时将远远胜过多数的大型股基金。
在大型股表现胜过中小型股时，追踪大型股的指数化投资工具将胜过一半以上的大型股主动型基金。在大型股表现逊于中小型股时，追踪大型股的指数化投资工具将输给大型股主动型基金的平均表现。
这就是邓式法则的表现。这个现象最早是由史帝芬．邓（Steven Dunn）发现并解释，因此以他的姓氏命名。
这些拿来与指数化投资工具比较的主动型基金只是整体市场参与者的部分取样。假如这些主动型基金的投资组合与市场整体相比，较为偏重某类型的股票，那么另一端，必然有些市场参与者的投资组合，与市场整体相比，较少持有某类股票。
当主动型基金藉由多持有某类刚好引领市场风潮的股票，来为主动型基金带来较高的报酬时，另一端必然有市场参与者因为较少持有这些热门股票，而取得低于市场的报酬。
指数型基金必然赢过一半的市场参与者，这是可以确定的事。但这些我们取样观察的主动参与者可能会有与市场不同的投资组合。
因此当市场刚好吹起有利于这种组合的顺风时，我们就会看到这些主动参与者的领先。但指数化投资人不必为此担心，因为指数化投资的架构使得结果赢过一半的市场参与者是数学上的必然。仅管这一半有时候不是那么明显。
2005年正是这么一个年度。在这一年，加权股价报酬指数的报酬是10.94%。而同年中小型类股和电子股表现非常强劲，中小型股基金平均报酬是52.49%，科技类基金获利46.63 %，都远远胜过大盘平均。
而有点偏重中小型股和科技类股正是一般台股基金的共同特色。所以在这一年，我们便看到邓式法则的加强运作。一般基金在中小型类股和科技类股的双重顺风吹拂下，跑出了超越大型股指数化投资工具，也就是台湾50的成绩。
但整体台股参与者在这个全年报酬10.94%的市场，难道拿的都是+30%、+40%和+50%的报酬吗？其实你心里很清楚的知道，台湾50 ETF在这一年得到10.53%的报酬又再次让你打败一半的台股参与者。只是这一半大多不是台股基金而已。
了解邓式法则将让你更能安心面对，当指数化投资工具与主动型基金相比，有时不是那么刚好胜过一半以上的成绩。
台湾50 ETF最近四年的每股配息状况如下表：
总结来说，宝来台湾50可以相当称职地追踪指数报酬。以一个第一次发行ETF的公司来说，能做到这样的成绩已经值得喝采。
台湾50 ETF所追踪的50支股票即占整体台股总市值的70%，能有效反应整体大盘表现，而且交易量大、流动性佳，可以做为台股指数化投资的优先考量工具。@待续…
摘 自 《股海胜经－－No.1财经部落格主的指数化投资法》 如何出版社 提供
(http://www.dajiyuan.com)
