【大纪元2021年08月03日讯】美国上周公布第二季GDP增长率为6.5%，远逊于市场预期的8.4%，更低于部分权威机构估计的9%左右，反映这波疫后经济解封和各项政策对经济刺激的高峰已过，接下来将迎接较为温和的增长。
周一（2日）道指盘中一度创下35,192点历史新高，但收盘下挫97点或0.28%，收报34,838点，价差354点，呈现明显的开高走低模式，显然投资人此时已开始居高思危，不再盲目追高股价。
股市是经济未来的橱窗，理论上若第二季美国经济增长率已经触顶，股价的上涨动能会领先触顶。今年第二季道指持续上涨4.9%，比第一季的涨幅7.46%稍稍逊色，但丝毫没有触顶反转的迹象。这表示在美联储长期无限宽松的政策下，投资人已养成了逢低买入的习惯，也导致道指今年以来从未回跌超过5%以上，形成持续缓步攀升且创高的牛步走势。
然而，美国经济若已经在第二季触顶，接下来经济的好消息将逐渐减少，若像高盛所预测的2022年下半年经济增长率将低于2%，这对此时已经是史上少数高峰估值的美股绝非好事。据统计，标普500指数的本益比此时约为34.2倍，远高于长期均值的15倍附近。股市若要续涨，必须建立在获利增长动能进一步强化的基础上。
截至目前为止，标普500成分股公布了相当优异的第二季财报，营收同比增长23.1%，盈余增长85.1%，但分析师预估第三季的增长力道将降为14%和27.7%，第四季续降为10.7%和21.2%。换言之，企业获利增长动能的高峰应该也是今年第二季，这与美国经济的增长高峰一致。
在物价方面，美国6月消费者物价指数同比增长5.4%，为2008年7月以来高峰。若按照经济增长或在第二季触顶的估算来研判，美国物价也可能在第二季达到顶峰，接下来通胀会降温。而第二季名目GDP增长6.5%，扣除物价涨幅后，实质GDP增长可能不到2%。这对许多低收入的家庭非常不利，因为其薪资未必涨赢2%。
经济与物价增幅可能在今年第二季同时到顶，也意味着联邦政府疫后约5万亿美元的纾困刺激政策将出现递减效用。美国储蓄率在去年4月一度飙高到33.8%，但今年6月已降到9.4%，逐渐逼近疫情爆发前的7.5%。这意味着消费者的潜在购买力已回落，也意味着未来的消费支出将恢复往常水平，美国的消费经济将从绚烂归向平淡。
有别于股市近期不断创下历史新高的投资乐观情绪，债市却反映出不同的面貌。美国10年债殖利率在3月底创下1.74%高峰之后开始下滑，最新的报价已跌到1.17%附近。更高的殖利率表明债市预期景气复苏和物价上涨，更低的殖利率暗示债市认为景气前景转差，物价和GDP将双双滑落。
现在，似乎债市对经济前景的描述比股市更符合现状。近期，受到Delta病毒疫情的复燃，美国7天平均新增确诊人数达7.9万人，为今年2月中旬以来首见。美国CDC此前呼吁民众施打疫苗就可将口罩丢掉，但最近该机构却呼吁打了疫苗的民众在公共场合最好戴上口罩。
麻州7月染疫人数达469人，其中74%都是接种过疫苗的。此一讯息反映疫苗接种只能防止重病，却不能阻止疫情的扩散。据此，许多地方政府和企业已祭出严厉的措施因应。零售商塔吉特要求员工在高危险地区作业要戴上口罩，健身俱乐部Equinox要求员工和会员必须有施打疫苗的证明，旧金山应求市府员工必须上班戴口罩，纽约市则下令民众室内要戴口罩。
这波疫情的再度袭来，的确让许多原本预期经济可望恢复往日繁荣的投资人感到错愕。道琼航空指数周一下挫1.43%，三个月内下挫16.7%，今年累计涨幅缩减至6.2%，表现跑输大盘。西德州原油周一下挫逾3%，收报71.4美元/桶，今年大涨47.8%，但已较近期高峰76.98美元回跌7%。
至于Delta病毒疫情的复燃对股市将造成何种影响？华尔街看法也分成两派。一派主张疫情造成经济降温，美联储和联邦政府的宽松刺激政策将可维持，股市可望持续上涨，年底前可能还有7%～8%的涨幅空间。另一派主张经济降温将使目前已高耸的股价估值难以为继，且刺激政策的效用正在递减，聪明的投资人将采取逢高减码的策略，以免类似去年3月后的股灾再度降临。
笔者以为，此时已有85%的标普企业发布第二季财报，财报对股价的刺激应该已进入尾声，短期间还剩下美国参院通过基础建设方案的利多，但对股价的进一步刺激空间恐怕很有限。
诺贝尔经济学得奖主席勒（Robert Shiller）的股价估值模型显示，此时美股的估值为141年来最贵的4%。该估值会不会进一步昂贵到3%或1%或成为史上最贵？或许投机者会为这仅剩的1～3%估值空间拚搏，但理性的长期投资人可能更多选择获利了结或离场观望。
景气和企业获利增长高峰已过，未必表示股价将会大跌，但却预示着未来的上涨空间所剩不多，若没经过一次修正或空头的洗礼，追高的风险只会越来越大。
责任编辑：叶紫微#
