【财商天下】乱世黄金 分析:人民币避险是笑话

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【大纪元2022年03月10日讯】目前,俄乌战争的持续,让全球经济受到冲击,也加剧了投资市场对通胀的担忧。很多人也在讨论,战争时应该作些什么准备?有人说,从保命来讲,要准备些罐头,而从资产保值来讲,还是黄金能避险。

大家知道,国际公认的避险工具主要有黄金、美元和日圆,不过最近有声音说,人民币也是避险工具。那么,到底什么是避险工具?为什么黄金、美元被公认为是避险工具?人民币真的有避险功能吗?我们今天就来聊聊这个话题。

黄金

3月8日,美国总统拜登,宣布了禁止进口俄国油气。随后,黄金价格飙升,截至我们出稿时,已经冲破了2,050美元大关。

尽管美元已经升到了2020 年7月以来的最高水平,但是黄金的价格仍在上涨,这也表明,黄金作为避风港的吸引力无可替代。

宝盛集团(Julius Baer Group Ltd.)发布的一份报告中提到,战争任何形势的升级,都可能将世界经济推向滞胀的境地,他们认为这对黄金非常有利。但是报告也警告说,如果这种假设不成立,黄金的价格可能会回落。

不过,很多投资人还是押注,认为黄金价格还会继续涨。在2016年11月时,金价是在1,046美元的低点,之后已经有过四波上涨,嘉盛集团(Gain Capital)预计,金价将突破2020年的高点2,075美元,然后向2,200美元移动,完成第五波上涨。

高盛也看涨贵金属,并预计年内的黄金目标价,将高达每盎司2,150美元,铂金为每盎司1,200美元。

但是,也有人担心,在西方国家对俄罗斯实施经济制裁之后,俄罗斯央行可能会出售其储备的2,300吨黄金,这可能会导致金价走低。

不过,嘉盛集团的分析师认为,俄罗斯央行恐怕没有办法在公开市场上出售黄金,即使能找到愿意交易的第三方,那也很可能是场外交易,影响应该不大,不会影响到黄金价格的继续上涨。

美元

大家知道有句话叫“乱世黄金,盛世古董”,可以看到,一旦投资市场出现不可控的危险时,投资者就会购买黄金进行避险。那么,到底什么是避险工具呢?

避险的概念,原意应该是来自海边的避风港,渔船遇上了风高浪急,充满风险的时候,就会躲进避风港。不过进入避风港的代价,就是没有鱼可以捕了,也就是没有任何收益,有时可能还要交点管理费,但大概率可以避免船毁人亡。等到暴风雨结束后,避风港中的渔船就会离开,继续去大海中冒险捕鱼,获取收益。

这里面也说出了一个道理,就是高风险、高收益,低风险、低收益。而黄金,就像是货币金融体系里的一根定海神针,没有利息、没有收益,它只是一个避险工具。

在黄金之外,另一个国际公认的避险工具就是美元了。

这里要说明一下,我们经常说的美元是避险货币,但实际上,并不是所有以美元标价的资产,都会在动荡的环境中受到追捧,被追捧的主要是美国国债和美元现金。

那么,为什么不是股票?不是美国企业的债券呢?因为上市公司,照样可能因为经济危机和政治军事冲突遭受到巨额的损失,而相对来讲,美国国债虽然低收益率,但是安全性好,流动性高,具备了避险工具的特征。

那么,作为避险工具的黄金有什么特征呢?主要是两个特征:第一是,千百年来黄金的高价值恒久不变,是一种可以长期保持自己信用的独立资源,从不会违约。第二是抵御通胀,一个例子就是,英国在1931年结束了金本位,而这之前的200多年里,英国的通胀大约为零,一些观点认为,这在一定程度上证明了,黄金可以保持购买力的稳定不变。

再说回美国国债,因为它是美国的主权债,一般人都认为美国国债不会违约,这具备了黄金的第一个特点;同时,美国长期国债又反应了通胀预期,从长期的眼光来看,债券本息的购买力可以保持基本稳定,这满足了黄金的第二个特点。所以,美国国债被称为“软黄金”。

美国国债(US Treasury-Bonds,简称T-Bonds)是由美国政府在全世界发行,大家自由认购的“欠条”。自从发行以来,美国政府严格地执行了按月付息和到期还本的承诺,让美国国债在全球的信用极高,因此,很多国家都会持有美国国债作为外汇储备。

截至去年6月,日本仍是美国国债的最大的海外持有国,总量是1.277万亿美元,第二大持有国,则是中国,总量是1.062万亿美元。

人民币?

我们简单说了一下黄金和美国国债,现在,就来看一看人民币。

3月7日,中国第一财经网刊登了一篇文章,说黄金、人民币资产成了全球机构关注的焦点,中国外汇交易中心(CFETS)的人民币汇率指数,人民币一篮子货币已经创下新高。

文章还说,由于人民币资产日益突出的“避风港”效应,全球央行和国际投资者将继续增持中国债市,预计2022年,外资流入中国债市的规模将在7~8千亿元人民币左右。

可以看到,像这样内容的文章,最近一段时间非常多。不过,一些分析认为,这只是北京政府透过媒体在带风向,是大外宣的一部分。

对于中国的国债,我们在之前的节目中已有分析,中国很多地方政府不是破产,就是在破产的边缘。

比如河南2020年的永煤债,就是典型的破产案例。2020年11月,河南AAA国企永煤控股集团,一只公开市场债券毫无征兆的违约,在恶意“逃废债”的质疑中,市场基本封杀了河南省内企业发行的债券。不过两个多月后,也就是2021年2月,河南省地方政府又开始发行债券,招标209亿元再融资债券。

已经破产了还能发债?这就是“中国特色”,因为很多国内外投资者,总认为中国的地方债是中央政府背书的,“党妈”不会让它破产。另外资本是逐利的,无论是在过去还是现在,人民币债券的收益率在大国当中都是较高的。

比如,2020年以来,中国5年期国债的平均收益率大约是2.65%,比美国5年期国债高了大约1.58个百分点,折算成百分比的话,收益率水平超出美国国债大约150%。

从这里来看,外资之所以青睐人民币资产,首要原因可能是看中了高收益,并不是觉得人民币更安全。我们开头也提到了,到避风港的渔船,是为了避险,而放弃了捕鱼的收益,如果外资追捧人民币是为了来捕鱼的、想获益的,也就谈不上避险了。

大家都知道,人民币不是一个自由兑换的货币,目前,人民币的汇价走势依然被中共央行牢牢控制,同时严格限制资本流动,比如每个中国人名下,每年只能买入相当于5万美元的外币。如果投资了人民币,突然哪一天不让拿出国怎么办?就像前几天俄罗斯一样,下令禁止所有外国投资者拿走他们的外汇,所以,这个政治风险太大,不可能避险。

那么,为什么最近有人增持了人民币呢?相信应该是俄罗斯的资金,因为目前的国际情况,对俄罗斯寡头来讲,购买人民币资产会是一个短期的避险措施,因为他们不敢买美元、欧元或者是日圆,担心受到制裁会被冻结,所以,这些人可能会考虑先把钱转成人民币,虽然短期之内没问题,但是长期看,还是有风险的。

如果说人民币有受到所谓“追捧”,但和“避险”的概念还是完全不同的。受追捧的原因可能有很多,比如高收益,这是重赏之下必有勇夫的简单道理。但“避险资产”的基本要求则是高安全性,这也决定了避险资产一定是低收益的。刚才我们提到了,中国国债的平均收益率,相比真正的避险资产——美国国债,要高出一倍还多。

事实上,路透社在3月8日也有一篇报导,提到了2月份,境外投资者减持中国国债的速度,是3年以来最快的。

中国债券市场的主要存管机构,中国中央国债登记结算有限责任公司(CCDC),3月7日的数据显示,截至2月底,境外投资者持有的中共政府债券,是24,800亿元人民币,和一个月前比较,下降了1.41%,是2019年2月以来的最大降幅。

法国外贸银行(Natixis)的经济学家认为,目前,中国作为俄乌战争中俄罗斯的庇护所的地位上升,但是境外持有中国国债量却在下跌,相当令人惊讶。

澳新银行(ANZ)的分析师则认为,和全球大部分金融体系隔绝的俄罗斯实体,有可能尝试变现资产以履行其它的支付义务。澳新银行估计,俄罗斯中央银行和主权财富基金,可能持有价值1,400亿美元的中国债券,占到外国持有量的近四分之一。

不过,法国外贸银行(Natixis)的分析认为,很难断定俄罗斯投资者是否在3月份出售中国债券。中国中央国债登记结算有限责任公司(CCDC)并没有按国家划分离岸持有量。

除此以外,中共官媒预估说,今年外资流入中国债市大约7千亿人民币,也就是差不多1,100亿美元,但这相对于真正的避险资产美元债来说,只能算是毛毛雨,截至2021年3月,外国投资者持有的美国国债,大约是7.03万亿美元。哪一个更受投资者信任,一目了然。

还有一点,大家知道,人民币国际化已经谈了很多年了,但其实中共并不敢国际化,如果今天人民币国际化了,那一夜之间,中国的三万亿可能就没了。现在很多有钱的中国人,只要有机会,都会想办法让资金逃出中国,不愿把钱留在国内,因为不知道什么时候就被“共同富裕”了。从这一点上来讲,人民币也不可能安全,更谈不上是避险货币了。

财商经济研究所
策划:宇文铭
撰文:陈思雨
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责任编辑:连书华

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