【大纪元2024年01月24日讯】（大纪元记者秋生综合报导）据1月23日消息，中国股市暴跌导致与中国股票指数挂钩的价值数十亿美元的衍生品蒙受损失，迫使市场参与者在管理风险的过程中陷入抛售股票和期货合约的恶性循环。
香港股市和中国大陆股市周一（1月22日）大幅下挫，延续了长期以来的疲软态势，原因是外国投资者对中国经济摇摆不定且缺乏刺激措施的状态感到恐慌，纷纷撤离。
周二（1月23日），在政府宣布支持市场的计划后，股价略有回稳，但分析师们对市场的欢呼声却不知如何回应。
小型股中证1000指数本周跌破5000点，周一大跌6%，创下近四年来的最低水平。
市场人士称，这一下跌跌破了“雪球”产品[在一些市场上也被称为“自动赎回”（auto-callables）产品]的“敲入”（knock-in）水平，导致股票期货合约被迫抛售，进一步对市场施加压力。
瑞士百达资产管理公司（Pictet Asset Management）管理亚洲特殊情况对冲基金的乔恩‧威瑟尔（Jon Withaar）说，“有一波被称为‘雪球’的零售结构性产品达到了‘敲入’水平，即止损水平。”
他说，期货交易量的飙升表明，这些产品已经通过股票期货进行了对冲。
“雪球”是一种衍生产品，如果相关资产，如中证500指数和中证1000指数，没有达到预先确定的“敲入”水平，投资者就会收到类似债券的票息。
这种产品一直受到投资者的欢迎，直到最近，随着指数的下跌，这种“敲入”现象开始频繁出现。
瑞银集团（UBS）的分析师估计，这类产品的未到期名义金额约为500亿美元，约40% 的“敲入”可能已被触发。
券商“中国国际金融有限公司”（China International Capital Corp, CICC，中金公司）估计，许多与中证500指数和中证1000指数挂钩的“雪球”产品的平均“敲入”水平分别为4,865点和4,997点，接近指数的水平。
美国银行（Bank of America）的分析师说，雪球效应是股市下跌的原因之一，拖累了本已疲软的股市。该行估计，如果中证500指数或中证1000指数再下跌6%至7%，就会引发新一轮的“敲入”潮。
一位只愿透露姓氏的散户投资者石（Shi，音译）先生说，他投资了100万元（人民币，下同，折合约13.95万美元）与中证1000指数挂钩的雪球产品，周一发现自己的产品触及了“敲入”水平。
当他在2023年初购买两年期产品时，预计至少能获得8%的收益。但现在，除非指数在一年内升至7000点以上（这意味着比当前水平上涨40%），否则他将赚不到票息，而且还会损失部分本金。
与此同时，随着“敲入”水平受到冲击，经纪人开始通过出售股指期货来对冲他们的风险。
周一，将于2024年9月到期的中证1000指数期货合约下跌了10%，跌幅达到每日最大限额，比该指数的交易价低8%。
周一，2月份到期的中证1000指数期货合约成交额飙升至930亿元，而过去一个月的日均成交额为130亿元。
嘉和私募基金管理公司（Jiahe Private Fund Management）基金经理周志扬（Zhou Zhiyang，音译）说，期货价格与现货价格之间的背离吸引了套利者，他们试图通过卖出现货、买入期货合约获利。
联博资产管理（Alliance Bernstein）高级投资策略师黄大卫（David Huang，音译）上周五在一次新闻发布会上说，“雪球”产品类似于2008年金融危机时销售的指数挂钩产品，投资者押注美国股市跌幅不会超过25%或30%。
黄大卫说，“但事实证明，你认为不会发生的事情最终还是发生了，但这也表明，A股可能确实处于最后一轮下跌中”，暗示相关的抛售可能预示着股价或接近底部。
责任编辑：李琳#
