(http://www.epochtimes.com)
【大紀元11月4日訊】導讀：《商業周刊》11月1日刊文指出，近來風傳AOL-時代華納主席斯斯蒂夫.凱斯意圖將剝离出美國在線，但是分拆如此龐大的媒體巨人并非易事，不過也不是遙不可及的事情，也許分拆之后，兩家公司會變得更強。
eNet硅谷動力11月3日報道，2000年1月份的世紀合并將美國在線-時代華納公司推向了顛峰，當時公司的主席斯蒂夫‧凱斯是何等的風光。然而天有不測風云，點com泡沫破滅之后，公司開始走下坡路，收入銳減，股价暴跌。
AOL-時代華納鬧婚變，山雨欲來風滿樓
在這种情況下，難免會謠言四起，近來又風傳沮喪的凱斯不止一次表示將把他一手創建的美國在線從美國在線-時代華納公司剝离出來。
對于那些并不看好這場“婚姻”的分析家來說，美國在線和時代華納鬧“离婚”是遲早的事情，因此他們對于這些傳聞并不感到惊奇。來自喬治亞州立大學的金融學教授James Owers直言不諱，2000年1月當凱斯和萊文(AOL-時代華納前任首席執行官)宣布兩家公司合并時，我們當中的許多人士對此就表示怀疑。
不管凱斯到底是否說過這樣的話，但是他這樣做也是有其苦衷的：曾經的美國在線公司不僅規模龐大，而且贏利更是相當可觀，但是在過去的12月間, 美國在線-時代華納公司的股价縮水了百分之64，更尷尬的是美國證券交易委員會甚至開始怀疑其財務帳目的真實性，与此同時美國在線也成了眾矢之的。
不過，AOL-時代華納公司的新任首席執行官Richard Parsons依然在為AOL和時代華納公司的聯姻造勢，而且他相當看好公司今后的潛力。許多分析家認為，Parsons和公司董事會的几個成員不會放棄最后的努力，特別是自從今年7月份以來公司的股价已經上揚了百分之40，10月31日達到了14.80美元，這讓不支持AOL-時代華納分拆的人士找到了充足的理由。
當然，是否分拆的決定權并不在Parsons手上。有兩大因素會影響到底是否分拆AOL-時代華納公司。第一大因素便是來自華爾街的看法，由于AOL-時代華納公司頻繁地更改其財政預測以及其低迷的股价使其信譽大大受損。第二大因素便是公司副主席Ted Turner的態度。自從前任首席執行官萊文离任后，Tunner在公司有著舉足輕重的地位，而且他已經明确地建議凱斯分拆公司。他這么做不是沒有道理的，由于股价的暴跌，Tunner所持有的65億美元股票已經縮水為17億美元，也許正是這個原因他并不看好AOL和時代華納的并購。如果他強烈要求分拆AOL-時代華納公司的話，Parsons 也拿他沒辦法。
但是假如美國在線在新任總裁Jon Miller的帶領下快速實現反彈，并且再次拉動AOL-時代華納的增長，到那時婚變的風波就會平息了。但是如果美國在線的業績繼續下滑，那么分拆是唯一的解決方法了。
如何分拆？
分拆美國在線-時代華納如此龐大的公司并非易事。但是分析家表示，這种可能性還是存在的。對于時代華納來說，如果卸下了美國在線這個沉重的包袱，它依然全球最大的媒體公司，而且其處境可能會好一些：贏利也許會增加；債務大大削減，而不是現在的280億美元；如果運气好的話，其股价也許會反彈，達到其先前股价55美元的一半。
分析家表示，對于美國在線來說，分拆之后它的股价大概在4～5 美元，而且它的債務將是其最初(沒有合并時)的6倍。
來自喬治亞州立大學的金融學教授James Owers認為，分拆兩家公司并非難遇登天。這位教授表示，只要同時向股東分發老時代華納和美國在線的股票，那么美國在線就可以簡單地從其母體中剝离出來。1996年AT&T就是這樣做的，它被分拆為三家公司-長途電話運營商、NCR以及朗訊科技。而且股東很可能會接受這樣的解決方案。
此外，也可以不經過股東投票直接分拆美國在線，只要將其作為股票分紅支付給AOL-時代華納股東。來自紐約法律机构Shustak, Jalil & Heller的證券專家James Jalil提出了這种解決方法。
分拆的最大難題
從財政角度來看，分拆AOL-時代華納公司最大的障礙如何在兩家公司之間分攤債務。由于先前兩家公司沒有關于債務方面的協議，因此分析家估計債務的分攤可能采取“誰引入誰承擔”的原則。
這樣分拆以后，時代華納公司承擔的債務大概在180億美元左右，美國在線公司的債務在90億美元。為此，美國在線公司需要為這些債務支付5億美元的利息。由于美國在線公司今年的運營現金流將達到16億美元(比上年減少了百分之46)，當它依然可能支付這筆利息，盡管它的債務等級已經被降為垃圾水准。
有些分析家對于美國在線能否支撐起這些債務表示怀疑，不過有分析家認為，時代華納公司會提供某些幫助來确保AOL實現現金流的平穩增加。
逃离夢魘
對于時代華納來說，沒有了AOL這個累贅，投資者對其會更加感興趣，時代華納的股价很可能會回升，其市值也將接近其競爭對手Viacom公司。与此同時，時代華納的財政狀況也將更健康，其信用等級將恢复到良好，而不是目前的垃圾水准。
分析家認為，雖然美國在線債務累累，但是网絡巨人的贏利前景依然相當不錯。今年第三季度，美國在線的運營收入為4.32億美元，比上年的7.36億美元減少了百分之41，但是其整體收入僅從22億美元減少為21億美元。
盡管美國在線公司的贏利在惡化，但是依然有些好消息。首先，网絡廣告市場已經開始初步复蘇。其次，美國在線最近推出的新軟件AOL 8.0以及獲得了消費者的認同。這些都有助于AOL實現贏利的增加。
有分析家認為，分拆以后美國在線公司的市值依然相當可觀。從雅虎和亞馬遜身上可見一斑。盡管這兩家公司相對美國在線來說，其債務規模要小，但是其贏利也少。10月21日雅虎的股价為14.80 美元，市值接近90億美元，亞馬遜的股价為19億美元，市值為72億美元。
當然，AOL和時代華納的离婚意味著兩年時間的努力付之東流。分拆之后，AOL和時代華納將成為兩家獨立的公司，屆時凱斯和萊文曾經憧憬的媒體巨人將隨之消逝。但是也許兩家公司會活得更好，這未必不是一件好事。(http://www.dajiyuan.com)
