【大紀元2022年04月06日訊】就債市的角度而言，美國經濟衰退的風險正在不斷攀高。最新的美國2年期公債殖利率為2.51%，逼近10年債殖利率的2.556%。過去50年資料顯示，在美國出現經濟衰退之前，10年債殖利率都會先低於2年債殖利率，出現所謂的「殖利率曲線倒掛」，代表債市預期未來經濟前景堪憂。
經濟衰退意味著GDP出現連續兩季同比負增長，2020年第一季和第二季美國GDP分別減少5.1%和31.2%，以及2008年第三季和第四季的負增長2.1%和8.5%，都是典型的經濟衰退。
但根據權威經濟學家米什金（Frederic S. Mishkin）和埃斯特雷亞（Arturo Estrella）建構的模型顯示，美國當前經濟衰退的機率僅為6.12%，低於去年同期的9.59%和長期平均的13.75%。而該預測值是根據今年2月的資料，近期債市的巨幅波動或讓該統計機率大幅攀高。
CNBC在3月專家調查發現，市場估計美國未來12個月出現經濟衰退的機率為33%，較2月時的調查增加了10個百分點。
高盛估計美國經濟衰退的機率為35%，同時將美國2022年的GDP增長率下修至1.75%，遠低於市場預期的2.75%。摩根大通前經濟學家Anthony Chan則預測40%的機率美國將出現經濟衰退。
美聯儲主席鮑威爾近期則相對樂觀表示，美國經濟能經得起升息的衝擊，不至於陷入衰退的境地。這意味著美聯儲官員們認為只要美國經濟夠強，美聯儲將專心於積極升息對付通脹的問題，但若經濟一旦衰退，積極升息的條件已不復存在。
掌管2.2萬億美元資產的太平洋投資管理公司（PIMCO）也認為未來兩年美國經濟衰退的機率很低，主要的理由是美國家庭財富去年底達創紀錄的150萬億美元，足以抵擋通脹的威脅。
德意志銀行認為通脹和烏克蘭戰事將推高物價和阻礙消費，預計2023年第四季和2024年第一季美國GDP將出現連續兩季的衰退，同時預測2024年美國失業率高峰將達到5%左右，遠低於2020年的14.7%和2009年的10%，屬於損害情況較輕的中度衰退。
總的來說，當前美國的經濟環境仍處於一個高通脹的觀察時期，但還未出現經濟增長停滯的狀態，若真的有經濟衰退的危機，也是2023年以後的事。
根據亞特蘭大聯儲局的預測模型，美國2022年首季GDP增長率為0.9%，主要反映投資和消費的季節性降溫。美聯儲3月份的政策會議也預測，美國2022年的GDP增長率為2.8%，雖較上次預測的4%大幅下修，但仍屬於溫和的增長範疇。
至於2023年是否會出現經濟衰退的危險？筆者認為，這很大程度取決於美聯儲的緊縮政策能否有效控制通脹的升溫。
若2022年底通脹溫度仍然居高不下，較2月的7.9%不相上下，美聯儲勢必在2023年加大緊縮力道，屆時經濟衰退的風險必然急遽攀高。若2022年底通脹溫度降到5%以下，2023年美聯儲緊縮力道或放緩，經濟衰退風險自然降溫。
在這過程中，油價是一個很重要的關鍵。若此時高於100美元/桶的油價成為常態，甚至一段時間超過150美元連創歷史高峰，美國甚至全球的通脹溫度勢必居高不下，這將讓美聯儲在內的全球央行如坐針氈，因為進一步的貨幣緊縮將導致經濟衰退風險攀高，坐視高油價的警訊而消極應對則會讓通脹長期處於高原期。
對股市投資人而言，2022年將是一個檢驗美聯儲政策是否有效打擊通脹的一年，但由於股市已經在首季領先下跌，甚至納指還一度跌幅超過20%進入熊市，反映投資人已針對美聯儲的緊縮動作提前賣股。
筆者估計，2022年股價在大幅修正後反而容易出現舒緩性反彈，很可能整個2022年美股將處在一個大區間波動，全年指數跌幅或許在10%之內，若下半年通脹有效控制，2022年股價指數甚至小漲。據此，跌深反彈或許是2022年投資獲利的一個重要準則。
就企業獲利方面，整體經濟的高通脹現象未必就將導致企業獲利的大幅衰退，這牽涉到個別產業景氣的周期以及個別企業的長期競爭力。2021年標普500大企業整體的每股盈餘為204.95美元，市場最新預期2022年和2023年該盈餘將持續增長至223.46美元和245.01美元，年增率達9%左右。
若上述的企業盈餘預測沒有失真，標普500指數當前的本益比為19倍，未來兩年的前瞻本益比可望降到16倍附近，逼近長期平均值。換言之，在當前獲利持續中度增長的展望下，美股的估值已逐漸便宜，投資人反而應該趁著總體經濟面的利空、股價回跌之際承接有利基且股息殖利率高的績優股，而不是在股價利空下跌中出脫持股。
責任編輯：林妍#
