【大紀元7月8日訊】中國股市今年上半年成績斐然，上證指數飆高六成多，在全球資本市場名列前茅。不少分析人士很自然地將這歸功於始於去年年尾的巨量刺激，他們還預期下半年將會出現更大的轉機。事實真是這樣嗎？
自從去年12月起，中國首五個月的新增信貸，已經超過人民幣6萬億元（人民幣，下同），雖然近來腳步有所放緩，但增幅仍然驚人。金融界普遍估計內地6月份新增貸款有望再次超越1萬億元，令上半年新貸款總量突破7萬億元。
外需不振、內需疲弱的中國經濟，根本無法在如此短的時間內，有效吸收如此龐大的流動性。大量低息貸來的資金，流入虛擬經濟（內地媒體報導有20%流入股市，實際比例遠遠超出這個數字），進一步擾亂金融秩序。而流入實體經濟的部份資金，也由於原本監管機制薄弱的內地銀行，倉促完成放貸任務，而無法真正投入有質素、兼具效益的項目。銀行系統將因為壞賬激增而受到重創，而對於國有銀行有默示責任（implicit obligation）政府，也會陷入財政危機。長駐北京的中國經濟觀察家Michael Pettis認為，中共政府的債務可能已經遠遠高出我們所瞭解的，政府要「保增長」的決心，也令其債臺高築。倘若政府負債率占GDP的50%至70%，它對於壞賬將沒有更多的抵禦能力。中共政府的負債率估計已在那個範圍裏。
流動性氾濫，同時激發投機行為，令中國的實體經濟受到傷害。經濟學家謝國忠在一篇文章中分析指出，自從今年3月份，包括銅等在內的幾個主要大宗商品，較今年低位翻了一倍，主要動力來自金融買家而非實際需求。銀行貸款成本低、容易得，縱容了中國的商品供應商從事投機業務，他們投機屯倉行為導致入口顯著增加，也推動了商品價格的大幅回升。謝國忠認為，中國鋁業（2600）收購Rio Tinto失敗的主因，正是內地銀行過度放貸，推高了商品價格與Rio Tinto的股價，令收購夭折。而後，Rio同 BHP成立了鐵礦石的合資公司，隨著鐵礦石市場的近一步壟斷，將來這方面的損失會更大。
更令謝國忠擔憂的是，過剩的資金令中國企業拋開正業，投身資本市場。他們將借來的錢去買股票，因為在股市中獲利更快更豐厚。
中國的企業與政府在現行的制度下，原本已經短視。在汎濫的流動性帶動下，中國的實體經濟將面臨更加嚴峻的未來。也許有人為內地股市高收而歡喜，殊不知資產價格在經濟沒有復甦時就大幅走高，等待大家的就只有棘手的滯脹了。◇
(http://www.dajiyuan.com)
