【大纪元2013年12月12日讯】（大纪元记者张东光编译报导）股神巴菲特长期的卓越绩效是运气使然？还是技巧纯熟？美国近期一份研究报告解开了这个谜团，将他的成功归因于高超的选股和操作技巧，并认为一般散户投资人也可仿效。
《今日美国》报导，在1984年，巴菲特曾与经济学家迈克尔•詹森（Michael Jensen）在哥伦比亚商学院纪念投资大师葛拉罕（Benjamin Graham）和多德（David Dodd）出版投资经典著作《股票分析》（Securities Analysis）50周年庆的会议中展开一场针锋相对。
笃信效率市场学派的詹森认为，透过分析股票公开资讯不可能赚取系统利润，称巴菲特的成功不过是运气好。他调侃：“如果我调查一群没有天赋的分析师，发现他们没做什么事，只在抛翻硬币而已，我期望看到有人连续抛出两次硬币正面，更不用说有人连扔了十次正面。”
对于这位连续抛出多次硬币正面的价值投资学派分析大师巴菲特而言，若有人问他除了随机的概率之外，是否还有其他影响结果的因素？他的回答显然是肯定的。
在一篇由AQR资产管理公司福兰季尼（Andrea Frazzini）、卡比勒（David Kabiller）和纽约大学教授佩德森（Lasse Pedersen）近期合著的报告《巴菲特的阿尔法》中，作者们试图解开令人困惑的巴菲特绩效谜团。
他们发现，巴菲特的绩效大部分可被价值、低风险和高品质等因素来解释。因此，巴菲特的成功显然并非侥幸。
该报告分析了1926~2011年间至少被公开交易过30年的一堆股票后发现，海瑟威（Berkshire Hathaway）公司在巴菲特的掌舵下，比美国所有的共同基金夏普比率（Sharpe Ratio，基金绩效评价标准化指标）还要高。
他们还发现，巴菲特的策略可被一般投资人简单复制。“我们发现公开发行和未上市的公司都对巴菲特的绩效有贡献，但他投资的上市公司组合表现最佳，显示巴菲特的技巧大多用在选股上。”
他们为此找出了巴菲特选股的几个共同特色：他会买进安全（低β值和低波动度）、便宜（股价低于净值）和优质（公司有获利、稳定、增长且配发盈余）的股票。
《巴菲特自传》一书作者洛温斯坦（Roger Lowenstein）解释：“巴菲特通常不喜欢银行股，但他关注银行股很多年了。富国银行在加州有很好的声誉，更是美国一家境内获利最佳的大型银行。”
但直到1990年美国爆发自1930年代以来最大的银行危机后，海瑟威公司才开始以低价买入富国银行的股票，诚如巴菲特在当时给股东信中所说：“受到银行股重挫之赐，我们在1990年购买了富国银行的股票。当时银行股的衰败是有道理的，许多过去信誉卓著的银行月复一月的公布他们愚蠢的放款决定，坏帐一个接一个的被公布（通常都是在管理层保证一切都好后不久），导致投资人咸认没有一家的银行的数据值得信任。当投资人杀出银行持股时，我们用2.9亿美元购买了富国银行10%的股权。”
这个故事的要点是，巴菲特成功的三个投资决策因素富国银行都有。虽然当时银行业风雨飘摇，但富国银行相当安全。巴菲特当时估计，该银行隔年最差的状况是损益两平。但股价非常便宜，自1990年初以来，股价已经重挫了50%。此外，富国银行是一家优质的公司。巴菲特当时指出：“投资富国银行，我们获得了银行业最优秀的两名专业管理人－－（富国银行的前后任执行长）Carl Reichardt及Paul Hazen。”
（责任编辑：毕儒宗）
