【大纪元2020年04月14日讯】复活节假期缩短了多数风险资产的交易天数，不过重要消息却不断，市场波动更大。
在过去的一星期中，美联储（FED）将资产购买的范围延伸到垃圾债市场，美国政府准备推出第二轮紧急财政措施，疫情在纽约等地有见顶的迹象；OPEC+ 同意减产 1,000 万桶原油，G20 能源峰会也将支持石油减产写入会议公告。
美联储的 QE 新措施，振奋了低评级债券市场，垃圾债市场跳升超过 7% ，并对整体市场情绪有较大的帮助。疫情略现转机、政府资助加码之下，资金加速流入股市，美股走出了 1974 年以来最漂亮的单周升势。
OPEC+ 谈判一波三折，押后开会时间也只能实现每日 1,000 万桶的减产计划，美国页岩气生产不受限制，市场认为交通停顿所带来的需求下滑尚不止这个数，布伦特原油价格在暴涨之后又暴跌。QE 势头带动黄金价格上扬。
上周最大的政策变化是，联邦储备局踩入垃圾债券市场，通过 ETF 大规模地收购高收益债，美国垃圾债指数当天升逾 7% ，为 2008 年危机以来最猛烈的单日升幅。高收益债市场，是此次危机受到冲击最大的地方之一，又是不少企业赖以集资扩张的资本平台，更可能催生金融资产的连锁反应。
在稳定了投资级债券、股票市场和 ETF 之后，美国货币当局将救援喷水射向高收益债市场，力求消弭系统性风险。此举对稳定市场恐慌有帮助，有利于制止自我生成自我强化的去杠杆浪潮，如笔者上周所言，市场暴跌的急性发作期，可能已经度过了最坏的时间。
然而，资本市场除了短期的流动性因素之外，更受到经济基本面因素的制约。高收益债市场能否持续稳定，归根到底取决于负债企业的偿还能力，取决于他们的经营状况和现金流，而这些与疫情的发展和经济活动的重启有着密不可分的干系。
OPEC+ 决定每日减产 1,000 万桶，并得到了美国的强力支持。OPEC+ 的这次举动，不能算成功。这是历史上最大的主动减产举动，其像征性意义是不言而喻的，但是在需求骤降、油库即将爆满之际，减产也是不得已而为之的。
目前由于人员流动的阻隔，石油需求大约减少了三分之一，OPEC+ 的减产幅度甚至未能追上需求的暴跌，供过于求并未真正逆转，这也是为什么市场不收货的原因。其次，沙、俄打价格战，除了争夺市场份额之外，意在将美国拉入减产框架，逼迫页岩气行业大规模关停，这个目标并未达成，甚至墨西哥都不愿意参与减产游戏。
美国股市在三月份经历了百年一遇的暴跌，S&P500 进入熊市。然而，联储的全力一搏扭转了资金走向，美国上周的拉升又将股市推出熊市区间。究竟这是反弹还是反转？笔者认为这是非一般的市场调整，建立在疫情蔓延、信用坍塌和经济停顿三个危机的叠加之上，又遇上央行和政府史无前例的主动干预，无先例可循。
可以判断的是，信用坍塌所催生的去杠杆和市场收缩可能最坏时间已过，但是市场的未来走势取决于疫情何时受控和经济活动如何恢复正常。这些都是巨大的问号，也就决定了风险资产市场的不确定前景。一般股市大的调整，起码有两次探底，第一次由去杠杆造成，第二次由盈利恶化造成。央行史无前例的信用扩张，能够在多大程度上抵销盈利下滑的冲击，只有时间可以给出答案。
本周焦点仍然在疫情发展上，欧洲和美国可能在部分地区出现见顶迹象。美国阻隔措施下的三月经济数据陆续出炉，零售、工业生产和新屋动工均会有断崖式的下跌，不过最坏时间还没有到来。中国第一季度 GDP 数据，可以检视疫情下的经济状态。◇
（本文阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱。）
责任编辑：朱涵儒
