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【大纪元3月15日讯】以往仅有法人或大股东才会采用的价差套利，渐渐也在一般民众间盛行，尤其是可转换公司债与股票间的套利，虽然理论上套利应无风险，但是仍涉及交易制度以及融券回补等问题，投资人还是得留意其中陷阱，以免套利不成反被套牢，此次久津违约交割案也正是套利者的活教材。
据中央社3月15日报导，以往由于进行套利所需的资金庞大，而且进行套利交易费了好大一番功夫，每次操作的获利可能仅有1%或2%，对一般投资人来说，还需扣除交易成本，其实并不划算，但是在银行活存利率全面滑落至1%，套利的操作，理论上并无风险，因此也有不少投资人开始进行套利操作。
套利操作的种类繁多，几乎只要是金融商品，都可以进行套利，包括可转换公司债与股票间的套利、期货与现货、期货与期货或是同质性的股票间的套利，甚至股票与选择权、期货与选择权等，只要出现价差，都具有套利的空间，例如外资最常运用的，就是在台积电、联电ADR与现货股票间的价差套利，只要ADR大涨，外资就可以在海外卖出 ADR，而在台北股市买进台积电、联电股票，赚取其间的价差，或是外资在摩台指市场上放空期货，随后在台股现货市场上卖出权值股，等到指数下滑后，再回补摩台指空单，也是一种常见的套利手法。
对一般投资人而言，比较熟悉且容易进行的套利操作，大多为可转换公司债与现货股票间的套利，大昌投顾研究员陈威名指出，公司发行可转换公司债时，通常会订定一个转换价格，根据发行条件，购买可转换公司债的投资人，可以在某一时间以转换价格，将公司债换为股票，如果在转换之前，该公司的股价超过转换价格时，购买可转换公司债的投资人，就可以先融券卖出这家公司的股票，而可转债转换价格与放空股票间的价差，就是套利者的获利。
在理论上，由于购买可转债的投资人，只要转换时间到期，就可以换成公司股票，等到拿到公司股票后，就可以直接现券偿还所放空的股票，完成套利交易，因此无论股价如何波动，对于套利者的获利都不会造成影响，以往这种套利行为，多半为大股东的专利，大股东原本就持有许多公司股票，参加可转债发行募集后，当股价超越转换价格一定幅度，大股东就会先行卖出持股或是放空股票套利。
但是在此次久津违约交割案中，除了追价买进久津股票的投资人之外，进行可转债与股票间套利者，也差一点全部变成受害者。
陈威名指出，由于一般投资人进行可转债与现货股票间套利，不像大股东，手上原本就持有相当多的股票，必须透过融券卖出（放空）的方式来锁单，以目前的交易制度来看，除了平盘以下不得放空的规定外，还有一项规定就是召开股东会前 2个月，融券必须强制回补。
以此次久津案为例，约有 2万张融券是属于可转债套利放空的投资人，根据原本久津可转债发行条件，可转债约在 4月上旬可以换成久津股票，但是久津董事会却决议在5月28日召开股东会，因此3月20日之前，融券放空者必须强制回补，由于久津在爆发违约交割案前，股价已经飙涨一段，如单以融券放空的部分来看，几乎都已被轧空，如果未爆发违约交割案，放空者必须强制回补，但可转债的部分，又必须等到 4月上旬才能拿到所转换的股票，融券势必回补在高档，对套利者将造成重大损失。
而久津案中，另一种导致套利者造成重大损失的情况，则是套利者未遵守套利的游戏规则，套利的目的仅是赚取价差，因此在采取套利锁单的动作后，在套利目的达到后，必须同时完成解单的动作，此次久津案中，有少数套利者，因担心融券被轧空，采取提前回补动作，但是没想到违约交割案爆发后，不仅久津股价暴跌，连可转换公司债的价格也出现重挫，不仅套利不成，反而造成更重大的损失。
在微利时代，相较于单向的投资股票或期货，进行套利交易的风险的确较低，但是投资人在进行套利交易之前，除了必须先了解交易制度面可能带来的风险外，更重要的是，严守套利的游戏规则，在完成套利交易时，必须同时解掉交易部位，否则风险大增，也可能带来意想不到的重大损失。(http://www.dajiyuan.com)
