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【大紀元3月15日訊】以往僅有法人或大股東才會採用的價差套利，漸漸也在一般民眾間盛行，尤其是可轉換公司債與股票間的套利，雖然理論上套利應無風險，但是仍涉及交易制度以及融券回補等問題，投資人還是得留意其中陷阱，以免套利不成反被套牢，此次久津違約交割案也正是套利者的活教材。
據中央社3月15日報導，以往由於進行套利所需的資金龐大，而且進行套利交易費了好大一番功夫，每次操作的獲利可能僅有1%或2%，對一般投資人來說，還需扣除交易成本，其實並不划算，但是在銀行活存利率全面滑落至1%，套利的操作，理論上並無風險，因此也有不少投資人開始進行套利操作。
套利操作的種類繁多，幾乎只要是金融商品，都可以進行套利，包括可轉換公司債與股票間的套利、期貨與現貨、期貨與期貨或是同質性的股票間的套利，甚至股票與選擇權、期貨與選擇權等，只要出現價差，都具有套利的空間，例如外資最常運用的，就是在台積電、聯電ADR與現貨股票間的價差套利，只要ADR大漲，外資就可以在海外賣出 ADR，而在台北股市買進台積電、聯電股票，賺取其間的價差，或是外資在摩台指市場上放空期貨，隨後在台股現貨市場上賣出權值股，等到指數下滑後，再回補摩台指空單，也是一種常見的套利手法。
對一般投資人而言，比較熟悉且容易進行的套利操作，大多為可轉換公司債與現貨股票間的套利，大昌投顧研究員陳威名指出，公司發行可轉換公司債時，通常會訂定一個轉換價格，根據發行條件，購買可轉換公司債的投資人，可以在某一時間以轉換價格，將公司債換為股票，如果在轉換之前，該公司的股價超過轉換價格時，購買可轉換公司債的投資人，就可以先融券賣出這家公司的股票，而可轉債轉換價格與放空股票間的價差，就是套利者的獲利。
在理論上，由於購買可轉債的投資人，只要轉換時間到期，就可以換成公司股票，等到拿到公司股票後，就可以直接現券償還所放空的股票，完成套利交易，因此無論股價如何波動，對於套利者的獲利都不會造成影響，以往這種套利行為，多半為大股東的專利，大股東原本就持有許多公司股票，參加可轉債發行募集後，當股價超越轉換價格一定幅度，大股東就會先行賣出持股或是放空股票套利。
但是在此次久津違約交割案中，除了追價買進久津股票的投資人之外，進行可轉債與股票間套利者，也差一點全部變成受害者。
陳威名指出，由於一般投資人進行可轉債與現貨股票間套利，不像大股東，手上原本就持有相當多的股票，必須透過融券賣出（放空）的方式來鎖單，以目前的交易制度來看，除了平盤以下不得放空的規定外，還有一項規定就是召開股東會前 2個月，融券必須強制回補。
以此次久津案為例，約有 2萬張融券是屬於可轉債套利放空的投資人，根據原本久津可轉債發行條件，可轉債約在 4月上旬可以換成久津股票，但是久津董事會卻決議在5月28日召開股東會，因此3月20日之前，融券放空者必須強制回補，由於久津在爆發違約交割案前，股價已經飆漲一段，如單以融券放空的部分來看，幾乎都已被軋空，如果未爆發違約交割案，放空者必須強制回補，但可轉債的部分，又必須等到 4月上旬才能拿到所轉換的股票，融券勢必回補在高檔，對套利者將造成重大損失。
而久津案中，另一種導致套利者造成重大損失的情況，則是套利者未遵守套利的遊戲規則，套利的目的僅是賺取價差，因此在採取套利鎖單的動作後，在套利目的達到後，必須同時完成解單的動作，此次久津案中，有少數套利者，因擔心融券被軋空，採取提前回補動作，但是沒想到違約交割案爆發後，不僅久津股價暴跌，連可轉換公司債的價格也出現重挫，不僅套利不成，反而造成更重大的損失。
在微利時代，相較於單向的投資股票或期貨，進行套利交易的風險的確較低，但是投資人在進行套利交易之前，除了必須先瞭解交易制度面可能帶來的風險外，更重要的是，嚴守套利的遊戲規則，在完成套利交易時，必須同時解掉交易部位，否則風險大增，也可能帶來意想不到的重大損失。(http://www.dajiyuan.com)
