【大紀元2021年03月30日訊】此前，投資人最擔心的兩件事是美國10年債殖利率和美元匯率的不斷攀升，多數專家將這兩項變數解釋為風險資產的負面因素，意味著資金將退出風險市場、轉進全世界最安全的美元避風港。
然而，最近的發展態勢卻出現了異樣。美國10年債殖利率週一（29日）為1.717%，與近期的高峰1.73%相距不遠，比年初的不到1%遠遠拉高，但道指週一依然創高，收漲33,137點，因債市之亂而估值減損的納指同日雖下挫0.6%，但收盤價仍比3月5日的近期低點高出5%左右，顯示股市投資人對債市之亂的不安感已逐漸退去。
造成這個現象的主因是物價並未如債市所預期的大幅攀升。美國2月份扣除食物和能源的核心物價比前月增加0.1%，比去年同期增加1.3%，低於美聯儲的2%政策目標。部分專家雖預測下半年在新紓困案通過後，物價可能大幅攀高到2.5%以上，但現在卻未見到任何巨幅通脹的蛛絲馬跡。
以油價為例，西德州原油價格3月8日曾創下67.98美元/桶的14個月高價，但最近已在60美元上下波動，反映油市需求短期仍然受到歐洲疫情竄高的威脅，以及產油國潛在的增產。由於油價沒有持續大幅飆升，民眾不會出現百物齊揚的恐懼感，投資人因而逐漸將美債殖利率走高的現象解釋為未來景氣的復甦，而非物價的全面上揚。
另一個有趣的現象是美元指數。美元近來總是風險市場的反向指標，成為風險資金退場後的主要避風港。週一美元指數來到92.9，逼近93關口，較年初的低點89.2上揚近4%，已達到不可忽略漲幅。但美股仍然對此一訊息沒有特別重視，因海外營收比重超過4成而與美元指數息息相關的標普500指數週一收盤3,971點，仍在3月創下的歷史高峰附近徘徊。
美股風險指標的VIX恐慌指數也同樣沒起作用。週一該指數收報20.74點，與長期平均值20點相去不遠，該指數3月26日還創下一年新低18.86點。在道指和標普指數為首的美股持續創高之下，恐慌指數沒有快速竄高，反映投資人對於當前的美股水位並未感到恐慌，沒有進行大規模的避險。
上述的陳述顯示，美股雖然自去年3月低谷已大漲超過70%，且漲了一年多，但迄今並未出現衰敗的跡象。但今年的漲升結構已與去年大不相同。去年反映的是科技股在疫後的宅經濟效益，在傳統行業盈餘一片低迷的同時，科技股繳出了亮麗的成績，成了投資人前仆後繼爭相吹捧的標的。
今年的狀況就不一樣了，傳統行業在疫苗出現之後展開了強勁的反彈，因疫情重創的航空股、金融股擔綱演出，成為投資人青睞的主流，反映經濟重啟和盈餘動能轉正的題材。道瓊金融指數今年上漲9%，道瓊航空指數大漲28%，道瓊原油和天然氣指數大漲30%，道瓊運輸指數漲16%，這些類股都跑贏道指的8.38%漲幅。
反觀代表科技股的納斯達克指數，去年雖然大漲43%，也較去年3月的低谷大漲超過1倍，但今年的漲幅僅微弱的1.3%，成為美股三大指數中表現最差者。該指數還在3月5日一度自高峰迴跌超過10%，進入修正領域。
造成科技股今年表現疲弱的主因除了去年漲多，有巨大的獲利回吐賣壓之外，今年許多專家鼓吹賣科技股、買景氣循環傳統類股的類股輪動也起了很大的作用。迄今為止，此一類股輪動的趨勢仍未改變，或許下半年當傳產類股普遍超漲時才會停止。
筆者以為，美股今年仍舊牛市無疑，美債和美元的穩定攀升對牛市的衝擊已逐漸式微，風險市場仍將有序地穩步上揚。但這個牛市卻不是什麼股票都漲的架構，景氣循環類股將成為焦點，特別是傳統行業的景氣循環股將大幅跑贏指數。
去年爆發的疫情與戰爭的效果相同，都對許多傳統行業產生了供應鏈中斷的長遠衝擊。在景氣復甦預期中，這些被疫情沖垮的許多行業卻在供需上產生了化學變化，更多體質差且無經濟效率的企業倒閉，產生了很大的供給缺口，市場次序和售價得以快速恢復，甚至讓存留的績優企業獲得超額的報酬，這些股票將具有強勁轉機的投資價值。
責任編輯：葉紫微 #
