【大纪元2021年10月07日讯】当前全球经济最大的问题，就是在疫苗大量注射后，各项产品和服务的需求大量增加，但部分原物料和产品的供应却青黄不接，导致价格不断飙升，从而引发全球性的通胀危机。
此一危机让全球央行只能改采紧缩政策，一方面虽可抑制通胀，但另一方面却会让经济增长力道放缓。最佳的情况是明年以后通胀情势缓解，全球经济又迈入一个平稳的发展期；较差的情况是经济增长放缓，但通胀迟迟无法降温，持续维持高原期；最差的情况是出现停滞性通胀（stagflation），经济大幅降温，但通胀压力破表，此一灾难将导致央行政策无效，需要更长的时间化解，风险资产的熊市已无可避免。
笔者认为，上述的三个情境中，前两个情境发生的概率较高，出现灾难性滞胀的情况较低，主因是近期的疫情已被控制，全球各地的确诊人数已大量降低，这对劳动市场是个好消息，因为劳工将更愿意外出工作，从而各类的产品和服务供给的短缺现象将获得纾解。
以美国为例，今年8月Delta变种病毒疫情在美国出现一波高峰，美国8月的非农就业仅增加23.5万人，远远差于7月的94.3万人。现在，美国疫情已大量降低，平均7天的确诊人数已由高峰的17万人降为10万人附近，预估9月的非农就业数字将出现转折，10月的数据可能渐入佳境。
民间ADP就业报告显示，9月美国就业人数增加56.8万人，优于8月的37.4万人，预估周五即将公布的非农就业报告将同步呈现翻扬的趋势。
最近让投资人最担心的是能源价格的高涨，欧洲天然气的不足，连带使国际油价涨到7年高峰，布兰特原油涨到82美元，西德州原油涨到79美元。但笔者认为，油价近期的上涨主要是基于交易者的恐惧，未必真实反映实体经济的需求。美国能源部公布上周原油库存增加230万桶，远高于市场预期的下滑41.8万桶，已说明问题。
尽管如此，油价的技术线型目前已呈现强势的多头排列，未来很可能持续创高，美银此前曾预测可能涨到100美元/桶。但笔者认为，即使出现此一情境，油价对于整体物价的冲击应该也不至于导致恶性的滞胀。
在1970年代的停滞性通胀时代，国际油价由1973年每桶3美元飙涨到1979年的30美元，消费者物价指数近8年间飙升一倍，而1970年代以前物价飙升一倍所需的时间约当24年。
但在1990年代的波湾危机中，油价短短六个月由14美元涨到30美元，但同期间的消费者物价却只上升2.4%。在1999年到2005年期间，油价由16.5美元涨到50美元，同期间的物价指数也只上涨了19.7%。
上述的物价与油价的连动趋势显示，油价大涨对物价的冲击已逐渐式微。近年来，随着新兴洁净能源的崛起，加上电商等效率化的通路蓬勃发展，物价长期的趋势与油价的关联度已再度脱钩。
另一方面，近年困扰全球经济的供应链问题，主要与货轮塞港和船运运价飙涨有关。美联储主席鲍威尔近期表示，供应链瓶颈的问题不但没有缓解，反而更加恶化，他认为或许明年通胀情势仍未下滑，一改他先前称通胀是暂时性的说法。船运方面的专家多表示，航运运价的涨势可能持续到2022年。
不过，近期传出从大陆运往美西的40呎柜运价已从15,000美元跌至8,000美元附近，而运往美东的即期运价也由20,000美元跌到15,000美元以下，跌幅超过25%。这显示运价上涨过程中，许多中间商大量囤积货柜，造成全面缺柜的假象，进而促使运价疯狂飙涨。如今，随着中间商囤货需求大降，或预示着来自海运的供给面瓶颈也开始缓解。
全球最大的航商马士基最近一个月来股价下跌12%，跌幅远高于大盘指数，显示航运未来的景气可能将走下坡。这对全球经济或许是个利多，因为一旦运价下跌，全球许多消费产品的价格就可能回跌，而且货源也会更加充足，这对长期的物价展望应该说是好事。
笔者以为，此时的金融市场对停滞性通胀的担忧或有夸大的嫌疑，而鲍威尔对通胀的短期看法趋向恶化，或许部分原因是为了替美联储启动缩减购债规模找借口，而长期通胀的展望未必就会一发不可收拾，投资人与其整日担心通胀的问题，不如趁着股市下跌的当下寻找有利基的超跌绩优股。
责任编辑：叶紫微＃
