【大纪元1月12日讯】(亚洲时报 Jephraim P Gundzik撰文) 虽然面临通胀率上升的考验，美国经济增长的步伐在新的一年里并不会放缓；这一切都将归功于稍后几个月内出台的宽松货币政策。不过，这对国际油价却不是个好消息，因为在美国强势增长的影响下，原油价格有可能在本年度中期突破100美元/桶；这势必引发全球通胀率上升，加快外资抛售美元的步伐。由于信用受到外国投资者质疑，美国联邦储备局可能会大动作紧缩银根，从而导致全球经济增幅在下半年突然放缓。
美国经济去年成功地顶住了国际油价高企带来的冲击，金融媒体和美联储还沉浸在胜利的喜悦中。美联储向来以个人消费支出核心平减指数（core personal consumption expenditure deflator）来度量通货膨胀。和其他通胀资料一样，剔除食品和能源价格变化等因素的个人消费支出核心平减指数在2005年表现相对稳定。
然而，从宏观来看情况不太乐观。去年的消费物价总指数（all-items consumer price index）从2004年的2.7%升至4.3%，而该指数自1991年以来从未突破4%；去年，自1980年以来常维持在6%以下的成品生产物价指数（producer price index for finished goods）也从2004年的4.4%上升至6.2%。
去年12月，美联储将隔夜利率（overnight rate）提高0.25个百分点至4.25%，这是该机构自同年6月开始其紧缩战略以来第13次升息。鉴于2005年的通胀指数表现稳定，美联储官员表示或将放缓甚至停止连续升息的步伐。本月可能将迎来又一次0.25%的升息调整。
1月31日，美国联邦储备局主席格林斯潘（Alan Greenspan）将届满退休，而总统布什钦点的本•贝克南（Ben Bernanke，港译伯南克）将接任。随着美联储的舵手换人，其政策风格有所变化绝非偶然；而且，这次换班和随之而来的政策变化与今年11月的美国中期选举关系密切。
目前参议院中的100个席位中，共和党处于优势地位，占55席，民主党只有44个，还有一个属于独立派。在 2006年中期选举时，有15个共和党的席位、17个民主党席位要被改选。在众议院，共和党目前把持231个席位，民主党只有202席。但是全部435个席位在2006年都要重选，此外还有36个州面临州长换届选举。受伊拉克战争及其它丑闻的拖累，布什政府和他的共和党的支持率连连下跌。届时鹿死谁手，目前仍是悬念重重。
不过，毫无悬念的是，候任美联储主席的贝克南会对总统布什“投桃报李”：美联储必将在上半年暂缓银根紧缩政策，确保经济稳健增长，以帮助布什的共和党拉票。
一旦上半年经济实现增长，美国对石油的需求就会膨胀。作为世界头号石油消费国，美国每天使用2,000万桶原油；而整个欧洲每天的石油消耗不过1,200万桶。美国原油需求增加，但全球的石油生产国却未必能及时实现增产。2006年，原油大有可能继续减产的国家和有望增产的国家数目之比为6:1。
由于供不应求，国际原油价格将在上半年突破100美元/桶的大关。而原油价格上涨，将推动美国以及世界其他国家的非核心通胀率。虽然美国的核心通胀率可能保持稳定，但非核心通胀率上升仍会引发外资对美元面临贬值压力的恐惧，加快抛售美元债券。
2005年中期，外国投资者（包括不少国家的央行）持有的美国债券和股票从2002年中期的不到4万亿美元增加到约6.6万亿美元；这其中的60%投资在国家长期债券、企业债券等。油价上涨使大量美元流向石油出口国是这种投资增加的主要原因。
若当通胀率上升时，贝克南非但不紧缩银根，反而采取宽松货币政策，势必会引发外国投资者对美联储信用的质疑，从而带来很大风险。近几个月来，黄金价格一路高涨，而美联储应对不力，已让投资者忧虑不已。在第二季度，受外国投资者抛售美国长期债券和美国贬值的影响，市场利率可能大幅升高。
受美联储货币宽松政策推动加快增长的美国经济会进一步推动油价上涨；除非原油需求出现大幅下降，否则油价将一路高位运行。这也意味着，在外资不断抛售美元债券的压力下，美联储若能提高短期利率，把下半年的经济增幅控制在2%以下，才能使原油需求出现萎缩。
不幸的是，对美国经济来讲，国际油价下跌所带来的冲击比价格上涨更大。一旦原油价格下跌，流向石油出口国的美元将急剧减少，投资美国债券的资金链也就出现断裂。更重要的是，石油进口国需要支付的美元减少，美国的长期利率将面临上升压力，而美元则不得不应对贬值压力。总之，2006年全球经济更可能地是出现放缓，而非增长。
※作者 Jephraim P Gundzik是康多尔咨询公司（Condor Advisers）的总裁。该公司总部设在加州，提供投资风险分析服务。(http://www.dajiyuan.com)
