【大紀元12月31日訊】美國次級房貸風暴，讓全球股市走過不怎麼平安的一年。新的一個年度，投資市場會呈現什麼新氣象？美國經濟的龍頭地位，雖然不如從前，卻仍能發揮大象作用，經常一頓足，就讓全球股市大地震，二○○八年，美國股市會有什麼樣的風情？追溯美股的歷史走勢，二○○八年是美國總統的選舉年，美股有很高的機率會展現不錯的表現。
美國自從一九二八年以來，一共歷經二十次的總統選舉，有十四次股市是收紅盤，以一九二八年三三．五％、一九八○年二七．一％、一九三六年二六．九％、一九七六年二一．九％、一九九六年一八．八％漲幅最大。六次收黑中，又以經濟大恐慌前的一九三二年下跌最多（一五．四％）、一九四○年下跌一二．七％，一直到二○○○年布希當選那年，因為發生恐怖攻擊，股市下跌一二％。
現任者不參選 缺乏作多條件
和台灣一樣，二○○八年也有美國總統選舉，通常如果現任總統參與角逐下一任期，藉著執政的優勢，以財政政策與貨幣政策做為工具，賣力營造贏的局勢，對激勵股市不無小補。只是現任的美國總統和副總統，沒有一位是候選人，他們沒有必要努力「作多」，為自己造勢，對股市不見得有好處。市場最害怕的「不確定性」，散播在二○○八年的選舉氛圍中。華爾街一向較偏愛政治立場較保守的共和黨，和在民間廣受支持的民主黨，各擁人馬自重，還沒有到撥雲見霧的時刻。
回到經濟的基本面，由於全球化的關係，美國跨國企業不但賺自家人的錢，戰線還拉得更長、更遠，只要有本事，全世界的錢都賺得到。目前美國企業的獲利，以其占國內生產毛額（ＧＤＰ）的比率而言，已經來到四十年來的最高峰。有人認為，「好景不可能常在」，美國企業的獲利將逐漸回歸正常。樂觀的人卻認為，中國與印度經濟的崛起，方興未艾，這股「全球化效應」應該可以持續下去。
以衡量市場最常用的工具本益比來看，悲觀者認為：「本益比會說話」，美股目前的本益比低，是因為獲利來到景氣循環的高點，如果再進一步用企業的「平均獲利」，搭配股票價值來看，他們危言聳聽地說：「已經和一九二九年股市大崩盤前的水準，非常相近。」
次貸風波未平 衝擊企業獲利
正、反兩派各持己見，卻有一個不爭的事實，那就是尚未平息的「次級貸款危機」，將深深影響未來的股市走向。如果美國經濟受到房市衰退的衝擊，企業獲利也將隨之下滑。還有，近年來，在股市翻雲覆雨的那隻看不見的手││「私募基金」與「避險基金」，也可能因次貸危機而重創，股市也將失去一大支柱。而有時在股市適時伸出援手的「庫藏股」，也可能因為企業獲利不振或市場資金緊縮，公司無力進場買庫藏股護盤。「次級貸款風暴」未來的發展，牽動美股未來的走勢。
至於二○○八年美國的經濟走勢，看好的人並不多。一位最近準確地預測美國經濟領先指標下滑的高盛證券資深經濟學家，毫不留情地說：「這就是經濟走弱、就業市場下滑的確定模式！」預期新的一年的前三至六個月中，美國的經濟將持續走弱。
凡事往好處想，二○○八年的美股，也未必全然悲觀；如果幸運的話，說不定投資人可以在二○○九年看到股市反彈，尤其是如果聯邦準備理事會（Ｆｅｄ）從二○○七年九月開始的降息動作，可以像二○○二年那樣一直持續下去，或許可以讓美國經濟得以維持不墜的情勢。
至於外匯市場？二○○八年的外匯市場，是否能像過去幾年那般活蹦亂跳，要看那些「套利交易（carry trade）」的投機客，是否能再繼續玩下去。套利交易主要是去向一些利率很便宜的國家借錢，尤其是日本（很長的幾年，都是零利率），再去投資利率較高或是股市、房市較有搞頭的市場，一方面賺利息，一方面炒外幣、炒股市或房市，甜頭很多。「利差」是外匯市場玩家的溫床，只是好景不會常在，目前升息是占上風的趨勢，如果美國降息，而日本利率向上調升，可能就會產生不同的結局。不要忘了，經濟力雄厚的日本人，就是國際投資玩家的一大資金來源，日本人的資金，在國際市場舉足輕重，如果日本升息導致他們不玩了，將資金撤回日本市場，日圓一定大漲，套利交易就要觸礁。
疲弱美元格局 紓解貿易赤字
美元的弱勢，似成定局，美國經濟放慢、貨幣貶值，倒是可以讓美國的貿易赤字喘口氣，調節一下全球貿易的失衡狀況。
再看看債券市場，二○○八年的債市，恐怕還是難逃二○○七年次級貸款危機的陰影。現在，每一家債信評等公司，都忙著調降企業的評等，預期公司債信危機將會有增無減。如此一來，缺少現金的公司，未來籌資就會更形困難。
近年大行其道的「商用不動產抵押債務債券（CDOs）」，也就是金融機構將債權包裝出售，接手的單位再將其分割，賣給來自各地的投資人，這種結構性金融商品，萬一有一環失控，公司債被調降評等，牽連的範圍深且廣，投資人須密切觀察。過去幾年，由於市場充滿了投機的環境，資金太過寬鬆，企業很容易取得資金，周轉不靈的現象自然較少，一旦這些投機客失去了獲利的溫床，沒有現金的企業，未來的日子恐怕不好過。這也就是投資之神巴菲特的經典之語：「退潮的時候，才會看清楚誰在裸泳。」現在才是企業展現實力的時候。
房地產市場，我們另有專章討論。在此只略述。西方有些房市的多頭，已維持了十餘年，由於報酬率相當可觀，前仆後繼，尤其是商業大樓，還可以將資產分割成金融商品，賣給投資人。只是，受到次級貸款危機的衝擊，當投資報酬率不抵風險、不抵利息支出時，恐怕就是房市的大難要臨頭時。無論股市、匯市、債市或是房市，都會受到政治地緣情勢、石油價格的影響，一般預期新的一年中，油價可能維持在每桶七○美元至八○美元之間。今年全球局勢會冒出什麼樣的「黑天鵝」（不可預期，卻發揮重大影響的事件），值得關切。
──原載《TaiwanNews財經文化週刊》(http://www.dajiyuan.com)
