第二章提到1987年我在保罗．都铎琼斯二世办公桌上方看到两张手写警句，我们已谈过其中之一。另一个警句是：“输家均分输家损失”。
这句话是什么意思？让我们分三个步骤分析它。第一，什么是均分？第二，均分输家损失是什么意思？第三，为什么输家均分输家损失？
均分一项投资意指加码一个现存部位。举例来说，1990年代初起，我开始买微软股票。将所有股票分割计算在内，我的进价约为2美元一股。接下来几年，我以日益升高的价格（最后涨停在60美元）买进更多该股。当我购入更多时，我的微软股平均进价随之改变。在这个例子里，我的平均进价提高，因为我是以更贵的股票掺和每股2美元的原始股票。扩大一项现存投资规模就叫做均分。
均分输家损失，是加码一项自初次购买后价格已下跌的投资。假如微软股价下跌，而我在更低价位买进更多，那我就是均分投资组合中一个“输家”的进价。
“输家均分输家损失”的意思是，拙劣的投资人（即输家）在投资下跌之际买进更多。基本上，保罗的警句是说，加码一项赔钱投资是肉包子打狗，拿宝贵的钱去砸坏投资。“输家均分输家损失”是最著名的戒律之一，适用于一切交易。事实上，《股票作手回忆录》将之列为头号戒律：
#我做了正好错误的决定。棉花行情显示我赔钱，我留着不卖。小麦行情显示我赚钱，我却卖光它。所有投机大忌中，鲜少比企图平均一场已亏损的赌博更大的错误了。永远卖赔钱的东西，保留赚钱的东西。#
输家均分输家损失的概念不是新闻（《股票作手回忆录》出版于1923年）。新鲜的是，它与非理性科学的连结。卡恩曼证明人类心理对待损失的不理性态度。我们在第二章看到，当面对认输的决定时，我们的行为变得更加不理性。我们变成感情用事的冒险家，为了挽救自尊，不惜把身家财产全押上去。吊诡的是，这种避免损失的本能欲望，往往造成更多损失。
即使经验丰富的交易员，也必须努力克服均分输家损失的倾向。我记得一件与此有关的事件，发生在我任职高盛公司时。公司债券部老板逐一拜访交易员，察看他们的买卖决定。看到一位交易员的买卖清单，这位合伙人暴跳如雷，把清单扔进垃圾桶（如今买卖记录都在电脑上，但在1987年仍有纸本拷贝）。合伙人说，“你卖掉所有你的赢家，保留所有你的输家。今天下班前，给我卖掉所有这些蹩脚货，否则明天不用来了。”
即使优秀和经验丰富的交易员，也必须努力克服抱着输家不放和均分输家损失的冲动。触犯这条原罪的高盛交易员，是一位有八年工作经验，年薪可能超过百万美元的老手。事实上，从保罗．都铎琼斯办公桌上方贴了“输家均分输家损失”的警句可知，连他都觉得有必要时时提醒自己避免这个错误。
结论：绝不均分输家损失。如果投资升值（唯有此时）才加码。
戒律四：
勿采平均成本投资法
说到输家均分输家损失，凡是同意这句话的人都不应该采取“平均成本投资法”（dollar-cost averaging）。什么是平均成本投资法，为什么它是另一种形式的均分输家损失？
弄臣网站上有篇文章描述平均成本投资法如下：
#在起伏不定的市场，平均成本投资法可以是一个你自保的好方法。实际做法是，定期定额投资于一支股票，不论价格涨跌，逐渐累积持股份数……。这个系统的妙处在于，股票下跌时，你买到更多，股票上涨时，你买得较少。#
传统智慧认为平均成本投资法，是极好的投资方法。它通常采取从薪水提取固定金额投资于股票的方式。用薪水买股是种平均成本投资法，因为每个发薪周期的投资金额相同。
听起来很有道理？事实上，只要投资标的价格持续上升，平均成本投资法确实可以获利。在牛市，每次价格下跌都是个机会，诚如弄臣所言，“妙处”在于投资人在“回档期”可以买进更多股份。
平均成本投资法虽在牛市有效，但在长期衰退的市场不能获利。例如，假设一位投资人用平均成本投资法买Etoys股票，想想会发生什么。每个月随着Etoys股价跌落，这位投资人以同样金额买进更多股份。
弄臣那篇文章说的没错，“股票下跌时你买到更多。”好极了，除了Etoys宣告破产的事实，那一刻该股价值归零。
平均成本投资法对跌跌不休的投资不大灵光。1989年日经指数涨破4万点，15年后它还在1万2千点附近徘徊。所以过去15年一直用“日圆平均成本投资法”买日本股票的投资人，实际上等于均分输家损失；换言之，他拥有愈来愈多更不值钱的投资。
即使你看好日本股票会从目前水准上升，那你不如现在买进还比较划算。今天买的价格，会比你用平均成本投资法买的平均进价便宜得多，况且你还可以避免15个垂头丧气、亏损连连的年头。
在不断下跌的市场，平均成本不啻是肉包子打狗。果真如此的话，为什么平均成本投资法这般流行？答案是，一辈子在牛市度过的蜥蜴脑喜欢平均成本投资法。事实上，缅怀过去的蜥蜴脑喜欢任何在过去有效的做法。
在美国，用平均成本投资法买股票，“长期”来看一定划得来。这是因为在美国历史上，股票最后一定起死回生，继而登上新高。美国股票长达两百年的牛市，特点是有一些极端回档期，此时平均成本投资法特别有效。但如果股票进入长期衰退，它就失灵了。在长期不振的熊市，价格跌落不是回档，只是节节败退中的一波而已。
平均成本投资法是一个牛市策略。它好比带着弹弓进森林打松鼠。只要不出现凶猛的大熊，用弹弓打松鼠很管用。因此，用平均成本投资法买美国股票是一种看后视镜投资的方法。它在过去美国历史上一向是绝佳策略，但不表示未来它还是一个获利策略。
结论：勿采平均成本投资法。除非你能通灵，知道我们目前不是处于熊市，否则平均成本投资法可能变成一种均分输家损失法。切记：输家均分输家损失。@待续…
摘 自 《蜥蜴脑赚钱术》 脸谱出版社 提供 (http://www.dajiyuan.com)
