【大紀元1月11日訊】 新年新希望。走過二○○八年的全球金融紛亂歲月，二○○九年的投資市場，是一隻氣勢沖天的公牛？抑或是一隻拖不動的大笨牛？
為了對抗經濟的大衰退，全球政府使盡吃奶的力氣，祭出各種方法剌激經濟，包括減稅、印鈔票發現金、對企業與銀行金援紓困，以及加強公共建設等財政政策。各國中央銀行也以貨幣政策，將利率降到幾近零的水準，接下來已快無計可施了。全球政府都已採取措施、下猛藥，效果何時才會顯現？這是目前大家最期待的答案。
刺激經濟效應將陸續顯現
有專家認為，全球政府既已使出渾身解數救經濟，效果應該會逐漸顯現。通常，政府的貨幣政策或財政政策，要好幾個月或一年才會看到效果，今年剌激經濟的效應，應該陸續會產生。企業界卻普遍悲觀，認為最寒冷的冬天，才要開始。資本市場的分析師，也叫投資人對今年的行情，不必有過度的期待。新的一年，難道一點讓投資人振奮人心的好消息，都沒有？多沈悶！
筆者努力搜尋，好不容易看到經濟學人的專家，捎來一絲暖意：即使在全球經濟嚴重不景氣的時期，股市也有機會反彈。例如，上一個世紀，儘管一九三○年代初的經濟大蕭條，一九三三年及一九三五年，卻發生了兩次股市的大多頭。另一個例子，是一九七五年的倫敦股市，儘管七○年代兩度的能源危機，英國狼狽到向國際貨幣基金請求緊急貸款紓困，股市市值卻漲了一倍以上。那今年股市有反彈的契機？
回想近一波金融風暴的引爆點，先是美國的次級房貸風波，接下來二○○八年九月雷曼兄弟宣布倒閉，引發一連串的連動債危機，經濟自此就像坐雲霄飛車，急轉直下。消費者準備度小月，節食縮衣；買氣不佳，企業訂單緊急喊卡，先消化庫存的備料，靜觀景氣風向球的變化再說。現在，經過三、四個月的時間，庫存都已去化得差不多了。所以有些分析師認為，股市近期可能因「補料」的需求，出現反彈的機會。一旦需求比預期稍好，企業就要採取行動，四處尋料，零組件或原物料價格，就會彈升。
不過，分析師還是不忘提醒投資人不必過度期待，因為經濟很可能到明年才有可能復甦。但是，股市很可能會因為投資人對二○一○年經濟復甦的心理預期，而有所反彈。
景氣風向不明朗，投資人目前還很難重新定位。如果今年的走勢，趨向一九三○年代的經濟大蕭條，大家要做的動作，可能就是出清股票、期貨，將政府公債的殖利率拉到谷底。
慎防泡沫化效應
二 ○○八年，全球金融體系發生嚴重的系統性危機，可以預期的是，今年的企業經營將更加困難，看來今年的企業經營者，沒什麼好日子過，必須面對需求不張、獲利不佳的困境。去年底的美國高殖利率債券，信用破產率還低於四％，但巴克萊資金管理公司預期：「今年下半年，這項數字可能達到十四．三％。」果真如此，很可能又要重蹈二○○二年網路泡沫的覆轍，在恩隆〈Enron〉及Worldcom等公司發生財務醜聞後，骨牌效應，一連串的企業都被拖下水，全球經濟向下沉淪。分析師擔心，一旦問題企業的財報曝光，躲在茶壺裡的風暴，再也無所遁形。
二○○八年第四季，上市公司業績很難看，財報一旦披露，恐怕又會引起股市的震盪。分析師認為，今年第一季、第二季，全球經濟還會持續萎縮，一直要到第三季，才有可能停止向下沉淪，醞蓄復甦的能量。
今年，企業倒閉應該不是新聞。國家？去年，不就發生冰島破產事件？今年，國家破產的事件，也有可能發生，一些以出口為導向或是對原物料出口過度倚賴的國家，如果經濟持續不振，很可能也要面對同樣的國家倒閉風險，而且又會有一拖拉庫的銀行受到牽累。
世界銀行〈World Bank〉的首席經濟學家林毅夫認為，世界經濟的前景的確堪憂，但新興國家經濟體，應該還不至於陷入衰退的地步。如果全球政府的應對策略能奏效，世界經濟增長將可能出現「Ｕ」字型轉折，明〈二○一○〉年前出現復甦。
國際貨幣基金組織〈ＩＭＦ〉首長席經濟學家布蘭查德〈Oliver Blankchard〉認為，目前全球的經濟危機，沒有萬靈丹可以救治，但今年下半年，世界經濟可望出現轉機。
摩根士丹利投資公司預測，企業的資本支出，一直到明〈二○一○〉年中，會減少三十％。果真如此，政府公債的魅力將會減弱，靠買固定收益型的投資人，要獲得高投資報酬率，比較不可能；但股市則可望反彈。
股市是領先指標
去年經濟惡化的走勢，跌破所有專家的眼鏡，連百年老店的權威雜誌「經濟學人」，都承認去年的預測幾乎都「摃龜」，市場的分析師、理財專家，也彷彿做了一場惡夢。這一波金融風暴前〈約在二○○七年末期至二○○八年初期〉，大家在享受多頭的好日子時，忘了什麼叫經濟恐慌，一直到九月入秋之際，看到西方大恐龍金融公司的圍牆，一家一家倒下時，才如夢初醒，開始驚慌起來。現在，市場的看法，多數認為今年下半年才會有起色，經濟復甦會落在二○一○年。依照過去的投資經驗，股市是領先指標，會不會因大家的預期心理，今年的股市有所表現？拭目以待吧。
──原載《TaiwanNews財經文化週刊》(http://www.dajiyuan.com)
