過度活動有如自殘
除了逃稅之外，其他知性的探索至今已無利可圖。──凱因斯
經紀人索取的費用、以及其他因交易而發生的費用，還是能帶來好處的──可作為過度交易的煞車裝置，鼓勵股市玩家買賣之前三思，以免損失更多。
資本利得稅是對賣出資產（包括股票）得到的利潤課稅，其實各種的資本利得稅，都不是對資本收益課的稅，而是交易稅。
投資者手上的股票股價上漲，只代表他的收入名義上將有稅務負擔──但要到了證券賣出後，稅務負擔才會實現。
買進並持有的投資者，有時候會得到長期資本利得的優惠──投資股票持有超過一年，則稅率可能降低。
除了稅率明確降低外，複利的力量還能延緩稅務負擔，對投資者資產組合的稅後價值也有好處。
而活躍的股市玩家，每年轉換投資組合，造成每年的稅務負擔。反之，買入並持有的投資者，只會理論上有稅務負擔（因為沒有賣出），因此仍然可以讓他的「稅前」獲利為他賺錢，這就等於得到國稅局的免息貸款。
在複利的指數效應下，如果其他條件不變，買入並持有的投資者將得到較高的稅後利潤。
巴菲特和查爾斯．孟格二人猛烈批評，過度市場活動形同「自殘傷害」。巴菲特勸告，「過於活躍的股市，有如偷走創業精神的扒手」。
查爾斯．孟格則推崇可以減少「磨擦成本」（frictional costs，因執行一項交易而產生的所有成本）的策略：「做了幾筆大投資，然後坐下等待，這樣的益處不可小覷：你付給經紀人的錢比較少，聽到的廢話比較少。要是賺得了錢，政府的稅務制度每年還會給你額外百分之一到三的複利。」
巴菲特給波克夏股東的一封信中寫道：「對於投資者而言，進出作愈多，利潤愈少。」
買進與持有
我相信投資要成功，取決於幾項因素，其一為︰無論如何，都要在數年間緊守大量的單位。──凱因斯對國王學院產業管理委員會所言，一九三八年五月八日
投機成功會帶來短暫但強烈的滿足感，這點凱因斯比大部分人更了解。他在《一般理論》書中，抱著從財富偷獵者變為財富看守人後的內疚，指出「人性喜歡速成，而一般人會以很高的貼現率把遠期收益變現」。
今日的行為財務學稱這種特殊心理狀態為「雙曲貼現」（hyperbolic discounting，人在小盈利比大盈利來得快的情況下，會偏好小盈利；在大小盈利都要比較久以後才實現、且實現時間相近，人們又會傾向偏好大盈利。
人對於兩種選擇項的偏好隨時間改變而產生變化，發生偏好互換，這種情形稱為雙曲貼現），凱因斯投資生涯後期耀眼的股市成功，便是以《一般理論》為基礎。
買進並持有的策略，需了解被低估股票的潛力，而這種「穩健」也能使投資者不致於付出多餘的交易費用，以免資本受侵蝕。
在《一般理論》一書中，凱因斯指出，用一些手段來迫使股市參與者採取長期觀點，可以治好他們短視近利和過度活躍的不安症狀。
他思考道，「對所有交易實施高額的交易稅，可能減輕過熱的企業投機行為。」巴菲特後來採用了凱因斯的觀念，主張交易稅只該向持有期短於一年的股票收益徵收。
二○○六年年底，波克夏公司在紐約證券交易所股價領先群雄，打破了每股十萬美元的關卡。
巴菲特為了減低波克夏股票的流動性，進而降低其股票可能遭受的投機壓力，因此拒絕分割波克夏股票。
凱因斯思考長期投資對股市的益處，認為「迫使一樁投資的買進變得長久、不變，如同婚姻一樣，除了重大問題之外至死不渝，這或許是我們當今惡行的補救之道。如此便能敦促投資者轉而思考長期展望，不想其他的事。」
至少對凱因斯，婚姻的比喻十分恰當。他從前是金融浪子，涉入外匯交易與商品市場的一夜情；後來卻變穩重，對他選擇的股市「最愛的組合」保持忠誠。
巴菲特討論投資策略時，也取婚姻來形容，稱他的股市投資門徑是「以至死不離為政策」，並宣示波克夏的決心是「買進並持有」。
傑西．李佛摩（J e s s e Livermore）是前世紀初一位著名的股票交易員與空頭作手，曾將華爾街譬喻為「巨大的妓院」，經紀人像皮條客，把他們的股票媒介給張三李四任何一個帶了錢的人。
延伸這個粗俗的比喻，可以說凱因斯這位改過向善的罪人，一位終於擁抱「買進並持有」投資策略的投機者，有意讓他的幾檔持股從同居變成明媒正娶（honest women），和他所選定的幾檔「尤物」維持忠實、多產的關係。
就像巴菲特在致股東的公開信中提醒持股人，投資者不是因行為活躍得到獎賞， 而是因行為正確。@(本文結束)
摘編自 《在號子遇到凱因斯：同樣的年頭，最偉大經濟學家教你成為最賺錢散戶》 大是文化有限公司 提供 (http://www.dajiyuan.com)
