【大紀元5月22日訊】在1960年美國購買長天期公債後，相隔近50年，在今年3月19日，聯邦準備委員會(Fed)決議將再購買3000億的美國長期公債來因應這次的金融危機。此消息一出，10年期公債殖利率馬上反應下跌超過20%，且市場預估未來會持續下跌超過去年12月的歷史低點2.08%。但至5月初卻自低點反彈27.8%，甚至超過去年12月以來的頸線。是市場已經消化了Fed的動作?還是投資人相信牛市即將到來的伏筆?
美國10年期公債殖利率走勢圖
確實近期全球股市似乎有觸底反彈的味道，道瓊自3月以來漲幅超過32%，Nasdaq跟S&P500也收復今年以來的跌勢，其它亞洲及新興國家的漲勢更為猛烈。但近期10年公債殖利率的攀昇更可視為信貸市場正在漸漸解凍的徵兆，由數據顯示，三個月Libor (倫敦銀行間拆款利率)下跌至0.92%，反映銀行借貸情況的Libor-OIS利差(三個月銀行間拆款利率與隔夜指數掉期利率的差距)，也下滑到72個基點，為去年7月以來的新低，另外反應美國政府和銀行借貸情況的Ted利差指標，近期更大幅收斂至71個基點，由這些數據可見近期資金流動性增加，可望為全球股市注入上升的動能，活絡次貸風暴以來全球低迷的經濟。
鑒於10年期美元公債殖利率上漲的幅度，可說是多數債券持有者看好經濟前景，紛紛拋售手中的長債轉而投資高收益資產的動作。其中最好的例子就是中國在4月中拋售400億美國長期債券而買入600億短債的動作，讓中國至今獲利不少，可見中國已預測到世界經濟衰退最遭的時刻已過，多頭行情即將來到。去年受次貸風暴影響，投資人大舉進軍公債，造成美國公債價格上漲近15%；但隨著美國銀行問題有逐漸改善，且經濟衰退似乎落底的情況下，讓投資人開始離開公債市場，加上美國政府先前為了籌措經濟復甦資金，大量發行債券至3.25兆美元，讓今年初至今的公債價格出現1994年以來的最大跌幅(根據美林公債指數指出，今年以來美國公債下跌3.95%)。
信貸市場的轉強除了可從美國10年期公債殖利率的上升來推論，更可透過近期公司債及新興市場債券的變化來察覺到，隨著公司債違約率及信用違約掉期合約(CDS)的下降，連軟體巨人微軟也看好當今信貸市場解凍的良機，發行首次成立以來規模達到37.5億的公司債，此舉除了是告訴投資人目前為投資公司債的好時機外，也可說是告訴全世界經濟已經進入復甦成長的階段。
伴隨著近日物價攀昇且CRB指數創下6個月的新高，且貨幣供給大幅增加，但失業率持續攀昇的情況下，假設信貸市場真的有所轉變，則必須要注意如同歐洲央行行長特里謝所擔心的1970年代」停滯性通膨怪獸」是否會再次出現且拖累全球的經濟成長速度。先前世界各國刺激經濟政策都已產生功效，但必須要注意是尾隨而來的通膨風險，一旦經濟開始轉為正，各國央行就必須要趕緊面對處理實行貨幣寬鬆所可能帶來的種種可能問題。
由美國10年期公債殖利率的變化可推論信貸市場正開始處於活絡的階段，可說為目前疲軟的全球經濟所帶來的正面利多消息。此一轉變也可以延伸到貨幣方面，長久來貨幣的價值與利率變化一直保持相當密切的連動性，因此一旦利率變化導致全球經濟開始正式復甦，將會減低市場對美元的避險需求，美元指數近日跌破200日均線的重要分水嶺，為九個月來首見，但預計未來貶值幅度應會縮小，原因為近期的美元貶值，對最大美債購買者的中國、沙烏地阿拉伯及日本造成了巨大的外匯價值減損，讓中國在近期提出應要成立超主權國際儲備貨幣的構想，來消減美元對全球的影響力，因此相信美國將會出面處理美元貶值的問題。
另外借日元套利交易也可能隨著牛市再度起死回生，使未來日元脫離前陣子走強局面。更要注意的是，假若這次全球股市的多頭只是熊市中的一次反彈，在未來應可計劃佈局於非美元貨幣，尤其是以原物料佔出口比重較高的國家貨幣，最可望在未來受惠。＠(http://www.dajiyuan.com)
