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陈思敏:阿里巴巴上市 马云下一步猜想

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【大纪元2014年09月19日讯】阿里巴巴为期10天在三大洲的招股路演,聘雇了“史上最豪华”的承销团队,一路军容壮盛的承销商热炒买气,一路舆论各种正反两面的讨论炮火猛烈。如今股价已定,上市在即。一时口无遮拦的马云,却又引发另一个讨论。

在亚州首场的香港路演,遗憾错失香港IPO的马云大谈自己的香港情,让阿里巴巴从IPO订价最后多少的舆论焦点,演变成自己到底移没移民的罗生门。此前,港交所即因对股东保护的问题,宁可拒阿里巴巴于门外也不愿改变规则。

港交所的担心,也是诸多分析对投资人的警语,除了财报虚假前科,阿里巴巴特有的合伙人制与可变利益实体(VIE)的公司架构,让股东居于非常危险的处境,即拥有股票不代表拥有股权,若公司一旦出现问题,股东完全没有合法的追索权保障。有无前例?

当然有,支付宝就是其中之一。谁都知道支付宝才是阿里巴巴的价值所在,但这样的核心资产当年能从阿里巴巴被剥离出去,就是马云滥用VIE架构。马云当年为什么瞒着董事会剥离支付宝?

回顾媒体报导,马云的说词与主要理由,就是中国政府对第三方支付牌照的管理。但是股权结构同为外资公司的腾讯财付通以及其他,为什么没有这个问题?由此可见,不论阿里巴巴还是支付宝,决定其生与死的,除了马云更有其他人。

因此也可看出,马云非常善于利用VIE架构。据了解,VIE对于欲至境外上市的中国企业,存在一个便于利用的漏洞,即透过设立VIE架构的离岸公司,一方面绕开监管对外资所有权限制,一方面利用系列协议“约定”取得中国企业的所有权。这个架构的运用从什么时候被开始?

据公开资料,从1999年以来,统计共有200多家在美上市的中国企业,其中大约一半采用了VIE 架构。特别是中国的互联网企业在外资持股方面受到诸多限制,因此2000年有企业首次IPO以来,互联网公司成了采用VIE架构的主要企业。自此中国希望境外挂牌的初创企业,就一直透过VIE模式。不过泛滥的VIE架构,游走在中国法律体系的灰色地带,换言之,中国政府随时可以认定VIE架构非法。

在中国,经营电子商务的阿里巴巴,所处的产业看似全面竞争,却达成了绝对独占的地位。据媒体宣传,只是靠马云个人实力,加上日本软银、美国雅虎的注资,这可能吗?

事实上,阿里巴巴1999年成立至今,才不过15年,还成为拥有中国80%电子商务份额的巨兽,短平快的发家模式不是神话故事,而是公司成立以来与相关资本运作,都有众多权贵子女的股东撑腰。马云有江泽民家族的庇荫独占市场,已是公开的秘密。两年前,阿里巴巴在香港将股票私有化,操盘手之一就有江泽民孙子江志成的香港基金公司。

这次全球招股路演,马云意外空降让他吃闭门羹的香港,又意外引爆移民门,舆论认为马云选择移民香港,不过是中国富豪为了资产保值与对接国际市场的传统做法,看来是马云也深知大陆的丛林险境,先留后路。

通过阿里巴巴美国上市,马云和那些官二代已经赚得盆满钵满,下一步,马云的日子恐怕不会那么好过。马云是要慢慢收手,还是身不由己继续为背后的人物苦撑局面?通过不正手段爬上云端的人,最后都会摔得很惨,这个道理,想必马云不会不懂。

责任编辑:高义

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2014-09-19 3:21 PM
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