【大纪元2021年03月25日讯】近期，美债10年期收益率一直在持续上跳，中国A股市场是跌跌不停，反应反超过美股，中共官员也在频频出来讲话，提醒境外资本风险，那么，境外资本在A股的规模究竟有多大呢？与此同时，中共急于推出“债券通”南向功能，背后原因又是什么呢？
美债息闯祸 土耳其资本市场暴跌
3月22日，土耳其资本市场上演了魔幻的一幕，土耳其里拉对美元汇率从7.2比1一度跌到8.4比1，暴跌17%，逼近历史纪录低点。同时，股指跌7%，触发熔断。此外，土耳其国债收益率飙升，也创历史最大涨幅。
之所以土耳其资本市场，在一天之内遭遇“三杀”，原因就是加息。在土耳其资本市场震荡的前一天，土耳其总统任命了新任央行总裁，之前和总统意见相悖的鹰派央行总裁被撤职。在3月18日的时候，被撤职的央行总裁刚刚宣布土耳其央行加息，并表示如有必要，会进一步收紧货币政策。
其实在同期加息的，还有巴西央行，俄罗斯央行，此外，存在加息预期的国家还有印度、韩国、马来西亚、泰国等。
我们看到，目前部分新兴市场国家存在货币政策风险，所以，为了预防跨境资本流出，防止通胀以及货币贬值的负反馈等，成了这些新兴市场国家启动加息潮的重要原因。
而这些新兴市场加息的举动，是受到美债10年期收益上涨的影响。在2月末的时候，美债孳息率已经飙高到了1.6%，这让股市的投资吸引力大幅降低，从而引发大量资金撤离股市。当时，不仅美国三大股指连袂重挫，全球除原油之外的大宗商品、亚太股市等都出现了不同程度的跌幅。而在全球主要经济体的经济尚未复原的背景下，这个美国10年债息上升，让资金流向美债，就相当于加息，这个行为导致的结果相当于美国联储局给全球资本市场的一个警告。
而且，进入3月份，美10年债息仍继续向上，3月18日，美国10年期债息一度冲上1.749水平。最新10年期美债息仍徘徊1.6厘至1.7厘高位，并且市场预期美债息的升势会保持。此前，美联储调高了今年通胀预期到2.4%，而主席鲍威尔（Jerome Powell）也没有对美债息升势进行任何干预，所以导致了新兴市场开启了这一轮的加息。
业界有一种说法，“加息，是资产泡沫的终结者。”
在过去一年的时间里，全球主要央行实施宽松的货币政策和积极的财政政策，全球资产价格膨胀，在整体经济受疫情冲击的情况下，一些国家的股价、房价涨幅仍创新高。在经济不景气、前景未明的背景下，加息就存在风险了。
这也印证了市场上的一种说法，那就是，美债10年期收益率往往被当作全球金融市场定价的锚。
那么这个美国10年期债息的波动，对中国资本市场会有什么影响呢？
中国股市跌跌不止 跨境资金是关键
自从美国10年期债息上升以来，中国大陆的A股市场、基金以及香港股市是跌跌不休。
几天前，台湾财信传媒董事长谢金河在脸书发文说，深圳股市一下子跌到年线，上海股市跌破半年线，原来撑起香港股市的新经济股，例如阿里巴巴、腾讯、京东、美团、小米、比亚迪等，最近都出现重大跌势。谢金河说，他观察到的是，中国深沪港股市近来重创回档，且跌势比国际市场出现的还早还重。
这句话似乎隐含深意，大家注意到了，在前面土耳其等新兴国家央行采取的应对措施中，其中一个主要原因就是要“预防跨境资本流出”。我们就来谈谈这个跨境资本是如何将美债效应传导到中国资本市场的。
之前我们说过，美国10年期债息收益率上涨，让资金流向美债，这就相当于美联储变相加息，这个影响，也让中共央行左右为难。现在，人民币债券的收益率高于美元债券，我们以3月23日的数据为参考，中国10年期国债债券报酬率在3.25的水平，而对应的美债回报率则是在1.651的水平。
如果中共央行跟随美国10年期债息收益率加息，那么对股市的冲击力度预计会很大！土耳其的例子我们已经看到了。但是，不跟随美10年债加息，债券之间的利差缩小，投资者会转向美债，那好不容易吸引来的海外资金，将有相当一部分会回流美国。
所以市场现在会担心中共央行在债市方面会采取什么行动，投资者在观望中，所以会出现对A股的调整。
那么这个跨境资本在中国股市的规模有多大呢？
境外资本大举流入大陆市场 中共官员担忧
前几天，彭博社报导说，2020年，以高盛集团牵头多间美国银行，向中国投入了数十亿美元的资金。仅高盛在中国的“跨境货币未偿款项”就增长了33%，达到175亿美元，加上花旗集团、摩根士丹利、摩根大通以及美国银行，这五大银行的风险敞口合计达到778亿美元，与2019年相比增长了10%。
不过，这只限于华尔街投行有纪录的统计数据，事实上，来自华尔街的资本或许远超这些有统计的数字。有中国资深金融行业人士估计，去年下半年开始，从华尔街进入中国市场的资金应该至少有上万亿人民币。
几天前，中共证监会主席易会满在一个论坛上说，截至2020年底，境外投资者持有A股资产突破了3万亿元人民币。并说，中国国内市场上出现了一些有趣的现象，比如一些学者、分析师关注外部因素超过国内因素，建议思考一下这种现象。这意思似乎是在暗示，不要把美债收益率当回事。
易会满还说，要“防范热钱大进大出，要严格管控”。其实，这句话就是告诉市场，他知道资本市场的这些资金是从外部进来，他也知道有的资金是“带着帽子”来的，比如挪威主权基金、华尔街投行之类的。但是也有大量资金，虽然也是经过券商进入中国市场的，但是资金是谁的，并不明确。
那么，中共真的不在乎美债收益吗？之前，在3月初的时候，中共银保监会主席郭树清曾说，去年，在不少国家推出积极的财政政策和极度宽松的货币政策之后，外国资本流入中国的数量增长较快，不过规模和速度还在可控范围，并提到正在研究如何采取更有效的措施，在鼓励资本跨境流动的同时，又不造成中国国内金融市场太大的波动。
这说明，中共的官员已经注意到境外资金流入对中国市场造成的风险，他们也一直在盯着美10年债息这个指标。
实际上，中共的心态有些矛盾，既希望海外资金大举进军大陆，活跃金融市场带动经济，但又担心受国际金融市场的影响太大，比如目前美10年债的影响，已造成太大波动，所以，避免大起大落才是他们目前想要防范和控制的。
而且除了股市，中国的房地产市场恐怕也有境外资本的身影。此前中国央行货币政策委员会委员马骏就公开表示担忧说，有些领域的泡沫已经显现，去年中国几个主要的股市指数都大幅上升，接近30%，在经济增速大幅下降的情况下出现如此牛市，不可能与货币无关。并提到，近期上海、深圳等地的房价涨得不少，这些都和流动性和杠杆率的变化有关。
所以，我们看到郭树清，从去年底开始就一直在讲，房地产是大陆金融风险最大的灰犀牛，要严防发生系统性金融危机。
那么，中共当局到底采取了什么防范措施呢？
2月24日，香港财政司司长陈茂波说，香港金管局和中共央行已在推动“债券通”南向交易，并争取在年内开通。
几天前，路透社报导说，2月份，外国持有的中共政府债券总额达到了2.06万亿元人民币，约占未偿还债券发行量的10.6％。并提到债券通有限公司总经理的话，债券通旨在使国际投资者在中国债券市场的参与度达到15%。
“债券通”制度允许符合资格的香港与中国大陆投资者分别投资对方债券市场，在让国际投资者购买大陆债券的同时，将有助人民币国际化。目前，仅开通了香港投资中国大陆市场的“北向通”。
那么，北京推动债券通的南向功能，是为什么呢？其实，就是中共当局要在美国经济复苏之前，挤出市场上的泡沫，把过剩的资金流到香港市场上去，所以北京开通南向通，目的还是在给自己争取时间。
但是，2.06万亿这个数字一定会让美国警醒。在海外资金大举流入中国市场的同时，北京一边盯着美10年债息这个指标，一边在国际上积极发行人民币债券，这也是在推动人民币国际化，不仅是在争夺市场、争夺资金，可以说，也是在争夺定价权。
我们知道，美元成为全球货币之锚已经很多年了，美元可以影响全球货币和商品的价格，拥有全球定价权。那么从这一点看，实质上，中、美两国的货币战、金融战的轮廓也已经出来了。
那么，境外资本究竟会不会走呢？如何走呢？3月23日，A股三大股指全线下跌，外资狂抛70亿元人民币。有分析说，西方联手制裁中共官员，可能影响了多头情绪，特别是外资。在我们看来呢，这也是中共担忧的一点，海外热钱是圈进来了，但能不能守住也是关键。
此外，在外资投入中国债市和股市的同时，因为购买的是人民币资产，就一定要考虑汇率的影响。虽然2020年6月开始，人民币一路走高，但是美债息上升的情况下，美元会不会走强呢？如果人民币的走势进入了下行区域，不排除有外资转移的可能。
虽然中共监管外资，但是从中共官员的说辞来看，外汇管制这一堵墙下面还是有通道的，资本还是可以在下面的隐形通道中直接流通的。
策划：许巧茹、宇文铭
主播：蔚然
撰文：李沺欣、财商经济研究所
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