【大纪元9月27日讯】巴菲特不愧是“投资之神”，早已看出华尔街乱象之将至，他说过：“衍生性金融商品，将是大规模的毁灭性武器。”从美国次级房贷风暴开始，终于掀起金融界一波波的惊涛骇浪，搞得华尔街很多银行尸骨不存，昔日赫赫风云的华尔街巨头，如今安在哉？
今年3月，贝尔斯登〈Bear Stearns〉拱手让渡给摩根大通银行〈JPmorgan Chase〉、美林证券〈Merrill Linch〉被美国银行〈Bank of America〉买下、宣布破产的雷曼兄弟〈Lehman Brothers〉，被英国巴克莱银行〈Barclays〉捡便宜吃了下去。华尔街五大巨头，如今只剩下高盛〈Goldman Sachs〉与摩根士丹利〈Morgan Stanley〉两家投资银行，靠着美国金融主管单位给了种种的通融，苟延残喘下来。倒是受到金融主管单位限制较多、却有政府存款保险背书的商业银行，似乎活得长久一点。这一波风暴中，毕竟他们还有能力捡捡便宜过日子。
金融创意玩过头 代价不小
这些80年代、90年代最有冲劲、最有创意的金融“顽童”，拿着精灵的棒子，不断挥点出亮晶晶的新金融商品，在全球成为抢手货；而且利用高度杠杆原理，充分运用资金，缔造出美国的经济奇迹。据调查，目前尚存的“投资”银行高盛的杠杆，是自有资金的22倍、摩根士丹利是30倍；而美国“商业”银行只有11倍。谁也没有想到，压垮骆驼的最后一根稻草，却是被他们最钟爱的“次级房贷”。
这些华尔街顽童的创意，搞到连抽象的“债权”与“信用”都可以变商品。例如，红极一时的“担保债权凭证”，就是常常见报的CDO〈Collateralized Debt Obligation〉，是将各种不同的投资基础证券，包装重组再当成股票〈证券化〉卖给全世界的投资人，因为报酬率优于一般债券、或保本型结构的商品，而且资产多样化、风险较为分散。但是，单是雷曼兄弟一家出问题，就足以让多数金融机构彻夜难眠。
另一个常见的名词“信用违约交换”，又称CDS〈Credit Default Swap〉，引用日盛银行在“投资策略报告”的例子，较容易了解：“A持有一张1百万元、5年到期的公司债，为了规避公司债的信用风险，与B承作一笔5年期的CDS，名目本金1百万。A每年支付0.8%费用给B。依据契约内容，A每年要支付8千元给B，若没有发生违约事件，A将不会得到任何赔付金额；反之，当公司债发生违约时，若采现金结算，须先计算剩余价值，假设为40%，则B就必须支付60万元给A。”这类商品的全球规模，高达60兆美元；单是AIG一家保险公司的衍生性信用商品，就高达4千4百多亿美元。
这些层层包装的金融商品，的确达到活络资产的目的，只是包裹在其中的次级房贷，成了票房毒药，在房产泡沫化的影响下，成了“骨牌效应”的催化剂，如惊弓之鸟的投资人，纷纷要求赎回，如此汹涌的波涛，再高再大的华尔街巨人，也挡不住。
美国出手救火 股市拨云见日
眼看金融危机的大火，即将无止境地蔓延下去，美国国会、联邦准备理事会与财经官员，空前合作，联手阻断危机扩大下去。首先接管闯了大祸的“二房”──房利美〈Fannie Mae〉与房地美〈Fraddie Mac〉两大房贷银行，接着宣布接管AIG保险集团〈台湾分公司称南山人寿〉，联邦准备理事会还特别网开一面，扩张对金融机构的信用额度，据估计，代价将高达7千亿美元以上。美国的金融风暴，暂时打住。后续仍待观察。
受到美国金融风暴影响，全面重挫的全球股市，终得拨云见日。资本市场的乱世，有时是危机，有时是机会。未来的投资之路，到底要怎么走？过去诸多“投资圣经”，不是都说“别人胆却，我勇敢；别人勇敢，我胆怯”？反向而做，通常能先驰得点？根据专家的综合观察，确实一些良性投资指标出现。
首先，现在的投资信心，已来到最低点。根据美林证券所做的一个全球性调查：最近投资人的“冒险指数”，来到近十年的最低点，没有什么人想冒险进场投资。这是什么意思？“投资圣经”所说的──通常，它意味着另一个多头市场来临。
其次，为了拯救全球金融市场免于崩盘，在美国政府的带头之下，欧洲与亚洲各国政府罕见的大规模出手，接管问题金融机构。而实力尚存的银行与金融机构，也趁机捡便宜，例如，美国银行买下美林证券；巴克莱银行吃下雷曼兄弟；英国最老牌的银行劳德〈Lloyds TSB〉，买下英国最大的房屋贷款银行HBOS。这是什么意思？这显示除了政府肯掏钱买银行之外，一些私人银行的高级主管也看到，这是一个捡便宜的好时机，不趁机扩大金融版图，更待何时？
原物料价格 有下探趋势
再者，以最近的“原物料价格”动向来看，有向下趋稳的现象。如果原物料继续往这个方向走，通货膨胀的压力将减缓，如此一来，给了各国中央银行一个喘息的机会，不必急于升息；甚至可以降息，让企业界也能喘口气。而且，利率降低，消费者不必急于节衣缩食，企业获利空间增加，整个经济才能往上爬。
另一个良性投资指标是，美国政府为了纾解华尔街各大银行的压力，特别网开一面，联邦准备理事会〈FED〉决定接受投资银行变身为商业银行，如摩根士丹利，承认其股票质押，参与央行的窗口拆款。这在过去一年半以前，几乎是不可能的任务。
最后，英国经济学人杂志的专家指出，市场上的股票投资价值，已逐渐改善。9月17日，英国金融时报综合股票指数的殖利率，已高出十年期的国库券。这是非常罕见的现象，据统计，50年代末期以来，只有在2003年3月发生过一次，而接下来，就是一次又长又久的多头市场。
仍有许多不确定因素
尽管不少良性投资指标在此时现身，专家也不敢建议现在要进场，因为，良性指标有时也会失灵，甚至变成票房毒药。就像今年3月，贝尔斯登〈Bear Stearns〉的破产所引起的崩盘，被很多人视为市场的“反转点”，大胆进场的投资人，全都铩羽而归，又赔了一票。“股市震荡指标”确实来到低点，不过，在9月17日，又往上劲扬。
况且，能罗列出来的不确定因素，还有一大堆。举凡很可能另一个地雷还会爆发、或者投资的观望，可能会让市场更向下沉沦、或者经济成长遭受波及、消费者信心不振、银行紧缩银根，影响企业获利等，都有可能将世界经济带往衰退之路。9月一开始，经济衰退的烟硝味，其实已悄然散发。
熊市什么时候结束，很难捉摸；多头也可能悄悄来临。专家只能说，现在投资股票，要在短时间〈如半年内〉获利，变数太多；但如果是长期持有〈如5年内〉，风险不高。
──原载《TaiwanNews财经文化周刊》(http://www.dajiyuan.com)
