【大紀元2013年11月01日訊】（大紀元記者金濤、黃慧明報道）野村證券首席中國經濟學家張智威博士表示，根據他所收集的869個地方政府融資平台（LGFV）的數據，由2010至2012年，數額上升了39%。帶息債務高達14.3萬億元，當中包含10.5萬億元的銀行貸款和2.3萬億元的債券（圖一）。這869個LGFV佔全國LGFV總額大約72%，而蘇浙兩省加起來已逾200個，其次是山東、重慶和四川，皆超過40個。
目前，中國大陸地方債問題無疑已成為當務之急的要事，本應大刀闊斧，以解萬年之憂，但地方政府卻打著自己的如意算盤，它們的邏輯是「自己不拿，別人總會拿」，因此瘋狂舉債，先把錢拿到自己口袋裏再算。這麼一來，天下無法安寧。
縱使地方債已成為街談巷議的問題，但地方政府似乎沒有剎車意欲，繼續在亮著紅燈的馬路上飛馳。目的絕對不再是為人民建造什麼設施，而說破了中飽私囊應更合情理。哪怕是多完美的騙局，到了大難臨頭之時真章定必浮現。當地方債遇上冷經濟，便是魚目從珠盒裏掉出來的時候。
地方項目全無收歛
今年，浙江省政府就指明未來五年將重點推進1千個以上省級重大項目，涉及基礎設施、水利、汽車製造，帶動實現全社會投資10萬億元（人民幣，下同）以上。單單是2012年，浙江省固定資產投資總計已達1.7萬億元。另根據雲南省網站上的一則公告稱，該省今年計劃向鐵路、城市建設等重點項目投資1,700億元左右，其中超過四分之三將通過銀行貸款解決。
上周，根據四川省人民政府網發佈的消息，該省計劃推出共2,336個項目，項目總投資4.26萬億元。一個省就已超越2009年時的全國「四萬億救市」數額，可見這些地方政府獨霸一方的權力。計劃包括重大基礎設施項目663個、重大產業項目1,349個、重大民生工程及社會事業項目265個、重大生態建設和環境保護項目59個，很多「重大」項目在一個省要進行。
這些地方政府說搞項目就搞項目，銀行彷彿一定會應允信貸似的。這樣一個融資系統，豈不是在縱容債仔「搶劫」，繼而違約已是無可避免的結局。
地方債危機將爆發
野村證券首席中國經濟學家張智威博士表示，根據他所收集的869個地方政府融資平台（LGFV）的數據，由2010至2012年，數額上升了39%。帶息債務高達14.3萬億元，當中包含10.5萬億元的銀行貸款和2.3萬億元的債券（圖一）。這869個LGFV佔全國LGFV總額大約72%，而蘇浙兩省加起來已逾200個，其次是山東、重慶和四川，皆超過40個。
張智威指出，觀察這869個LGFV，在過去2009-2012年期間，它們每年的營運現金流總和大概為3千億元，雖離抵債仍有一段長距離，但起碼維持正數。然而，到了今年的一、二季度，營運現金流變成負數，出現大幅惡化。此外，這869個LGFV每年新增的借款仍然維持在１萬億元以上的高水平，令情況雪上加霜。
隨著經濟環境轉壞，數年來這些LGFV的業務已明顯的在走下坡。銷售後轉換現金日數大幅上升，中位數為51.1天（圖二），未來或繼續攀升，反映營運崎嶇。
野村採用了最獨特、精確的計算方法去估計地方債違約的或然率，發現有53%其實已經違約，並非如一般報告所指的「接近零」。張智威在方程式內減去了地方政府長期以來所依靠的津貼，因為這些不是來自營運的收入，並把現時這些LGFV所支付的極低利息調高至市場合理水平。這麼一算，問題馬上浮上水面，原形畢露，違約者達53%！
地方債的炸彈隨時爆發，在市場毫無準備的大前提下必定惹起極大震盪。◇
（責任編輯：楊家諾）
