Business Model 三：產品差異優勢
我常感嘆台灣是國際大廠的代工殖民地，許多企業為了接代工訂單，都只能流於低價搶單的商業循環，獲利成長有限。
而看完前面成本優勢敘述的讀者，可能會想，「按照你的說法，除了鴻海等超級大公司外，台股裡不就沒幾檔可以投資的好標的了嗎？」
投資人也不必悲觀過頭，雖然代工的利潤低，但只要產品有差異化，就能為競爭力加分。
例如偏成熟產業的網通業，廠商多，而且都集中在硬體設備的製造上，即使業者生產的產品都不錯，但也因為大家都好，反倒突顯不出投資價值。
這時，若產品或服務和其他業者相較，有獨特性存在（如產品加值力及領先速度），就很容易成為市場贏家。
所以我去call這類的公司時，訪談的重點在於：「你們公司的產品和其他同業的差別在哪？有沒有其他人做不出來的部分？」
就像做ODM（委託設計與製造或原始設計製造）的中磊（5388），會因應客戶的硬體需求，透過軟體在產品上，做出客製化的設定，為產出的產品大幅加分。
在產品硬體上，大家的技術差異不大，但做到軟體的差異則有加分，因而為中磊建構起一道不易跨越的進入障礙，使它的競爭力大為提升。
這也是中磊與規模較大的某家競爭廠商，投資價值及個股股價自2011年第2季起便產生黃金交叉的原因。
此外，產品是否具有差異化優勢的另一項重點，則是企業推出領先同業新產品的速度與能力。而中磊在台灣市場推出微型基地台，亦領先同業1季到半年的時間。
雖然不能像Apple一樣，透過產品的特殊性和領先市場1年以上的時間，賺翻全球，但可別小看1季到半年的「這點」時間，就從事代工的電子業來說，這樣的領先速度已足夠將對手遠拋在後。
Business Model 四：技術與專利優勢
為國際大廠代工的台灣電子業，最大的弱勢是缺乏相關的高階及核心技術，只能以高價向國際大廠買技術授權來進行製造，再透過壓低成本與規模經濟而生產獲利，這也是DRAM產業如今會這般慘不忍睹的主因之一。
從股市投資的角度來看，靠技術領先而有營運優勢的公司，在短期無法有後進業者追上它時，獲利成長的機率較大。領先幅度愈大，獲利性就會愈高。
就像台積電（2330）能受到國內外法人的青睞，就是因為它的晶圓代工技術是領先國際的，在製程領先下，國際大廠都會拿著訂單來排隊。
而另一種領先國際技術的方式，不在於技術的絕對領先，而是「僅此一家，別無分號」。
就像在電子束檢測設備上領先國際的漢微科（3658），找到其他國際大廠（如美商科磊）在技術上雖可做到、但未涉足的領域，並鑽研出成果，讓業者直接「讓賢」。
雖然台灣電子業能單靠領先國際技術，而形成經營優勢的領域及企業不多，但亦有結合技術及其他優勢，而讓市場法人偏愛的企業。
像是光學鏡頭製造商大立光（3008），在台灣市場裡，屬於技術優勢經營的企業；但由於技術上仍落後於日本同業，因此在面臨國際市場競爭時，便是利用「技術＋成本優勢」進攻。
在技術能力上，併入低成本、管理良好及匯率等混合優勢，取得贏過日本同業的國際競爭力。
除了技術優勢之外，專利優勢也是國外常見，但台股中付之闕如的企業經營模式。過去台灣企業並不重視專利優勢，只懂得靠「做多、做便宜」，以爭取訂單及創造營收。
不過，在中國大陸和東協製造業興起後，企業要殺出血路，就得靠專利。只要產品受到專利保護，就可以站在相對較高的產業位置。
因此，若有上市櫃企業懂得利用專利優勢，就值得特別關注。例如聯發科、凌耀（3582）、譜瑞（4966）等公司，技術競爭優勢就領先台灣同業。
企業每多一項專利，就等於多一道護城河，增加了抵禦外敵的能力，倘若它所處的市場亦是偏向寡占型態，就是我心目中具有專利優勢的好公司。另外，認證的進入障礙、認證時間與客戶關係，也是我認為可以留意的優勢。@(待續)
摘編自 《操盤手的萬無一失投資術》 商周出版社 提供
