市占率提升比市場規模成長更重要
無論是傳統或電子產業，在對上市櫃公司進行「M&M」評估時，應該要把小M看得比大M重要，了解小M的極限在哪裡，畢竟小M才是你真正投資的標的。
如果小M不佳，大M再怎麼美味可口，投資人也只能聞香而已。而小M要怎麼有效地擴大，又與企業的經營模式與管理能力相關。所以，投資人要將企業的經營模式和小M結合在一起評估。
通常我在call公司時，都會聚焦於：企業未來提升市占率的策略是什麼？基本上，企業擴增小M的策略，必須是有實質成長效益的，才會被我列入投資名單中。透過產品差異化、技術領先且競爭者不易跟上的策略，推升出來的小M才有意義。
例如生產CPU散熱用均熱片的健策（3653），由於技術能力佳，經營Xbox、PS2等遊戲產品有成後，再成功延伸至PC、NB領域，獲得Intel、AMD等國際大廠客戶青睞。
像這種以技術優勢為底，再藉由一個市場的成功，跨足至另一市場所打造出的小M擴充策略，就很有價值；但其成長趨勢與動能未顯現，仍需長線追蹤。
因此，有價值的小M成長故事不脫以下兩種型態：一種是既有的產品市占率提高，另一種是既有的產品市占率已經很大且持續提升中（或維持現狀），而新的產品市占率將開始提高。
倘若只採取降低成本的策略，對小M的提升和獲利都相對有限的企業，吸引不了我。至於只會說「老闆很有野心，將會積極擴充市占率」空話的企業，就更引不起我的興趣。
W= Who is Management（經營者與大股東行為分析），聽其言，觀其行
我在前文曾經強調「企業是由人所組成的，它是會變的」觀念，它可能會變好，也可能會變壞。
再加上，金融市場又是個充分展現「人性本惡」的地方，套句武俠小說的行話，就是「人不為己，天誅地滅」。
而為了「為己、利己」，黑心企業那隻看不見的黑手，就藏在漂亮財報數字的背後，用善良民眾無法想像與辨識的詭譎手法，不斷地操縱股價起伏，像五鬼搬運法似的，把投資人荷包裡的錢，通通轉進自己口袋裡。
所以，投資人想要避免自己的錢，在股市裡被無聲無息地搬走，就得認清企業的本質，並像FBI一樣，密切觀察企業的一舉一動。
看看這些企業或企業主，曾經說過和做過什麼，在大談企業未來發展很好時，大股東是「hold」住股票，還是大賣股票？
如果是hold住，表示他言行一致；要是大賣，就表示「裡頭有鬼」。據我自己多年來的觀察，在台股市場中，言行不一的企業比重多達80％，不由得你不小心。
那麼，投資人要怎麼樣對企業及企業主「觀其言，聽其行」，才能避免受騙上當呢？建議投資人可以從以下6個面向下手：
觀其行一：股東結構
想知道上市櫃公司有沒有在「搞鬼」，最直接的方法就是追蹤大股東的結構。
如果對公司的未來極為看好，大股東們一定會長抱股票，不輕易拋售；要是大股東的持股比重大降，表示大家都賺飽落跑了，未來公司「是死是活」，都與他無關，而這樣的企業股票，就有成為地雷股的「龐大潛力」。
基本上，持股1000張以上的投資人，就可視為大股東，而這些大股東的「持股占股本比重」（以下簡稱為大股東持股率），就是公司是否穩健經營的關鍵指標。
假如大股東持股率在80％以上，表示股東們對公司前景有信心，沒有出貨現象，像是台積電（2330）、遠東集團、裕隆集團、台塑（1301）、裕日車（2227）、統一超（2912，如圖1）等公司，大股東持股率長年都在80％以上，即使是外資比重高且常被點名買賣的鴻海（2317），大股東持股率亦高達70％以上。@(本文結束)
摘編自 《操盤手的萬無一失投資術》 商周出版社 提供
