【谈股论金】美联储缩表意味着什么?

金谷道

人气 1680

【大纪元2021年08月20日讯】这几天金融市场非常不平静,主要反映美联储7月会议记录中暗示年底前可能采行缩表的动作。然而,美联储缩减购债的规模,并不意味着金融市场将全面崩盘,这只是全球货币政策正常化的一环,也表示美联储认为美国经济的复苏已逐渐能够自主恢复,无须更多的额外刺激。

受到美联储暗示缩表的冲击,周四(19日)投资人开始大举撤出股市曝险,泛欧600指数罕见大跌1.5%,本周累计跌2.4%。日经指数周四也下挫1.1%,5日内下跌2.7%。反观美股周四表现持稳,稳住了全球股市投资人的持股信心,道指周四小跌0.19%,5天内跌1.85%,纳指周四小涨0.11%,5天跌幅1.9%。

笔者认为,造成美股表现相对欧亚主要股市稳健的主因是,美股主要投资大户并没有将缩表过度解读,他们仍然坚信超宽松的金融环境还会维持一段较长时间,而美联储的缩表是有序的退场动作,且与市场的沟通顺畅,并不是什么意外的惊人之举。

那么为何欧亚股市周四会反应相对激烈呢?这跟美元的转强或有关连。美元指数周四收报93.585,突破了3月底的前波高峰93.3,反映汇市预期美联储缩表将支撑美元上涨,而许多此前借美元、买进欧亚股市的套利基金就被迫平仓,卖出海外持股、同时归还美元借款。这也说明,为何美股周四表现相对平稳的原因了,因为套利的资金此前并未借美元、买美股。

笔者以为,美联储将每月购债的规模缩减,必然冲击金融市场的过剩流动性,首当其冲的是原物料的炒作歪风将会顿时收敛。西德州原油本周下挫6.3%,最新报价为63.7美元/桶,较7月初的高峰76.98美元回跌约17%。股市相关的原物料股也受此冲击,全美最大的钢铁厂纽克(Nucor)周四下挫2.7%,德文能源公司 (Devon Energy)和西方石油公司重挫3%和5.8%,费利浦.麦克莫兰铜金公司下挫4.3%。

对美国整体消费经济而言,油价的回跌应该是个好消息,除了通胀预期的心理因素不再过度膨胀外,民众也不必额外支付能源相关的成本,有更多的余裕采购他们需要的其它消费品,对整体经济的刺激应被正面看待。

除了油价之外,与工业和房市景气息息相关的铜价本周也下挫了6.8%,今年虽然涨幅仍有14%,但已较5月中旬的历史高峰回跌约17%。铜价的回跌,也意味着美联储缩表的威力也伸向了工业用的各种原材料,来自工业生产成本的通胀压力也将慢慢消去。

今年5月以前,全球股市流行通胀的概念,许多原物料景气循环股跑赢科技股,成为当红炸子鸡。但此时,随着原物料报价的猛跌,投资人的选股也开始转回科技股,认为科技股在原料成本下滑之下,预期报酬率可能更高。周四,网飞大涨4.18%,思科大涨3.84%,辉达上涨3.98%,引领美国科技股走出美联储缩表的迷雾,显示投资人仍然乐观看待科技股的业绩行情。

尽管美联储7月政策会议中严肃讨论了缩表的问题,但由于Delta变种病毒疫情在全球肆虐,美国8月16日的新增确诊人数一度冲到25.9万人,逼近1月的高峰30万人附近,显示美国疫情相当严峻。高盛在最新的报告中,已将美国第三季GDP增长率由9%降为5.5%,并同时将2021年的美国经济增长率由6.4%下修至6%。

一般而言,美国经济增长预期越低,美联储的紧缩动作将越迟缓。换言之,如果经济的增长降温过快,美联储开始缩表的时间只能延后、不易提前,很可能年底或明年初才开始动作。而此时若金融市场过度反映缩表的利空,股价短期超跌,逢低介入的买盘就会启动,让整体股市持稳在一个相对高的区间。

笔者认为,美联储的缩表是一个潜在的金融市场风险事件,但其冲击力也可能被过度夸大,因为缩表的条件是美国就业复苏和经济景气可自我恢复至正常运作,这同时意味着企业获利的水平仍然可维持高峰,不是空头市场的环境。缩表只表示过剩的资金或流动性被央行收回,但景气上行的因素仍在,对股价的刺激仍存在基本面的因素。

有“女版巴菲特”美誉的方舟投资公司创办人伍德(Cathie Wood)近日在接受CNBC专访时表示,她不认为科技股有泡沫,她坚信科技的演进将催生经济体系内的通缩力量。今年5月,正当原物料价格飞涨时,她也提出类似的看法,认为通胀将不会成为常态。

科技股的股价估值也与美债殖利率息息相关,今年3月美国10年债一度冲到1.744%,纳指受此冲击一度自高峰回跌10%。如今,尽管美联储暗示缩表,但10年债殖利率仍然徘徊在1.242%。这表示通胀的问题可能被过度夸大,据此,年初流行的传统景气循环股将难以再被追捧,而获利增长前景看升的美国科技股很可能持续成为投资的主流。

责任编辑:叶紫微#

相关新闻
鲍威尔指经济健康但有杂音 必要时调整缩表
【财经话题】美联储未缩表 部分央行开始紧缩
美银:Fed将提前缩表及升息 比市场预期快
【谈股论金】Delta疫情对美股及经济影响有限?
最热视频
【十字路口】习终于敢出国?军演自毁中共经脉
【思想领袖】森格:谁在利用大流行攫取权力
【未解之谜】都市传说or真相? 揭秘月球与登月计划
如果您有新闻线索或资料给大纪元,请进入安全投稿爆料平台
评论